第11章风险管理PPT分析.ppt

第十一章 现金流量分析 　　 现金流量是指某一方案的全过程所产生的现金流出（资金投入）和现金流入（资金回收）。 现金流入总额与流出总额之差额，谓之“现金净流量”（Net Cash Flow, NCF），反映这一方案的净收益或净亏损。 NCF = 现金流入量 — 现金流出量 每年的NCF = 每年的营业收入（即节约成本）— 每年的付现支出（即成本+费用） NCF = 每年的净利润 + 年折旧 回收全部投入资金的期间称为回收期。如果不考虑资金的时间价值，决策以现金净流量大、回收期短的方案为可取方案。考虑时间价值时，把未来不同期获得收入金额换算成现在的投入金额即现值最大。 第一节 现金流量分析作为决策标准 一、现金流量的重要性 NCF的大小是企业力量强弱的晴雨表。企业的现金流量越多，意味着实现目标的能力越强；反之，则越弱。 用净现金流量来衡量一个企业能力比用会计利润来计量更好。 二、货币的时间价值 投资的货币经过若干时期后能产生更多的货币，这种额外的货币被称为货币的时间价值。两个决定因素：利息率和时间长度。 现值的计算 现时支付、单一的将来支付、等额年金、不等额年金 第一节 现金流量分析作为决策标准 （1）现时支付 不需要对支付额进行任何形式的贴现，时间长度为零。 (2) 单一的将来支付 复利现值表列出了不同期限和不同利息率情况下1元的现值，该现值系数表明了给定的利率和给定年数的条件下，在给定的年数后能得到1元，现在必须投资的货币数量。 （3）等额年金 年金现值表列出了等额年金的现值系数。等额年金的现值系数等于单一支付的现值系数之和。 （4）不等额年金 不等额年金的现值必须根据每年的现金流入或流出分别计算其现值，然后加总得出。 第一节 现金流量分析作为决策标准 一、净现值法 前提条件：必须有一个预先决定的最小投资收益率。 如果方案的现金流入量的现值大于现金流出量的现值，即净现值为正，则该方案的收益率高于给定的收益率，该方案可接受。反之则不能。 NPV= ∑NCFK/(1+r)K =∑CFK/(1+r)K —Io 净现值＞0，收益率＞给定的收益率，可接受； 净现值＜0，收益率＜给定的收益率，不可接受； 第二节 现金流量的评价方法 例：某项目的各年现金流量图如下表，试用净现值指标判断项目的经济性(i0=10%)。 期限 项目 0 1 2 3 4~10 1．投资支出 2．投资以外支出 3．收入 20 500 100 300 450 450 700 4．净现金流量 -20 -500 -100 150 250 现金流量表 单位：万元 解：现金流量图 NPV=－20+(－500)(P/F,10%,1) －100 (P/F,10%,2)+150(P/F,10%,3) +250(P/A,10%,7)(P/F,10%,3) =469.94(万元) 由于NPV0，所以项目在经济上可行。 0 1 2 3 4 9 10 20 500 100 150 250/a 二、内部收益率法 内部报酬率法（Internal Rate of Return method， IRR）是根据内部报酬率大小来决策的一种方法。决策中，应当选择内部报酬率较高的那种方案。 IRR是净现值为0（即NPV=0）时的贴现率（资金成本），按此贴现率计算的现金值与现金流入现值相等。内部报酬率是投资报酬率的盈亏临界点，因而是企业进行决策时时掌握的一种最低报酬率。 计算出的内部报酬率大于设定的资金成本，则方案可行。 第二节 现金流量的评价方法 内部收益率法的计算步骤 (1)在计算净现值的基础上，如果净现值是正值，就要采用这个净现值计算中更高的折现率来测算，直到测算的净现值正值近于零。 　　 (2)再继续提高折现率，直到测算出一个净现值为负值。如果负值过大，就降低折现率后再测算到接近于零的负值。 (3)根据接近于零的相邻正负两个净现值的折现率，用线性插值法求得内部收益率。 第二节 现金流量的评价方法 例：某项目净现金流量如表。当基准折现率为12%时，试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。 年末 0 1 2 3 4 5 净现金流量 -100 20 30 20 40 40 解:设i1=5%, i2=10%,分别计算净现值: NPV1= -100+20(P/F,5