證券组合与投资分析论文.docVIP

证券投资组合理论 一、证券组合收益率的测定 1.单一证券收益率的测定 证券投资者在一定时期内投资于某一证券的收益率测定公式为：　R=(W1-W0)/W0　 Ri为离散性随机变量，其概率为Pi，则预期收益率公式为：E(R)=∑PiE(Ri)　 2 证券组合的预期收益率是组成该组合的各种证券的预期收益率的加权平均数。E(Rp)=∑WiE(Ri) 风险是指投资者投资于某种证券的不确定性，即指遭受损失的可能性。实际发生的收益率与预期收益率的偏差越大，投资于该证券的风险也就越大。 单一证券风险的测定 ??它是由预期收益率的方差或标准差来表示， 　 ?代表风险；Ri代表所观察到的收益率；E（R）代表收益率的期望值，即预期收益率；Pi代表各个收益率Ri出现的概率。 　 　 　 双证券组合的风险不能简单地等于单个证券风险以投资比重为权数的加权平均数，因为两个证券的风险具有相互抵消的可能性。这就需要引进协方差和相关系数的概念。 1.协方差 协方差是表示两个随机变量之间关系的变量，它是用来确定证券组合收益率方差的一个关键性指标，若以A、B两种证券组合为例，则其协方差为： 　 　 RA代表证券A的收益率；RB代表证券B的收益率；E（RA）代表证券A的收益率的期望值；E（RB）代表证券B的收益率的期望值；n代表证券种类数；COV(RA,RB)代表A、B两种证券收益率的协方差。 2.相关系数 ????相关系数也是表示两证券收益变动相互关系的指标。它是协方差的标准化。其公式为： 　 　 　 　 -1与+1之间，即当取值为-1时，表示证券A，B收益变动完全负相关；当取值为+1时，表示证券A，B完全正相关；当取值为0时，表示变动完全不相关；当0〈 〈1时，表示正相关；当-1〈 〈0时，表示负相关。 3.两证券组合的方差和标准差 ?????? 4.影响证券组合风险的因素 （1）每种证券所占的比例。（2）证券收益率的相关性。（3）每种证券的标准差。 （三）多种证券组合风险的测定 多证券组合风险的计算其基本原理同两种证券组合一样，可用公式来表示， 　 wiwj代表第i种，第j种证券在证券组合中所占的比重；COVij代表第i种证券和第j种证券的协方差，rij代表第i种证券和第j种证券的相关系数。 用矩阵表示 　 　 　 　 　 三、风险的划分及衡量 金融投资的风险来自两个方面，系统风险和非系统风险.系统风险由市场变动所产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合而消除。而非系统性风险可以通过有效的证券组合来消除. 1.系统风险 系统风险是指由于某种全局性的因素而对所有证券收益都产生作用的风险。这种风险来源于宏观方面的变化并对金融市场总体发生影响，又称为宏观风险。系统风险不可能通过证券投资组合来加以分散，又称为不可分散风险。具体包括市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。 2.非系统风险 非系统风险也称微观风险，是因个别上市公司特殊状况造成的风险，这类风险只与上市公司本身相联系，而与整个市场没有关联。投资人可以通过投资组合弱化甚至完全消除这部分风险，具体包括财务风险、信用风险、经营风险、偶然事件风险等。 3.系统性风险与非系统性风险关系 （1）证券投资风险由两部分组成，它们是不可分散的系统性风险和可分散的非系统性风险。 （2）非系统性风险随证券组合中证券数量的增加而逐渐减少。 所以当一个投资者拥有一个有效的证券组合时，就要测定系统性风险，这就是β系数。 4.β系数的涵义 β系数是指证券的收益率和市场组合收益率的协方差，再除以市场组合收益率的方差。即单个证券风险与整个市场风险的比值。公式为：　 ?????? 由于系统性风险无法通过多样化投资来抵消，因此一个证券组合的β系数βp等于该组合中各种证券的β系数的加权平均数，权重为各种证券的市值占整个组合总价值的比重wi，其公式为：　 　 ??? β=1说明该证券系统风险与市场组合风险一致；β1说明该证券系统风险大于市场组合风险；β1说明该证券系统风险小于市场组合风险；β=0.5说明该证券系统风险只有整个市场组合风险的一半；β=2说明该证券系统风险是整个市场组合风险的两倍；β=0说明没有系统性风险。 ? 投资组合理论基本模型 一、投资者行为的几种假设 1.投资者完全根据一段时期内投资组合的预期收益率和标准差来评价组合的优劣，以做出投资决策； 2.投资者永不满足，因此，当面临其他条件相同的两种选择时，投资者会选择具有较高预期收益率的组合； 3.投资者厌恶风险，因此，当面临其他条件相同的两种选择时，投资者会选择具有较低风险（即较小标准差）的组合。 二、无差异曲线 投资者无差异曲线是指能够给投资者带来相同满足程度的收益与风险的不同组合。无差异曲线的斜率表示风险和收益之间