债券杠杆宝--新.pptVIP

自己购买 VS 委托管理 强 弱 交易能力 有 无 管理费 强 弱 流动性支持 可以 不能 银行间市场 无 个人20% 利息税 委托管理 自己购买 优劣势 * * * * * * * * * 杠杆宝模拟操作实例 我们以在交易所上市的5年期122021（09广汇债）为例子模拟2010年一年的杠杆宝操作, 09广汇债于2009年8月26日发行,票面利率为6.95%,截至2010年1月4日的收盘价是97.67 杠杆宝模拟操作实例 我们以上交所7天回购gc007作为融资工具, gc007在2010年一年平均回购利率为2.0657% 杠杆宝模拟操作实例 以下推算以投资规模1亿，投资品种在持续购入的过程中其他条件均不发生变化的情况下进行测算： 第一步：购入并持有1亿面值的09广汇债 第二步：将1亿面值的09广汇债进行质押融资，在0.9的质押比例下理论可以融入资金9000万，使用9000万资金再购入9000万面值09广汇债，此时持有债券规模1.9亿面值 第三步：此时将新购入的9000万面值09广汇债，再次进行质押融入资金8100万购入09广汇债，此时持有债券规模2.7亿 第四步：当回购到期时，根据到期量继续使用质押融入资金的方式对冲回购到期的资金 杠杆宝模拟操作实例 我们以一个月的收盘均价作为买入成本为 99.08。 持有满一年后根据当时的到期量逐渐出清相应债券，并以最后一个月的的收盘均价作为卖出成本，为103.94。 该债券的持有收益率为:(103.94 + 6.95 – 99.08)/ 99.08 = 11.92% 则2.7 亿的债券利润为 270,000,000 * 11.92% = 32,130,000 通过回购融资规模为1.7亿，以平均回购利率2.0657% 计算 融资成本是 170,000,000 * 2.0657% = 3,511,690 杠杆宝模拟操作实例 忽略交易成本，本次操作一年的利润为 32,130,000 – 3,511,690 = 28,618，310 对应1个亿的规模，该模拟实例的年化收益率为 28,618，310 / 100,000,000 = 28.62 % 债券杠杆宝的原理 收益性分析 风险性分析 操作实例 目 录 债券牛市 就在眼前 跌幅惊人——收益率创历史新高 去年10月份加息以来，债券市场持续大幅下跌； 信用债收益率远超过08年的历史高点，仅信用债中跌幅最小的AAA级品种来看，1年、3年和5年收益率已分别超过历史高点50BP、70BP和110BP！ 短融收益率创历史新高 近两个月收益率持续大幅上行 年初至今利率品种跌幅 利率品种跌幅小于信用品种，国债跌幅小于金融债，短期债券跌幅大于中长期，其中10年期国债跌幅最小； 原因：紧缩政策导致，资金面紧张、市场预期债市基本面趋好，二者共同作用。 中短期票据跌幅 受流动性紧张、投资机构去杠杆影响，信用债跌跌不休、收益率大幅上升，1年期收益率上升200BP左右、3年期上升150BP左右、5年期上升120BP左右。 回购利率久居高位 自去年四季度以来，以控通胀为首要任务的流动性回笼政策，使今年货币市场资金利率中枢抬升，过去8个月中，除了3、4月份公开市场巨额到期资金支撑R007月均值位于3%以下的常规水平，其他月份R007保持在4%-6%的异常高水平。 Shibor全面攀升 今年以来shibor利率始终保持在历史最高位，3M_Shibor保持在4%以上，并阶段性突破6%。 信用债买盘严重不足 资金紧张、信用风险担忧情绪的叠加共同作用使信用债流动性极差，买盘严重不足。信用发行利率被迫飙升，显著超过历史高点，今年以来1年期、3年期、5年期发行利率分别上升了200BP、150BP和120BP左右。 债市大跌的根本原因——通胀压力 经济基本面及通胀水平是决定债券市场走势的最根本原因。07年的债券熊市和08年的债券牛市，均密切跟随经济增速、CPI走势。 货币政策直接受经济增速和通胀水平指引，对债券市场产生最直接的影响。 2011年货币政策首要任务——稳定物价 时间 加息 上调存款准备金率 2010年10月 1年定存升至2.5% / 2010年11月 / 2次上调存准至18% 2010年12月 1年定存升至2.75% 存款准备金率升至18.5% 2011年1月 / 存款准备金率升至19% 2011年2月 1年定存升至3% 存款准备金率升至19.5% 2011年3月 / 存款准备金率升至20% 2011年4月 1年定存升至3.25% 存款准备金率升至20.5% 2011年5月 / 存款准备金率升至21% 2011年6月 / 存款准备金率升至21.5% 2011年7月 1年定存升至3.50%