金礦研究报告.doc

黄金行业研究报告 信托业务三部 二○○九年四月目 录 投资要点 I 名词释义 1 1 黄金概述 1 1.1 黄金的自然属性 1 1.2 黄金的存在形式与分类 1 1.3 黄金资源分布及特点 2 2 黄金的选矿工艺 5 3 黄金行业管理体制 6 3.1生产领域 6 3.2流通领域 6 4 黄金的供给分析 7 4.1 矿产金 7 4.2 再生金回收 9 4.3官方售金 9 4.3.1国际货币体系 9 4.3.2 官方出售构成了黄金供给的一个重要方面 9 5 黄金需求分析 13 5.1 首饰对黄金的需求 13 5.2 黄金的工业应用 14 5.3 投资需求 15 6 黄金价格分析 16 6.1 黄金价格影响因素分析 16 6.1.1 黄金产量对金价的影响 16 6.1.2 官方售金对金价的影响 16 6.1.3 生产商套期保值对金价的影响 16 6.1.4 实际利率 17 6.1.5 股票指数 19 6.1.6 美元指数 20 6.2 黄金价格走势图 20 7 微观分析 22 7.1 黄金行业与其他有色金属行业盈利比较 22 7.2 生产成本 23 7.3矿权作价 24 7.4 临界品位 24 附录1国际货币体系 26 附录2 上市公司采选、勘探项目情况概览 27 投资要点 黄金既属金属产品又属金融产品，因此其价格决定因素较其他基本金属多而复杂。受金矿自身开采特点的影响，全球每年矿产金的产量较为稳定，官方售金量也受《央行售金协议》的限制，同时，再生金的数量也很有限，因此供给侧对金价的影响不大。真正影响金价的是其需求侧，其中首饰需求占有较大比重，其次是工业需求，但这两者都不是推动此轮金价上涨的主要动力。我认为，当前金价走势是由投资需求主导的。 短期看，对经济仍不十分乐观的预期将继续推高黄金 ETF基金的持仓量，从而对黄金价格起到一定的支撑作用。但随着金融与股票市场的企稳，金价将面临较大的回调压力。长期看，由于美元贬值和通货膨胀的预期存在，将支撑金价的高位运行。 从微观层面看，黄金子行业的毛利率高于有色金属全行业的毛利率，且在09年一季度表现出优于其他有色金属的抗跌性。 名词释义 储量基础：指能够满足现行采矿和生产所需要的最低物理和化学标准的资源，包括从现有探明矿产资源和控制矿产资源中估计的储量，也包含超出现有经济和技术水准所能证实但有潜力具备经济开采价值的资源。 储量：指在 “储量基础”存续期内可以经济开采的部分。 矿产金：即矿金，产于矿山、金矿。矿金大多与其他金属伴生，在其他金属未提出之前称为合质金。 再生金：指通过回收旧饰品及其他含金产品重新提炼的金。 品位：指一块矿石原材料中有价元素或所含矿物的相对含量，就黄金而言，普遍以克/吨表示黄金是一种橙黄色的金属物质黄金易锻造、易延展，可碾成厚度为0.001毫米的透明和透绿色的金箔0.5克的黄金可拉成160米长的金丝。 黄金很容易磨损，变成极细的粉末，因此黄金常以分散状态广泛分布在自然界中。 黄金是热和电的良导体，但不如铂、汞、铅、银四种金属。是熟金的对象，12.88%，位居世界第一，澳大利亚和俄罗斯各占10.73%，位居其后。有资料表明，黄金储量和储量基础的静态保证年限分别为19年和39年。2006年世界已开采出的黄金大约有15万吨。 表1.1 世界主要产金国黄金储量 国家 储量 储量基础 数量 比重 数量 比重 南非 6000 12.88% 31000 29.72% 俄罗斯 5000 10.73% 7000 6.71% 澳大利亚 5000 10.73% 6000 5.75% 印尼 3000 6.44% 6000 5.75% 美国 3000 6.44% 5500 5.27% 加拿大 2000 4.29% 4200 4.03% 乌兹别克 1700 3.65% 1900 1.82% 加纳 1600 3.43% 2700 2.59% 秘鲁 1400 3.00% 2300 2.21% 中国 1200 2.58% 4100 3.93% 其他 16700 35.84% 33600 32.21% 总计 46600 100.00% 104300 100.00% 截至2005年底，我国黄金探明储量仅有1,200吨，资源量4,100吨。我国金矿资源具有以下特点： 我国的黄金矿床类型多，但缺少世界级大型矿床，中小型金矿床多。 我国金矿分布广泛，但储量相对集中。据统计，全国有1000多个县（旗）有金矿资源，其中山东、河南、陕西、河北四省保有储量约占岩金储量的46%以上；其他储量超过百吨的省（区）有辽宁、吉林、湖北、贵州、云南；山东省岩金储量达593.61t，接近岩金总储量的1/4，居全国第1位。砂金主要分布于黑龙江,占27.7%，次