第五章股息折现模型解析.pptVIP

* * 第五章 股息折现模型 一、高顿增长模型 二、两阶段股息折现模型 三、H模型 四、三阶段股息折现模型 一、高顿增长模型  适用于处于稳定增长期的公司，即增长速度小于或相当于名义经济增长率的公司，且公司的股息政策会永远持续下去。 [例] 运用高顿增长模型评估银行  得利斯勒银行是德国第二大银行，1983年到1992年的利润和股息增长率为5%，并且预计将保持这一速度长期增长。1993年的每股收益为34.05德国马克，股息派发比例为47.62%，相对于法兰克福证券市场的DAX指数，1992年该银行的贝塔值为0.87，德国10年期国债利率在1993年7月底为6.42%，并且股票相对于债券的风险补偿为3.5%。 二、两阶段股息折现模型 两阶段的增长：持续n年的超常增长阶段和n年以后的永续平稳增长。 当前n年的超常增长率和股息支付比率均保持不变时，模型简化为： 增长率g=b(ROA+D/E(ROA-i(1-t)))*b=留存比率=1-股息支付比率*ROA=（净利润+利息费用(1-t)）/总资产  =EBIT(1-t) /总资产*i=利息费用/负债的账面价值股息支付比率=1-b