201011012010年10月市場回顾.docVIP

2010年10月市场回顾 张永民 2010年11月1日 摘要：10月份国际市场硝烟弥漫，首先日本降息压制日元走强；其次美国面临低通胀且经济前景不稳定的情况下，美联储二次启动宽松促使美元走弱；第三新兴市场纷纷出手干预汇市争相贬值，包括巴西、新加波、泰国；第四中国加大汇率弹性，资本项目开放逐步推进，10月19日中国央行启动加息后，升值预期降温，人民币兑美元逐步回落至6.7附近；第五全球货币泛滥的大背景下，大宗商品走牛，中国资源股、有色股强劲拉升，强大的升值预期拉动A股10月整体上涨，上证综合指数上涨12.17%；与此对应的是债券市场迎来第二个月下跌，中债综合净价指数在9月份下跌0.38%之后，10月份继续下跌1.08%，跌幅堪比2007年5月。 目录 一、美联储继续推动美元下行 1 二、日本降息干预汇率，引来新兴市场纷纷干预外汇市场 2 三、物价聚焦：通胀压力进一步加大 2 四、国家政策指明了债券市场发展方向 3 五、货币政策推进资本开放、重点调控房地产、提高针对性和灵活性 3 六、市场之星-稀土 3 七、迷惑之中的后市展望 4 八、免责条款 5 九、联系笔者 5 一、美联储继续推动美元下行 美元指数在10月份下跌2.22%，于77.05。美联储的政策路径非常清晰，即在看不到失业明显改善的情况下，通胀压力微弱的前提下，继续推进经济刺激且实施量化宽松政策主导了10月份整个美元市场走势。2010年10月11日，华尔街头条发表评论，要求对人民币汇率进一步施压，美国财政部长盖特纳在10月份的几次讲话中明确表示中国会加过汇率升值，过程是缓慢的。2010年10月12日，美联储发表了9月21日的联储会议纪要，显示需要采取新的措施提振经济。2010年10月15日，美国推迟发布汇率报告，而中国人民币汇率在10月中旬这一段时间升值速度明显加快。故事还没有结束，2010年10月19日，伯南克讲话继续推动日元下行，2010年10月20日美联储发表经济黄皮书，而美国银行业的“止赎危机”也揭开了面纱，以此证明美国房地产复苏还需要时日，而美国在2004-2007的大规模房产建筑积累的就业工人，在未来3-5年之内（如果房地产复苏缓慢）很难再恢复就业岗位，在止赎危机的阴影下，美国劳动力面临负资产的状态也很难使他们流动起来去寻找新的岗位。然而美国的宽松政策也引来了大量的反对声音，市场的反应也足以暗示美国未来经济恢复后的通胀压力，比较有说服力的是2010年10月25日美国财政部发行总额为１００亿美元的５年期通货膨胀保值国债，其收益率为负０．５５％，这也是美国财政部自１９９７年推出此类国债以来，其收益率首次在拍卖时出现负值。 二、日本降息干预汇率，引来新兴市场纷纷干预外汇市场 日本于2010年10月02日将基准利率调整至0-0.1%，实现降息。并且下调日本经济增长预期，日本央行行长白川方明10月13日表示，如经济和金融形势恶化，该行可能扩大其5万亿日元（约610亿美元）的金融资产购买计划。虽然日本干预汇市，但日元还是一路走强，屡屡突破15年以来的高点。笔者认为凭日本的财力是永远买不完美国用垃圾印制的美元，这种说法可能不够谨慎，却很真实。对此新兴市场包括巴西、新加波、泰国、韩国纷纷启动汇市干预措施，而这些措施的结局就是全世界为美国买单，美国为全世界印美元。对此近期欧盟领导人明确指出美元被低估了，这可能伤害到欧盟利益。之前的欧元危机再次被美元危机所取代。笔者认为美联储需要把手上的2.2万亿垃圾资产全部置换为美国国债，这样可以有效逃避债务，并使手上的垃圾资产在极其宽松的货币政策下实现资产上涨。而新兴市场需要审视的是发展经济，如果美联储不改变当前美元政策，任何国家一味干预汇市的效果都是非常有限的。 三、物价聚焦：通胀压力进一步加大 首先我们看下外围，在美元走弱的货币驱动下，2010年10月份国际大宗商品整体上涨，CRB指数涨幅达4%；其中棉花期货价格突破145年高点；黄金涨幅高达3.68%，LME铜现货涨幅达2.26%，LME铜期货涨幅达1.96%，燕麦期货上涨12.3% …… 其次我们看一下国内物价走势，在绿豆、大蒜、苹果大幅上涨的掩盖下，棉花，碱，糖，中草药，粮食，蔬菜，化工产品，农产品，有色金属等等价格都在面临一系列上涨压力…… 最后我们看一下国家相关物价政策，2010年10月09日，发改委发布《关于居民生活用电实行阶梯电价的指导意见》，电价改革揭开帷幕。2010年10月12日 国家发改委12日发布通知称，为保护农民种粮积极性，进一步促进粮食生产发展，经国务院批准，决定从明年新粮上市起适当提高主产区2011年生产的小麦最低收购价水平。2010年10月21日，统计局公布9月份CPI同比涨幅3.6%，创2年以来新高。20