终极控股股东对过度投资影响的理论分析与假设提出.docxVIP

摘要现代公司治理往往以金字塔型股权结构、交叉持股等方式实现股权集中，公司最终由控制链最上层的终极控股股东控制。根据隧道理论，终极控股股东通过这种方式获得了超过其自身现金流权的控制权，这意味着终极控股股东更愿意通过拥有的控制权来实现更多的个人私利，由此产生一系列终极控股股东对中小股东的侵占问题，终极控股股东侵占行为一般通过股利派现、资产往来、关联交易等方式实现。本文从终极控股股东私利的角度，研究过度投资行为与终极控股股东侵占中小股东利益之间的关系，即过度投资是否是终极控股股东进行利益侵占的一种方式。本文先通过预期投资模型（Richardson，2006）对2008——2011年844家中国上市公司的样本数据进行动态面板分析，根据回归结果得出过度投资数据，然后本文抽取出存在终极控股股东的过度投资样本，通过构建新模型分析了终极控制权与现金流权两权分离度、终极控股股东性质、其他股东对终极控股股东的股权制衡、独立董事等因素对过度投资的影响，结果显示，终极控制权与现金流权两权分离度会加剧过度投资；相对于非国有控股，终极控股股东为国有性质的企业过度投资更严重；但是终极控股股东的现金流权、其他股东对终极控股股东的股权制衡、独立董事因素并未有效抑制过度投资。关键词：过度投资；终极控股股东；两权分离一、导论（一）研究背景和研究意义过度投资在国内外企业中屡见不鲜，围绕过度投资展开的研究也不一而足。早期的