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我国信用债投资业务风险及防范对策 　　摘要：近年来，我国公司信用类债券呈加速发展态势，2012年共发行公司信用类债券3.55万亿，同比增加60.1%，我国公司类信用债存量已超过7万亿，成为世界第三大信用债市场。截至2012年末，我国未到期信用债券存量规模7.22亿元，占债券市场托管总量27.7%。但伴随信用债高速扩容，各类中低等级信用债发行的爆发式增长，福禧短融事件、江铜破产传闻、地杰通讯中小企业集合票据信用事件频繁出现。虽然目前尚未发生一起实质性违约事件，但如何认识和防范信用债投资风险值得我们认真思考。基于此，本文对信用债投资可能存在的风险问题进行了分析，并提出了相应的防范对策。 　　关键词：信用债；投资风险；风险防范 　　随着欧美债务危机的全面爆发，主权债务危机成为令人瞩目的全球性问题，随着美国主权信用评级的下调，全球金融系统更加脆弱，经济下行压力加大。在国内经济增速放缓、通胀水平回落、货币政策逐步宽松的背景下，投资者风险规避心理强烈，资金逐步转向风险较低的债券投资市场，并对我国起步时间尚短的信用债市场发展起到极大的推动作用。但信用债与政府债券不同，作为无抵押品信用融资工具，其特性决定了在具备较高投资回报率的同时蕴藏着较大风险。 　　一、近年来主要信用债风险事件回顾 　　时间债券名称风险事件解决路径 　　2006年7月福禧CP01福禧投资宣布无力偿还本息政府进行资产处置 　　2008年10月08江铜债公司下属金瑞期货铜期货重大损失，亏损10亿政府担保，银行提供兑付资金 　　2011年4月滇公路事件云南公路开发公司宣布只还息不还本云南省政府增资垫付 　　2011年6月上海申虹事件上海申虹部分贷款逾期政府表示企业整体良好，银监局组织贷款支援 　　2011年7月10云投债云南省投资公司拟转出核心资产组建云南省能源投资公司。中诚信将其列入观察名单政府担保，银行提供兑付资金 　　2011年9月11海龙CP01山东海龙股份有限公司严重亏损，资不抵债，评级至CCC级政府介入公司重组，银行提供兑付资金 　　2012年1月地杰通讯集合票据北京地杰财务恶化，无法兑付到期贷款中关村科技担保公司代偿付 　　2012年4月LDK11赛维MTN1江苏赛维因行业景气下行，财务状况恶化，陷入债务危机风波，评级至BBB级新余市政府将缺口纳入预算 　　2012年9月11新中基CP001新疆新中基出现偿债能力急剧下滑，评级至CC级大股东农六师安排兑付 　　2012年11月10京经开SMECN1 北京康特荣宝电子公司公告流动资金紧张，无法兑付第一期中小企业集合票据北京首创担保公司代为偿付 　　2012年12月11超日债上海超日太阳能公司董事长外逃或海外追收账款，引发资金链断裂担忧，被迫停牌政府和监管机构介入 　　从信用债风险事件发生的时间来看，自2011年以来呈现了集中爆发，体现出了明显的政策性风险特征。从2010年开始，银监会为了规范地方融资平台发展，通过政府监管政策规范地方政府融资平台融资行为，规定对地方融资平台进行名单式管理，为防止融资平台过度依赖展期行为来无限扩大融资行为，降低可能发生的融资风险，对到期的融资平台贷款不得展期和贷新还旧，以确保资金的流动性和安全性，在这种政策的驱动下，资信较差融资平台的信用风险事件不可避免的爆发。 　　从原因来看，经济增速放缓、行业景气下滑、融资受限导致内部财务恶化是信用债风险发生的重要原因。以山东海龙为例， 2011年山东海龙亏损11.39 亿，资产负债率达到了113.64%，由于企业财务状况的持续下降，导致评级公司不断下调海龙 CP01评级，2012年2月15日联合资信将山东海龙信用等级由“BB+”下调至“CCC”， 在没有外部资金和政策的支援下，海龙CP01 兑付概率非常低。最终由潍仿国资委出面担保，银行提供兑付资金的情况下，其信用债风险事件才得以化解。 　　从市场反映来看，几乎每次信用代偿事件都会引发信用债市场剧烈波动。2011年7月云投债引发城投债恐慌性抛盘，低评级信用债信用利差整体大幅上行， 城投债信用利差甚至达到了300个基点以上。但随着政府介入和银行提供资金化解模式不断重演，大量新成立的债券基金、理财产品表现出对中低评级信用债趋之若鹜。到了2012年，城投债信用利差降幅达到了250个基点，低评级信用债信用利差也明显下降。显示了当前信用债市场风险显著升高与投资者过度追求高收益相互交织，以及短期内发生概率较低，长期违约风险必然爆发的特性。 　　二、防范信用债投资风险的对策思考 　　（一）充分利用市场手段来化解信用债投资风险 　　随着我国资本市场融资规模的不断扩大，各类信用债发行门槛将呈现不断降低趋势。更多经营风险大、资产规模小的融资主体将能更加便利地通过债券市