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中国资本账户开放的问题研究 　　摘要：本文通过对资本项目开放问题产生的背景的提出引出了资本项目的概念及资本项目开放的国际标准，并对我国资本项目开放的进程进行了回顾和梳理，同时，指出我国当前在推进资本项目开放过程中所面临的主要问题，并结合我国的实际情况，提出了相应的政策性建议。 　　关键词：资本项目开放 资本项目可兑换 政策建议 外汇管理改革 　　一、我国资本账户开放的演进及现状 　　我国于1996年12月1日宣布接受IMF第八条款的规定，实现经常项目完全可兑换。正当我们着手推进资本项目开放之时，1997年4月从泰国爆发的金融危机迅速波及了亚洲的主要国家。鉴于国内外经济形势的恶化，我国的资本项目可兑换的进程就暂时搁浅了。2001年伴随着我国“入世”，我国的对外交往活动上了一个新的台阶，中央对外汇市场也做了一些积极的准备及培育工作。2001年至2005年，我国改外汇市场的单向交易为双向交易，试行小币种“做市商”制度，逐步推进资本项目的可兑换。2005年，中国首次将人民币资本项目可兑换的进程纳入国民经济和社会发展五年规划，但是，“十一五”期间，我国的资本项目可兑换的条件尚不具备。2008年美国次贷危机席卷全球，致使资本项目可兑换又一次延迟发力了。值得一提的是，2005年启动的“双Q制度”――QFII（合格境外机构投资者）和QDII（合格境内机构投资者），是我国有步骤的实现资本账户可兑换的一个重要里程碑。截止到2012 年，我国共批准100 家QFII 机构158 亿美元投资额度、25 家QDII机构106.3 亿美元投资额度、28 家RQFII 机构563 亿元人民币投资额度；新增QFII 和RQFII 投资额度500 亿美元和2500 亿元人民币。 　　与经常账户开放IMF 第八条款给出了明确的标准不同的是，资本账户的开放国际上并无具体的规定。学术界普遍接受的资本账户开放只是笼统地意味着一国对国际收支平衡表中在资本账户中记录的各项国际经济交往的管制的减少及放开。国际上，宣布资本账户开放的国家，也并不意味着其对资本账户下的资金流动完全没有限制，其子项目的开放程度也是不尽相同的。即便是资本开放度高的美国，根据IMF《汇兑安排与汇兑限制年报（2012）》（简称《AREAER（2012）》）的数据显示，其资本交易项下有多达七项是受到管制的。英国、德国、加拿大等发达国家也未达到资本账户下各子项目完全开放，也以国家安全为理由，对包括国防、运输、传媒及反恐融资等一些关键领域的直接投资和证券投资有诸多限制。《AREAER（2012）》显示，仅有危地马拉、海地、利比里亚、巴拿马、卢旺达、乌拉圭和赞比亚七国对资本交易完全没有限制，其他的国家，都不同程度的对资本流动进行管制。根据《AREAER（2012）》数据统计显示，我国资本项目下几乎所有的子项目都有管制，但从实际效果看，我们货币兑换的方便性也是成果显著，且已在我国对外贸易、投资和其他国际往来的方方面面有所体现。在投资领域，我国作为世界贸易大国，进出口贸易额全球第二。在投资领域，2003年我国年吸引FDI的数额跃居全球第一，近几年一直位于世界前列，年吸收的外资规模都在1000亿美元左右，2012年吸引外资规模为1117.2亿美元，居全球第二。事实上，我国个别资本项目的实际开放程度超过了我国法律框架内资本项目的可兑换程度，比如居民海外购房，虽然我国尚未开放该项目，但实际上这种情况却是客观存在的。 　　二、我国推进资本项目开放所面临的主要问题 　　目前，关于资本项目开放前提条件的研究，国际上争论颇多，但较为一致的意见是：良好的国内外宏观经济形势，健全的金融监管机制、充足的外汇储备和稳健的金融机构。与此同时，与资本开放阶段相适宜的的汇率、利率形成机制也是一国在推进资本账户开放过程中需要重点考虑的内容。当下我国资本项目开放进一步推进的重点难点在证?投资和个人资本项目的可兑换上，包括放宽居民个人对外投资的可兑换和允许非居民个人在境内进行投融资的可兑换。本文就以上通用前提条件的培育程度及我国自身经济条件及资源禀赋的特点，将我国资本项目开放所面临的主要问题总结如下： 　　（一）国内外经济环境不容乐观 　　后危机时代，美国量化宽松政策使得美元持续走弱，也给国际上以美元定价的大宗商品带来一定的影响。欧债危机依然发酵，新的风险也正在逐渐显现。日本自2013年5月又开始兑美元的持续贬值，也有可能触发各经济体货币竞争性贬值的扳机。伴随着发达经济体复苏前景不明朗及政府刺激经济增长的政策工具和空间有限，一些发达经济体民粹主义上升，这都使得国际贸易摩擦和投资风险增加，国际宏观经济变得更加复杂。而国内劳动力成本上升、自然灾害频发，房地产行业泡沫的发展以及地方融资平台风险逐步暴露等，都对国内经济提出了新的挑