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[国研专稿]加息的经济影响分析 2007-3-27 3月17日，中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整（见表1）。尽管加息的呼声一直不绝于耳，但加息的时机选择在“两会”后的第一个周末仍然超出市场的预期。如此巧妙的安排尽显央行货币政策操作的高超艺术。正如高盛（Goldman Sachs）驻香港经济学家梁红在一份研究报告中所说，周末的加息表明，如今决策者“利用市场化措施来管理经济的意愿越来越强，同时也有能力在经济过热迹象刚刚开始显现时，比过去更早、更坚决地采取紧缩政策”。央行的加息行动将给我国经济带来哪些影响？我们整理了一些知名专家及机构的观点以蕵读者。 表1 金融机构人民币存贷款基准利率调整表 单位：% 项??? 目 调整前利率 调整后利率 一、城乡居民和单位存款 　 　 　（一）活期存款 0.72 0.72 　（二）整存整取定期存款 　 　 ??????????? 三个月 1.80 1.98 ??????????? 半　年 2.25 2.43 ??????????? 一　年 2.52 2.79 ??????????? 二　年 3.06 3.33 ??????????? 三　年 3.69 3.96 ??????????? 五　年 4.14 4.41 二、各项贷款 　 　 ??????????? 六个月 5.58 5.67 ??????????? 一　年 6.12 6.39 ??????????? 一至三年 6.30 6.57 ??????????? 三至五年 6.48 6.75 ??????????? 五年以上 6.84 7.11 数据来源：中国人民银行。 一、消费者价格指数（CPI）、银行信贷和对外贸易三大因素助推央行加息 图1 我国居民消费者价格指数走势 数据来源：国家统计局。 第二，信贷扩张速度明显偏快，控制流动性过剩的任务任重而道远。中国人民银行最新金融运行报告显示，截至2007年2月末，金融机构人民币各项贷款余额23.5万亿元，同比增长17.2%，增幅比上月高1.2个百分点。消除季节和春节因素后，人民币贷款环比折年率为21.8%。当月人民币贷款增加4138亿元，同比多增2647亿元。1-2月，新增人民币贷款9800亿元，同比多增2636亿元，显示银行放贷活动十分活跃。如果按照央行今年2.9万亿的信贷控制目标计算，则前两个月信贷扩张量已达到全年目标的三分之一，更是达到去年全年信贷投放水平的一半。据央行发布的2月份金融运行报告显示，广义货币量（M2）增速反弹至17.8%，创半年来新高，狭义货币量（M1）的增速也同比增长了21%，创下了最近六年半新高，这将对控制流动性过剩这一央行今年货币政策主要任务提出严峻挑战。 第三，贸易顺差继续大幅增加，国际收支不平衡矛盾加剧。据海关统计，今年1－2月我国进出口总值2978.1亿美元，比去年同期增长31.6%，其中出口1687.1亿美元，增长41.5%；进口1291亿美元，增长20.6%，前两个月的顺差总额约396亿美元，比去年同期高出了143亿美元。其中2月份外贸顺差达到237.57亿美元，创下了去年年初以来的第二个单月新高，仅略低于去年10月份238亿美元的历史最高纪录。外贸顺差的急剧增加，可能给人民币升值带来更大压力。 二、加息的经济影响分析 （一）对整个国民经济的影响 银河证券首席经济学家左晓蕾 此次利率调整对于各方面包括证券市场，还是信号作用大于实质性的影响。但这次的信号传递了远比过去复杂的信息。而且要达到利率政策的目标，绝不是一次小幅调整就能够完成的。市场要全面关注市场各方面的风险变化，不排除央行审时度势，再调利率的可能性。 国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松 加息体现了央行货币政策工具选择上的多样化，除了票据、准备金率、窗口指导等手段，加息也纳入央行综合考虑的范围。但他认为，央行继续加息的空间已经不大。从全球环境看，经济龙头美国目前有进入降息周期的可能。就国内看，央行加息要综合考虑消费者物价指数（CPI）、生产者物价指数（PPI）、GDP缩减指数及商业银行经营情况等四大因素。从目前看，CPI增长较快，但PPI的增长较缓，且前两个月信贷增长过快很大程度也因为商业银行有“早放贷早收益”的传统，信贷增长可望逐渐回落。对股市影响有待观察。 北京大学中国经济研究中心教授宋国青 此次小幅加息边际效应不大，“当然，加总比不加好”，小幅调息能够避免对股市、楼市