新“国九条”出炉 顶层设计营造良好预期.docVIP

新“国九条”出炉 顶层设计营造良好预期 　　5月9日，国务院发布了新“国九条“，这个包含了9条33点6000余字的长文件，几乎涉及资本市场改革的各个方面。在市场低迷的环境下，业内纷纷揣测这个”救市“信号力量究竟有多大。 　　5月9日，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，被业界普遍称为新“国九条”。新国九条出台正值资本市场极度萎靡，很多人眼里它是政府救市的信号，有些人则认为它的力量并不足以为股市托底。 　　新旧国九条有何不同？ 　　这个所谓的新国九条是相对2004年发布的旧国九条而言的。旧国九条也是在大盘1600点左右时候发布的，为股市引领出一条稳步的上升线，要不是遇上了国家整体经济调控紧缩，不知道这条利好消息将使股市拉升到何等高度。于是，听闻新国九条出台之后，沪深两市就立刻作出反应，政策出台后的首个交易日，由券商股领涨，其后有色、煤炭、钢铁等板块集体爆发，沪指强势拉升2.07%，深指拉升2.17%，两市近60只个股涨停。 　　但是后市变化却无法比照十年前，因为新、旧国九条还是不尽相同的。 　　首先是发布时期。虽然两个政策都是在股市较为低迷的时候发布，看似都是国家的救市行为。但是旧国九条发布的2004年，是亚洲金融危机之后，全球经济复苏之时，我国的GDP全年增速达9.5%，加上汇改起步，总之是整体向好的方向。旧国九条更像是一个路标，不仅指明方向也提振了股市的信心。 　　而现在经济环境要复杂的多。李克强总理年初表示，将我国今年的经济增长预期定为7.5%左右。这已经是中国连续下调经济增长预期的第三个年头了，可见整体的经济形势是严峻的。 　　相比2004年，现在的资本市场已经构成多层次结构，股指期货和融资融券两大做空机制虽然还未成熟，但是只靠做多来盈利的时代在渐渐消逝，市场需要的是活力，虽然利好消息依然重要，然而能有多大影响却很难说。 　　让投资者裹足不前的最重要的原因是IPO重启。截至5月中旬，证监会网站已有321家企业披露招股说明书，预计2014年6月底前，绝大部分在审企业可完成财务资料更新和相关预先披露工作。那么市场不得不担忧，这么大批的IPO进入市场，将造成多大影响。不仅如此，还有限售股解禁和优先股发行，圈钱幅度大大调高，让本就疲惫的资本市场如何承担。即便沪港通、新国九条这类政策频现，也难掩市场担忧。 　　新国九条的利好在哪里？ 　　再者从内容上来看。旧国九条主要推进股权分置改革，基本上解决了流通股和非流通股的问题。而时至今日，改革任务更为繁杂。新的国九条中更多的是透露了完善市场化导向的意图。 　　其中注册制改革是一大亮点。中国股市一直采用核准制，就是说，要经过审批取得发行资格，才能在证券市场上发行证券。而它最大的问题就在于这种制度太过死板，也太过主观。外国的企业上市则采用注册制，把企业上市与否，还有发行价格交由市场决定。在未来，股市发行制度改革的这个大方向已经确定，然而依然存在诸如法律和习惯等问题，任重而道远。近期IPO重启，证监会就选择将企业披露文件挂网，似乎在试图踏出注册制改革的第一步。此前，证监会主席肖钢在博鳌亚洲论坛上也透露，IPO注册制改革草案或于年底出台。 　　对于上市公司，新国九条“鼓励上市公司建立市值管理制度。完善上市公司股权激励制度，允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划。”这是主要针对国企而言的，这部分国企在股市中往往是大盘蓝筹，扮演着举足轻重的角色，但是财大气粗的他们却没有承担投资者期望的自觉，这种态度并不适合市场化后的资本市场，此举是促进国企的“管理人”向“出资人”身份转变，同时也有助于企业做出更适宜市场的营业方式。 　　在市场化的前提下，新国九条非常重视“处理好风险自担与强化投资者保护的关系。健全投资者特别是中小投资者权益保护制度，保障投资者的知情权、参与权、求偿权和监督权，切实维护投资者合法权益。”旧国九条强调市场运营安全，所以监管层一直在致力于全方位的管制，然而随着资本市场的不断壮大，偏离市场化的监管方式已经使资本市场逐渐畸形，政府就需要从小心翼翼的管理中抽离出来，也不为投资者的风险兜底。这个时候，市场不仅需要为投资者提供更明确的判断依据，也要让投资者更加理解风险自担的意义。还首次提出了“ 欺诈发行的上市公司将实行强制退市。并要求明确退市公司重新上市的标准和程序，逐步形成公司进退有序、市场转板顺畅的良性循环机制。”其实老国九条也曾提过，但是收效甚微，新国九条再次提出，或许是监管层终于下定决心对存在问题的上市公司唱黑脸了，让退市进入常态化，提高资本市场的诚信水平。 　　“深化债券市场互联互通。在符合投资者适当性管理要求的前提下，完善债券品种在不同市场的交叉挂牌及自主转托管机制，促进债券跨市场顺畅流转。”是新国九条作为十八届三中全会