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中国巨额外汇储备的成因及管理 【摘要】面对近年来中国外汇储备超额增长的现象，我国的外汇储备偏高已成不争的事实，而如何管理当期巨额的外汇，也已成为炙手可热的问题。本文主要分析了我国巨额外汇的成因及对巨额外汇的相关管理策略。 【关键词】巨额外汇储备 成因 管理 外汇储备的定义 外汇储备，又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权 是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。 资料来源：中国国家外汇管理局主页： 图1.1 回顾我国外汇储备的发展变化：1996年底，我国外汇储备首次突破了1000亿美元，此后四年，储备上升相对平稳。自2000年起，我国外汇储备呈快速增长趋势。2005年末增至8188.72亿美元，居全球第二位。截至2006年2月底，中国大陆的外汇储备总额为8537亿美元（不包括港澳的外汇储备），首次超过日本，位居全球第一。截至2008年4月末，中国的外汇储备增加到1.76万亿美元，有学者认为，这个数字已经超过了世界主要7大工业国(包括美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利，简称G7)的总和。随后，中国的外汇储备持续上升， 2009年六月，中国的外汇储备超过了2万亿美元，中国成为全世界第一个外汇储备超过2万亿美元的国家。至2011年12月，中国的外汇储备的规模达到 31811.48亿美元，稳居全球第一位。图1.1是我国1993-2011年外汇储备统计图 有观点认为，实行浮动汇率制的国家外汇储备以GDP的10%左右为好，中国目前的外汇储备水平明显偏高。巨额外汇储备虽然反映了我国经济的快速发展，但持有高额的外汇储备也给经济发展带来了一定的负面影响。因此合理分析高额外汇储备形成的原因及至如何管理巨额外汇储备是当下中国经济面临的重大问题。 三、中国巨额外汇储备成因分析 （一）国际收支持续顺差 根据公式 F = ( LTC + STC )+( X – M ) 可知，外汇储备的增加(△F)主要有两个渠道，一个是资本和金融账户下外资流入的顺差，包括长期资本流入(LTC)和短期资本流人(STC)；另一个是经常账户下的顺差( X – M )。 1、经常项目长期出现大量顺差。由于我国劳动力丰富，成本低廉，根据比较优势的原则，自1979 年改革开放初期我国确立了以出口加工制造为主导的出口导向型的对外贸易发展战略以来，在逐渐扩大开放的过程中，这一过程始终未改变。由于我国长期实施外向型的发展战略，大力发展以加工贸易为主的劳动力密集型产业，使我国加工贸易出口大幅增长，导致了经常账户的顺差。 2、大量吸引外商投资导致了资本项目的长期顺差。随着我国的经济改革不断深化，出台了一系列吸引外资的优惠政策，对外资产生了强大的吸引力。持续大规模的外商直接投资，在加速我国经济增长的同时，也形成了资本项目的顺差，促进外汇储备的大量增长。 （二）、制度原因。 1、我国外汇管理制度改革促使外汇储备的增长。 1994年初,我国取消了外汇留成制度,实行强制结汇和有条件售汇制度。强制结汇制度使得居民和企业所创造的外汇必须出售给国家,这种制度使我国的外汇储备都掌握在政府手中,央行在整个外汇交易中具有最终垄断性地位。经常项目的外汇收入,都由这种渠道转变为外汇储备,从而促使外汇储备规模增加。 2、人民币汇率制度也促使我国外汇储备规模急剧增加。 1994年后,我国实行汇率并轨,建立了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。2005年7月,我国再次进行汇率改革,增强人民币汇率弹性。这期间,人民币对美元的汇率窄幅波动, IMF将我国列为传统的钉住汇率制度。由此,在国际收支连年巨额顺差的情况下,中国人民银行仍必须在外汇市场购入外汇,这也促使我国外汇储备规模的大幅增加。与此同时,汇改后的人民币对美元一直保持每年3%到5%的幅度升值,从而使得人民币升值预期强烈,外资以各种渠道进入我国套利保值,促使我国外汇储备规模增加。 （三）人民币升值预期 “新全球化”时代的到来，使得美欧和日本等发达国家将劳动密集型产业转向中国等亚洲新型工业化国家。这一商机为中国经济的发展奠定了基础。随着中国经济实力的不断提高， 贸易顺差逐年递增，外汇储备迅猛增长。世界上关于人民币升值的呼声也越发高涨。 2003 年，第一股要求人民币升值的呼声来自日本。原因来自于中国成本低、质量高的商品大大冲击了日本制造业，但日本并不致力于产业结构升级，而是希望通过人为打压本币来削弱他国产品的国际竞争力。通过日元汇率贬值，缓和通货紧缩的效应。在这样的背景下，2003 年初， 日本财相正式提出要求中国货币升值。人民币存款利率高于美元存款利率和人民币升值预期使得境内机构和