中國平安与富通.docVIP

专家学者把脉平安并购富通案 海外并购是机遇也是挑战2008年03月28日 02:10 来源： 证券日报 【字体：大中小】 网友评论 　　继去年11月份以来收购并增持富通集团4.99%股份，中国平安（爱股,行情,资讯）今年又收购了富通投资管理50%的股权。对此，中国平安有已披露的两个考虑，用其董事长马明哲的话来说，就是“首先，它完全符合公司的财务投资和长期发展战略原则，在带来良好的财务回报和稳定现金流的同时，能让中国平安充分分享富通、前荷兰银行悠久的品牌价值、全球领先的管理经验和多元化产品技术，以最高效的方式建立全球投资能力，与国际市场直接接轨，大大缩短与国际一流同业的差距。其次，资产管理市场在全球特别是中国具有巨大的发展空间，这项业务将迅速成为中国平安新的利润增长点。” 　　也许中国平安还有另外两个技术性的考虑，一个是其来自于货币现金、可观的保费收入和投资收益急剧膨胀的总资产必须找到合适的投资对象；另一个则是由美国次贷危机所引发的国际金融市场动荡似乎提供了绝佳的出手投资机遇。而这两个因素都和相互仍有相当隔离的中外资本市场有关。 　　作为中国保险行业巨头之一的中国平安具有独特的经营理念和方法，取得了很好的经营业绩。中国上市公司股权分置改革、大陆新兴市场巨大潜力和国际竞争力的释放、汇率改革的加速等使得大陆股市在制度变革、业绩、本币升值和流动性过剩等直接、间接原因的推动下，在2005年6月到2007年10月期间，有了近400%的涨幅，中国平安的潜力也在其中得到了绝无仅有的释放，积蓄了足够的力量。 　　但是，美国次贷危机爆发以来，国际金融市场迅速调整，也加剧了国内股市的下跌。如果仅看指数的跌幅，人们可能产生错觉。因为，国内股市的跌幅远远超过了发达国家和地区的股票市场，也许境内市场的投资潜力更大。可问题是，国内市场现有的上市公司远远达不到中国平安的特定投资需求。而从另外一个更加稳健和长远的角度来讲，中国平安这样的公司，早晚要以相对其它公司更大的规模谋求海外发展，以有效地拓宽投资渠道、更大范围地分散风险和获得长期稳定收益。 　　对于中国大陆企业来说，目前的全球经济确实很有吸引力。本次国际经济失衡大致从上世纪90年代中期开始，特别是亚洲金融危机以后，发达国家和地区，特别美国的经常性账户余额占GDP的百分比一降再降，其经常账户赤字一度占了全球经常账户盈余的大约三分之二。自去年美国次贷危机爆发以来，事态的恶化已经使得西方主要国家的央行等开始采取向商业银行注资等反常措施增加流动性和稳定信心。对现在的美国经济，人们是两边害怕，既担心危机不停，市场继续下滑，又担心现在注入和刺激的流动性滞后泛滥。在由此导致的担忧和观望之中，似乎出现了一些难得的投资机会。 　　而对于中国平安，关键是要选对投资对象和把握好投资时机。从富通集团自己的网站()可以了解到，这是一家以经营银行及保险业务为主的国际金融服务提供商，通过自有渠道以及其它中介机构和分销合作伙伴为其个人、公司和机构客户提供一系列完善的产品和服务。富通集团拥有323亿欧元的市值(截至2008年2月29日)，是欧洲前15大金融机构之一，有良好的偿付能力，其遍布全球50多个国家的网点以及6万5千名专业员工具备地区特点和全球经营能力。而美国次贷危机爆发以来，富通也和欧美很多金融机构一样，股价大幅下挫，去年11月，富通的股价所对应的P/B仅1.16倍，P/E仅6.4倍。 　　而在另外一个方面，如果真像最近的国际货币基金内部刊物“IMF Survey”认为的那样，由美国次贷危机引发的近期全球金融市场动荡也说明，市场可能以迅速且出人意料的方式逆转。全球经济失衡的情况似在2006年到2007年达到顶点，目前来看可能将以快于预期的速度反向变化。那么，中国平安目前这个时点的选择应该是非常准确的。 　　可是，历史总是在走过之后才能看得清楚。对于美国次贷危机拖累诸多欧美银行陷入亏损是否意味着投资机会的来临。同样是走向境外的中投，鉴于黑石的表现，其领导层已经认识到，“事实上是挑战大于机遇”。而在摩根大通收购贝尔斯登后，中信证券（爱股,行情,资讯）宣布放弃与贝尔斯登相互投资10亿美元的计划。而有猜测认为，摩根大通的收购有美联储在背后撑腰来承担风险，收购并不是仅仅为解决贝尔斯登本身的危机，更是为了防止危机传导到美国整个投行业和金融体系。所以，中国平安收购富通到底能否成功最终依赖于现在和将来的富通财务状况究竟怎样。 　　海外并购的风险 　　3月19日，中国平安披露了上市后首份年度报告，在业绩大幅增长的同时，其海外拓展计划也尤为引人关注。同时发布的投资富通投资管理公司的公告称，平安集团已与欧洲富通集团签署建立全球资产管理合作伙伴关系的谅解备忘录，拟以21.5亿欧元(约合240.2亿元人民币)收购富通投资管理公司