如何做投资分析.docx

如何做投资分析“庖丁为文惠君解牛，手之所触，肩之所倚，足之所履，膝之所踦， 砉（huā）然向然，奏刀騞（huō）然，莫不中音。” ——先秦·庄周《庄子·养生主》目录如何做投资分析1第一部分：确定一家公司的“质地”（描绘一家公司的总体印象）21.1 天花板21.2 商业模式31.3 企业的核心竞争力41.4 经济护城河（市场壁垒）51.5 成长性71.6 回报率水平71.7 安全性：关键是现金流与现金储备。8第二部分：估值92.1 企业的商业模式决定了估值模式92.3 估值方法10第三部分：安全边际123.1 市场利率。123.2 利率估值法123.3 折扣与溢价133.4简单的资金管理策略14第四部分：底部与顶部144.1 双击与双杀144.2 好股不怕等三年154.3 主流偏见154.4 转向的迹象。15[释义]17PS17DCF20P/B(price to book ratio)20市盈率估值25第一部分：确定一家公司的“质地”（描绘一家公司的总体印象）1.1 天花板 天花板是指企业或行业的产品（或服务）趋于饱和、达到或接近供大于求的状态。在进行投资之前，我们必须明确企业属于下列哪一种情况，并针对不同情况给出相应的投资策略。在判断上，既要重视行业前景，也必须关注企业素质。 （1）已经达到天花板的行业——极度饱和的行业（如钢铁行业）。投资机会来自于具有垄断经营能力的企业低成本兼并劣势企业，扩大市场份额，降低产品生产和销售的边际成本，从而进一步构筑市场壁垒，获得产品的定价权。如果兼并不能做到边际成本下降就不能算是好的投资标的。比如，国企在行政推动下的兼并做大，并非按照市场定价原则进行，因此其政治意义大于经济意义，此类国企不具备投资价值。那些在行业萧条期末端仍有良好现金流，极具竞争能力的企业在大量同类企业纷纷陷入困境之时极具潜在的投资价值。判断行业拐点或需求拐点是关键，重点关注那些大型企业的并购机会，如国内四大钢铁公司。 （2）产业升级创造新的需求，旧的天花板被解构，新的天花板尚未或正在形成如汽车行业和通讯行业。这些行业通常已经比较成熟，其投资机会在于技术创新带来新需求。“创新”——会打破原有的行业平衡，创造出新的需求。关注新旧势力的平衡关系，代表新技术、新生产力的企业将脱颖而出，其产品和服务将逐步取代甚至完全取代旧的产品，如特斯拉电动车(TSLA)?和苹果(AAPL)?的创新对各自行业的冲击。 （3）行业的天花板尚不明确的行业这些行业要么处在新兴行业领域，需求正在形成，并且未来的市场容量难以估计，如新型节能材料；要么属于“快速消费”产品，如提高人类生活质量、延长人类寿命的医药产品和服务。这类行业历来都是伟大企业的摇篮，牛股层出不穷，要重点挖掘那些细分行业里具备领军地位的优秀企业——即：小行业里的大公司。我们完全可以从公司和行业报道中，通过以上3点探讨深刻了解一家公司的行业地位和未来想象空间。重点是明确：1. 有没有天花板？；2. 面对天花板，企业都做了些什么？[分析目的]①公司所处行业的定位、生命周期、产业链条；②产业链位置、竞争有利不利因素；③行业的发展现状、未来趋势、市场规模、可能形成的竞争格局、行业壁垒；④行业的监管体制、产业政策、影响因素、行业风险。[分析依据]①《国民经济行业分类》、《上市公司行业分类指引》、《挂牌公司管理型/投资型行业分类指引》；②结合企业经营范围、主营业务、产品类别进行定位；③细分为四位代码行业、具体细分行业。[与财务法律的勾稽]①财务：企业经营规模、盈利指标、偿债指标、运营能力分析、现金流、毛利等，横向比较和纵向比较；②法律：政府扶持政策变动、税收优惠、行业政策变动等。1.2 商业模式 商业模式是指企业提供哪些产品或服务，企业用什么途径或手段向谁收费来赚取商业利润。比如，制造业通过为客户提供实用功能的产品获取利润。销售企业通过各种销售方式（直销，批发，网购等等商业模式）获取利润等等。研究商业模式的意义在于：1. 是不是个好生意？2. 这样的生意能够持续多久？3. 如何阻止其他进入者？这三个问题分别对应：商业模式、核心竞争力和商业壁垒。商业模式，核心竞争力和壁垒三位一体构成公司未来投资价值：前者指企业的盈利模式，核心竞争力是指实现前者的能力。壁垒是通过努力构筑的阻止其他公司进入的代价。举例来说：戴尔和联想销售的产品本质上没有多大区别，但是戴尔的电脑直销盈利模式不同于传统电脑销售，相应的核心竞争力是它的全球直销网上管理系统。联想若想重新搭建此平台代价太高，且有可能远高于戴尔构筑的成本，因此这套直销网络成为戴尔的壁垒。但是，PC饱和是戴尔的天花板，限制了它的发展空间。百度(BIDU)的盈利模式是搜索流量变现。搜索技术的不断进步是其核心竞争力，先发优势构筑的巨大数据库和大量的应用软件是其壁垒；通过免费