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宏观经济与中国沪深300指数 （原创）楼主 卢孙博 2011-04-25 14:52 1 宏观经济因素（GDP） 整体来说，中国宏观经济在一季度运行良好，GDP增速放缓趋势低于市场预期，有助于股票市场的估值支持，但是通货膨胀压力仍然较大，这使得金融市场存在较多的看空压力。 一季度经济增长好于预期。一季度GDP同比增长9.7%，增速比第四季度回落0.1个百分点，高于市场普遍趋于的9.2%的增长率。季度环比年华增长率为8.7%，由于这是中国统计局首次公布季度环比数据，因而市场大多数券商认为，这因为数据统计、校正的口径和方法的问题，使得环比增长率略显得偏低。?? 图1 中国宏观经济走势图?从上图可以看出，中国经济正处于调整回升阶段。?二、三季度经济增长可能放缓。受中国政府十二五规划的影响，中国经济正处于转型的关键阶段。中国经济动力正从外需拉动型转为内需拉动型，中国经济增长模式正从外需导向型转为内生增长型，中国产业正从抵消粗放型增长模式转为高效集约型增长模式。因而改革带来的阵痛将在某种程度上影响中国宏观经济数据，这是为什么市场普遍认为中国经济增长将2011年放缓的重要原因。然而，一季度的数据表明，中国经济受上一年经济增长惯性影响，仍处于一种高速增长态势。而国家经济调控的影响将逐渐在随后季度体现出来，因而二季度、三季度中国经济可能会小幅放缓。 GDP构成因素结构分析。根据已公布的宏观经济数据，我们可以看到，投资增长超预期，而消费方面增速放缓，进出口方面增长超预期。就投资方面而言，由于房地产的调控仍在继续，信贷资金仍会受到较为强大的政府力量控制，因而，很难再出现一季度的高速增长，因而二、三季度可能会出现大为放缓的态势，从而使得投资因素呈现放缓趋势。就消费方面而言，随着十一五期间家电下乡政策与汽车消费优惠政策的结束，中国消费需求可能出现全年放缓态势。就进出口因素而言，一季度中国对外贸易出现贸易逆差现象。受到人民币升值压力与国际贸易条件恶化的影响，我预计中国全年贸易顺差将会叫2010年度出现大幅的下降。 因而，整体而言，中国社会总需求将有所回落，中国经济增长速度将会放缓，而中国经济发展将会变得更为稳健。?2 ?经济周期因素? 由图1.1可以看到，中国经济存在一定的周期性增长，1992年至1999年中国经济增长速度呈现逐步放缓的趋势，这主要是由于中国为了进一步实现市场经济，实现中国经济的软着陆以及受亚洲金融危机的影响。而2000年至2007年中期，受世界经济繁荣因素、中国改革开放进入新千年后的进一步开放的影响，再加之先前的经济改革使得中国市场微观经济主体活力进一步释放，这些因素综合起来使得中国经济增长呈现高速增长状态。2007年中期至2009年，受到中国经济过热使得国内通货膨胀压力骤增，中国的宏观经济政策收紧，再加之政策的时滞性使得中国宏观经济收紧政策与国际金融危机趋于同步，这样使得中国经济增速出现大幅度回落。2009年至今，由于中国政府实行积极的宏观经济政策，中国经济增速全面回升，而宽松的货币政策以及过热的经济发展使得国内社会矛盾凸显，通货膨胀率回到2007年水平，这使得中国经济增速能否持续蒙上一层阴影。?3 金融货币与经济政策因素?整体而言，中国正处于经济政策的拐点与矛盾凸显期，具有一定的不确定性。货币供给仍然稳健增长，一季度M2同比增长较为稳定，而M1则出现环比小幅下降。 正如前所述，中国经济由零八年的骤然降温到2010年的骤然过热，中国经济呈现出了一种大幅度波动，这也使得中国经济政策的时滞因素带来负面影响得到放大。 由于2009至2010年上半年的货币宽松政策以及实现积极的财政政策，使得中国通货膨胀受到货币泛滥以及需求拉动的因素而走高，再加之世界经济复苏以及美国货币宽松化使得国际原材料价格出现大幅上扬，中国成本推动型通胀压力随之增加。 此外，随着现在货币政策的收紧，利率上调，这使得国际热钱涌入中国金融市场，这又使得中国输入性通胀压力开始显现。如何进行有效的调控中国的通货膨胀，成为中国政府如今最为关键的政策制定着眼点，因而接下来分析思路将集中于在通货膨胀率变化而使得政府政策行为分析，以便于预测相应的中国股票与金融衍生品市场的反应。 表2 2010年一季度新增信贷数据?月份当月(亿元)同比增长环比增长累计(亿元)累计增长2011年03月6,79433.03%26.85%22,550-13.30%2011年02月5,356-23.50%-48.50%15,756-24.62%2011年01月10,400-25.18%116.35%10,400-25.18%? 表3 2010年一季度货币数据?月份货币和准货币（M2）货币（M1）数量(亿元)同比环比数量(亿元)同比环比2011年03月758,10016.63%2.99%266,30016.09%