拯救华尔街-本轮金融危机的根源现状及未来走向..doc

拯救华尔街：靠市场还是靠政府？ ——本轮金融危机的根源、现状及未来走向 冯郁青 皮特·胡伯 詹姆士·格莱斯曼 迈克·欧若克 萨拉·白莱特 安朱·卡利 本次华尔街圆桌论坛的现场 [ 格莱斯曼：具有讽刺意义的是我们在上世纪30年代就已经认清了银行系统的问题，但是市场不喜欢这种解决问题的方式，市场作出总结，投资银行的模型是不可持续的。市场的解决方式是将投资银行和商业银行结合在一起，所以仅仅几天之内，我们又回到了大萧条以前的方式，重新制作了金融系统的地图，这提醒我们最终的问题到底是什么，以及美国的特殊性 　　白莱特：华尔街公司还有另外的地方管理不善，从长期来说，就是薪酬的管理不善。他们产生利润，是为了发放薪酬。我们没有在管理不善和薪酬发放之间产生什么联系，对错误的决定应该产生相应的后果 　　格莱斯曼：缺点不是在市场，也不是在CDS这种投资工具本身，缺点是我们解决问题的方法。我们集中的解决方案是建立一个清算机构，在出现破产的情况下所有的成员都能在后面支持（支付CDS的费用）。目前这样的事件有可能促使CDS市场很快达成这样的解决方案 ] 　　编者按 　　这是《第一财经日报》华尔街圆桌的第二期。上一期是在去年10月底，次贷危机爆发还没多久。 　　而现在，次贷危机已经引发至金融危机，并有可能向经济危机转化。雷曼兄弟申请了破产保护，美林将自己卖给美国银行，美国政府接管保险巨人AIG。而且金融危机也很快扩散到了全球范围内。 　　到上周末，美国财务部公布了7000亿美元的援助计划，市场才出现了稳定的迹象。但是也就是在本周一，道琼斯指数又狂跌300多点。美国的金融系统到底出现了什么问题？这个7000亿美元的援助计划是否会有效？本报驻纽约特约记者请来五位华尔街资深人士来讨论这个问题。（本圆桌讨论详见A9~A10，国内专家讨论详见A11） 　　主持人： 　　冯郁青 《第一财经日报》驻纽约特约记者 　　时间：9月26日 　　地点：纽约 　　皮特·胡伯（Peter Hooper） 　　德意志银行首席经济学家 　　詹姆士·格莱斯曼(James Glassman) 　　摩根大通首席经济学家 　　迈克·欧若克（Mike O’rourke） 　　知名基金管理公司BTIG首席市场战略师 　　萨拉·白莱特(Sarah Bartlett) 　　纽约城市大学商业新闻教授、商业周刊前副主编 　　安朱·卡利（Andrew Collier） 　　中银国际美国分公司高级副总裁 　　1 金融危机： 　　哪里出了问题？ 　　 　　冯郁青：美国的金融系统出了什么样的问题？为什么危机发生得如此迅速，而且不能控制？ 　　胡伯：金融系统受到房地产市场泡沫崩溃的影响，很多金融资产依靠房地产价格来显示其价值。房地产价格下降，资产的价格也跟着下降。在金融系统中造成了很大的不确定性。贝尔斯登的垮台说明这个问题上升到一个新的阶段，到目前也没有被解决，还有很长的一段时间要走，还会有很多的降低杠杆（Deleveraging）的现象出现。银行系统不可避免地需要资本，美联储针对这些危机的处理方式是危机出现一个，解决一个，没有系统地对其解决。 　　现在美联储和财政部充分认识到银行系统缺乏资本流动的系统危机，7000亿美元的拯救计划无疑对危机情况帮助很大，这可以避免危机的继续恶化。但这7000亿美元的计划并没有能够解决问题的根本，不能使房地产市场立即恢复，不过可以缓解金融系统的危机。 　　格莱斯曼：给皮特说的增加一些色彩和背景，引发这场危机的是曾经高涨的房屋价格。房地产市场和收入上涨的幅度是从来没有过的，我们可以在一起争论到底是什么引起的，我们失败在什么地方。 　　我个人认为这是由好的和坏的事情共同引起的。好的事情是世界的开放积累出巨大的储蓄，而这些发展中国家不能很快地花掉储蓄，所以我们就来利用这些储蓄，使他们得到了更高的收益。而且这也和上世纪90年代后期的税收变化有关。 　　但问题是房地产价格下降得非常迅速，大约20%左右。这很容易理解，因为房地产价格从2000年到2006年升了80%，而同时收入增加了25%，这是不可能持续的。但这并不是最重要的，为什么金融系统出现这么多的挫折？其实我们以前就有这样的问题，这是去冒风险的本质。 　　这次金融动荡充满了讽刺的东西，我们很难确认问题到底在哪里。今年8月，因挤兑货币市场（Money Market,是一种被认为非常安全的投资方式），人们开始从这些投资工具中撤资，这引发了一系列的问题，也就是像旧日的挤兑银行一样。当所有这些问题让人们担心货币市场的时候，一些基金净值跌破1美元基准价（break the buck，这是货币市场非常少见也极其危险的情况）,这最终使得华盛顿对其关注。