持续期模型的若干探讨..doc

华南师范大学 本科毕业论文 论文题目：持续期模型的若干探讨 指导老师：易建新 学生姓名：谢海亮 学 号：20060003007 院 系：数学科学学院 专 业：金融数学与金融工程 毕业时间：2010年6月  中文摘要 本文回顾了固定收益证券利率风险衡量的模型，并对持续期模型进行了详细分析和应用。在这个基础上，介绍持续期模型的两种改善模型：Fisher-Weil持续期和指数持续期模型。在文章最后做了两项工作，一是介绍了持续期模型的一种推广：近似持续期模型；二是给出了笔者关于持续期模型的一种推广。 关键词：固定收益证券，利率风险管理，持续期模型 ABSTRACT This paper reviews the fixed-income securities interest rate risk measurement models, analyses the duration model in detail and applies it to practice. On this basis, introduces two improved duration models: Fisher-Weil duration and exponential duration. In the end, this article did two tasks: first，introduce a promotion of the duration modelApproximate duration; Second, I gave another kind of promotion of the duration model. Key Words：Fixed-Income Security, Interest Rate Risk Management, Duration Model 自从西方国家放开利率管制后，市场利率的可预测性降低，，， 1．传统方法的利率风险衡量 1．1 以证券的期限为度量 一般而言，期限越长的债券，其价格受到利率变动的影响越大，其利率风险也越大。因此，人们常用期限来度量债券的利率风险，这是衡量利率风险的最传统方法。但是，这只是一个很笼统的说法，对于期限相同的Full-coupon bonds和Zero-coupon而言，利率风险是不一样的。Full-coupon bonds 定期支付利息（通常每年两次），并到最后归还本金，期间所得利息收益可以进行再投资，所以受到利率的影响要小于后者。更有甚者，我们可以找到期限短的债券比期限长的债券利率风险大。为此，人们尝试改进这一方法。 1．2以证券的平均期限为度量 这种改进的方法是计算债券的平均到期时间，也就是用未来的付款作为权数来计算债券的平均到期时间，以此衡量债券的利率风险。对于期限为1年，票面利率为8%的Full-coupon bonds而言，该债券的平均期限为；而对于Zero-coupon 而言，平均期限就等于该债券的期限。 改进方法的优点：较之1．1所用方法考虑了利息的抵抗利率风险的作用。 改进方法的缺点： 2．以持续期为核心的经典模型 为了解决货币时间价值的困扰， Macaulay持续期应运而生。Macaulay持续期是用数学的方法估计债券价格对其收益变动的敏感性，按现金流的加权平均时间计算，利息和本金的现值作为权数。 2．1以货币现值为权数的平均期限为度量 这一方法用年数表示现金流现值的加权平均时间价值，也就是我们经常使用的Macaulay持续期(下文在不造成混淆的情况下简称持续期)。 2．1．1持续期的计算公式 固定收益证券的现值为： 其中：债券的现值； 到期收益率； 到期前的期数； 收到现金流的时期； 时的现金流。 而持续期可以通过进行计算： 其中： 债券的续期； 贴现率。 可见，持续期越大说明未来付款的加权到期时间越长，从而债券价格对收益率的敏感性越高，债券的利率风险越大。持续期仍然是一个时间概念，可以用年、月等时间单位计量。 2．1．2持续期是关于收益率的减函数 [1] 如果用表示付款到期时间的方差，则持续期对求导，可得 显然持续期是收益率的减函数。换言之，市场利率越高，持续期越短，从而债券价格对市场利率变动的敏感性越小，债券的利率风险越小。这是很容易理解的：市场利率较大的时候，利率变动的幅