(美国和中国的货币政策对比分析.docVIP

2008年美国金融危机以来，美国和中国的货币政策对比分析 一、美中应对金融危机的货币政策操作 （一）美联储货币政策 １．利率政策。次贷危机爆发初期，美国出现严重的信贷紧缩现象。为了放松信贷环境，释放流动性，２００７年９月１８日到２００８年５月，美联储连续７次降息，将联邦基金利率从５．２５％降至２％；雷曼兄弟破产以后，联邦基金利率从２％下调至１．５％；在危机开始波及全球致使全球经济有了明显衰退时，美联储又一次将联邦基金利率下调５０个基点至１％，至２００８年１２月１６日，联邦基金利率已降至０－０．２５％的低位，与半个世纪以来美国利率最低水平持平。 ２．再贴现政策。利用贴现窗口向金融体系注入流动性是美联储缓解货币市场信贷紧缩的另一举措。美联储向存款性机构提供的贴现贷款有三种方式：一级贷款、二级贷款和季节性贷款。其中，一级贷款最为重要，只提供给健康的存款性机构。在金融危机之前，一级贷款利率是联邦基金利率加１００个基点。金融危机爆发后，２００７年８月１７日，美联储决定下调贴现率０．５个百分点，从６．２５％降至５．７５％，并将贴现期限由通常的隔夜暂时延长到３０天，还可以根据需要展期。至２００８年８月３０日已经先后十余次降低贴现率，贴现贷款余额大幅上升，为银行业提供了大量流动性支持。２００８年３月１６日，把一级贷款利率和联邦基金利率之间的利差降至２５个基点，并将最长期限由过去的３０天延长至９０天。２００８年年底再贴现率降至０．５％的水平。 ３．创新货币政策工具。通过一系列价格型货币政策工具的操作之后，暂时性缓解了金融市场的流动性紧张，但是进入２００７年底以来，陆续披露的主要金融机构的损失超过人们的预期，金融机构盈利能力下降，利率政策效应并不非常明显，随着危机的展开和恶化，美联储将应急贷款范围从存款机构拓展到投行，在２００７年１２月之后，为了弥补再贴现窗口的不足，缓解短期借贷市场的压力。相继推出一系列新的货币政策工具以补充市场的流动性。 （１）２００７年１２月１２日，美联储引入了定期标售工具，短期贷款拍卖（Ｔｅｒｍ　Ａｕｃｔｉｏｎ　Ｆａｃｉｌｉｔｙ，ＴＡＦ），并用这一工具，每周两次向存款类金融机构发放定期贷款。美联储根据市场情况，决定每次向市场提供流动性的额度、最低投资率、最低和最高投标额、资产抵押率等参数。所有参与贴现窗口的存款类金融机构均可符合美联储要求的资产作抵押，通过投标获取贷款。与再贴现窗口相比，这一工具一是扩大了存款类金融机构的可抵押物范围，特别是允许用抵押担保凭证（ＣＤＯ）作抵押。二是利率由拍卖决定，且为固定利率。利率由申请贷款的金融机构根据自身融资成本决定，以使利率更接近金融市场预期。三是延长借款期限。通过这个新工具获取的贷款期限涵盖２８天至８４天。 （２）２００８年３月１１日美联储推出了短期证券借贷工具（Ｔｈｅ　Ｔｅｒｍ　Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ　Ｌｅｎｄｉｎｇ　Ｆａｃｉｌｉｔｙ，ＴＳＬＦ），拟向市场注资２０００亿美元。通过拍卖机制向市场注入流动性，针对一级交易商，但是美联储并不是直接向一级交易商提供贷款，而是用自身高流动性的财政债券交换一级交易商流动性较差的抵押证券，从而缓解资产抵押债券持有者面临的融资困难。 （３）２００８年３月１７日，美联储宣布向一级交易商开放再贴现窗口。这是１９３３年以来美联储第一次向非存款类金融机构开放贴现窗口。一级交易商信贷工具（Ｔｈｅ　Ｐｒｉｍａｒｙ　Ｄｅａｌｅｒ　Ｃｒｅｄｉｔ　Ｆａｃｉｌｉｔｙ，ＰＤＣＦ）推出的目的有两个：一是向投资银行提供短期资本，使它们维持必要的清偿力，以遏制倒闭局面；二是活跃市场上抵押贷款支持债券的交易。 （４）受次贷危机影响，包括资产支持商业票据在内的许多货币市场金融工具的流动性都变得很差，导致货币市场基金无法变现，难以满足投资者的赎回要求。为解决这一问题，２００８年９月１９日，创建 “商业票据融资机制”。推出资产支持商业票据货币市场共同基金流动性工具（Ａｓｓｓｅｔ－Ｂａｃｋｅｄ　ＣｏｍｍｅｒｃｉａｌＰａｐｅｒ　Ｍｏｎｅｙ　Ｍａｒｋｅｔ　ｍｕｔｕａｌ　ｆｕｎｄ　ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ　ｆａｃｉｌｉｔｙ，ＡＭＬＦ），在货币市场共同基金和其他投资者越来越不愿购买商业票据的情况下，ＦＥＤ宣布创建该机制，以便从合格发行人那里直接购买三个月期无担保和资产支持商业票据，提高了二级市场上货币市场共同基金流动性，提高商业支持票据市场和货币市场的流动性。 （５）２００８年１０月７日，美联储创办了商业票据融资工具（ｔｈｅ　ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ　ｐａｐｅｒ　ｆｕｎｄｉｎｇ　ｆａｃｉｌｉｔｙ，ＣＰＦＦ），为应对美国信贷市场形势的进一步恶化和流动性压力。面向票据发行机构，通过特殊目的载体（ＳＰＶ）从商业票据发行方购买短期商业票据，为商业银行和大型企业等商业票据发行者提供流动性支持