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中债收益率曲线大幅下行中债指数明显上涨 　　5月份，受国内经济基本面较为疲弱以及资金面宽松等因素的影响，债券市场收益率大幅下行，中债―新综合净价指数明显上涨。 　　宏观经济情况 　　（一）美国经济复苏势头进一步显现，欧元区经济回暖趋势明显 　　根据美国劳工部的数据，2015年 5月美国非农就业岗位猛增28万个，远超此前经济学家平均预期的约21万个。2015年前5个月，美国新增就业岗位已经超过100万个，市场对于今年内美联储启动加息的预期再次增强。5月份，美国失业率从4月的5.4%微升至5.5%；美国供应管理协会制造业采购经理指数（PMI）升至52.8%，创下三个月来的新高。从整体来看，美国制造业需求回暖，经济复苏势头进一步显现。 　　5月，欧元区制造业采购经理人指数（PMI）初值为52.3%，为2014年5月以来的最高值；服务业PMI初值为53.3%，为近4个月以来的最低值。数据显示，欧元区制造业需求有所增加，而服务业需求下滑。从整体来看，欧元区经济回暖趋势较为明朗，处在上行通道中。 　　（二）国内宏观经济较为疲弱 　　1. 居民消费价格总水平同比上涨1.2% 　　2015年5月，全国居民消费价格总水平同比上涨1.2%（见图1）。其中，城市上涨1.3%，农村上涨1.0%；食品价格上涨1.6%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨0.9%，服务价格上涨2.1%。1-5月平均，全国居民消费价格总水平比2014年同期上涨1.3%。 　　5月，全国居民消费价格总水平环比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，农村下降0.1%；食品价格下降0.9%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格下降0.3%，服务价格上涨0.1%。 　　2.工业生产者出厂价格指数（PPI）持续低迷 　　2015年5月，全国工业生产者出厂价格环比下降0.1%，同比下降4.6%（见图2）。工业生产者购进价格环比持平（涨跌幅度为0，下同），同比下降5.5%。1-5月平均，工业生产者出厂价格同比下降4.6%，工业生产者购进价格同比下降5.5%。 　　3.中国制造业采购经理指数较上月微升 　　2015年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月微升0.1个百分点，高于临界点，制造业小幅扩张（见图3）。 　　4.进出口总值同比负增长，环比微涨 　　海关总署公布的数据显示，2015年5月，，我国进出口总值为19734.62亿元人民币，比去年同期下降9.7%。其中，出口11701.33亿元，同比下降2.8%；进口8033.29亿元，同比下降18.1%；贸易顺差3668.04亿元，同比扩大66.43%（见图4）。 　　5.货币信贷市场情况 　　（1）金融机构货币信贷平稳增长。5月末，本外币贷款余额93.14万亿元，同比增长13.1%。其中，人民币贷款余额87.52万亿元，同比增长14%，增速比上月末低0.1个百分点，比去年同期高0.1个百分点。5月人民币贷款增加9008亿元，比去年同期少增43亿元。5月末，本外币存款余额133.05万亿元，同比增长10.8%。其中，人民币存款余额128.99万亿元，同比增长10.9%，增速比上月末高1.2个百分点，比去年同期低3.3个百分点。5月人民币存款增加3.23万亿元，同比多增1.5万亿元。 　　（2）广义货币增长10.8%，狭义货币增长4.7%。5月末，广义货币（M2）余额130.74万亿元，同比增长10.8%，增速比上月末高0.7个百分点，比去年同期低2.6个百分点；狭义货币（M1）余额34.31万亿元，同比增长4.7%，增速比上月末高1个百分点，比去年同期低1个百分点；流通中货币（M0）余额5.91万亿元，同比增1.8%。5月份净回笼现金1696亿元。 　　6.货币政策工具运用情况 　　2015年5月，央行在公开市场未进行操作，没有资金投放或回笼。 　　货币市场运行情况 　　5月，货币市场资金利率明显下行。具体来看，银行间回购R01D品种平均利率较上月下行109个基点至1.2%，每日平均成交量为14102.99亿元，环比增长31.16%；R07D品种平均利率较上月下行74个基点至2.2%，每日平均成交量为1135.28亿元，环比下降42.66%。 　　债券市场价格走势及特点 　　（一）中债收益率曲线大幅下行 　　5月份，受经济基本面疲软以及资金面宽松等因素影响，债券市场整体收益率出现大幅下行。分券种来看，银行间固定利率国债、政策性金融债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点收益率（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均分别下行23.92BP、29.62BP、30.97BP和34.17BP（见表1及图6）。 　　（二）中债―新综合净价指数明显上涨 　　5