短期通胀率动态机制理论述评..doc

短期通胀率动态机制理论述评 中国人民大学财政金融学院 张成思 摘要：本文对现代货币政策分析机制中的短期通胀率动态理论做了系统、深入的述评，用离散型时序分析方法深入浅出地诠释了原本较为复杂的理论机制。同时，本文结合对中国及世界其他主要国家近年来通胀率动态走势特征的分析，指出现有理论尚存的缺憾，并提出了修正和拓展现有理论的研究方向，期望进一步完善现代短期通胀率动态机制理论，使其能更准确地刻画通货膨胀在现实经济运行过程中的动态特质，从而为有效地分析货币政策效果提供正确的理论基础。 一、引言 通货膨胀是关系到国民经济能否和谐健康发展、货币政策是否有效施行的核心要素，更是宏观金融、经济政策调节调控的重要参考指标。近年来，中国在历年的政府经济报告中都强调指出“物价稳定”在中国经济发展过程中的重要性。在2007年刚刚落下帷幕的中国信贷与金融市场工作会议上，央行对近期通胀率呈现出的上行风险还特别地表示了关切，这说明了通胀率在中国的货币政策制定和施行中也扮演着举足轻重的角色。 正因为通胀率在货币政策分析中如此重要，而货币政策强调在短期内对宏观经济的调节作用，同时由于任何国家的宏观政策调节对物价变化的影响都存在一定的刚性，所以通过通胀率的短期动态机制来理解通胀率的决定因素逐渐成为宏观金融特别是现代货币政策分析中的一个重要研究议题。同时，自上个世纪中后期开始，世界主要发达国家的通货膨胀率时序走势呈现出“大同”、“小异”的特点。“大同”表现在总体趋势上的相似性，而“小异”体现在各个国家的通胀率在各个时间段上表现的细微差异。 作为代表性的示例，图1 以“七国经济集团”（G7）为例刻画了包括美国在内的7个成员国家从1960年第1季度到2006年第1季度的消费者价格指数通胀率（德国数据从1992第2季度开始）。从图上不难看出，这些国家的通胀率随时间推移的总体变化趋势具有非常相似的特征：即在70－80年代通胀率不断攀升，在80年代后期尤其是90年以后绝大部分成员国家的消费者价格指数开始回落，而且除个别时期外一般在5％左右甚至更低的水平上下波动。 虽然在90年代之后，各国通胀率的水平呈现平稳走低的态势，但Taylor (2000), Cogley and Sargent (2001),Stock（2001），Willis (2003), Kim 等人(2004),Levin and Piger（2004），Cecchetti and Debelle(2006)，Pivetta and Reis（2007），Zhang(2007a)针对美国的研究以及 Gadzinski and Orlandi（2004），Corvoisier and Mojon（2005），OReilly and Whelan (2005)针对欧洲的研究显示，美国及欧洲的大部分国家通胀率仍然存在较高的持久性，即通胀率在不同时期的相关性依然较高。张成思和刘志刚（2007）针对中国通胀率持久性问题的研究表明，中国消费者价格指数与批发价格指数也都同样存在着很高的持续性。 图1 七国经济集团成员国消费者价格指数通胀率（％） 原始数据来源：国际金融统计 虽然在90年代之后，各国通胀率的水平呈现平稳走低的态势，但Taylor (2000), Cogley and Sargent (2001),Stock（2001），Willis (2003), Kim 等人(2004),Levin and Piger（2004），Cecchetti and Debelle(2006)，Pivetta and Reis（2007），Zhang(2007a)针对美国的研究以及 Gadzinski and Orlandi（2004），Corvoisier and Mojon（2005），OReilly and Whelan (2005)针对欧洲的研究显示，美国及欧洲的大部分国家通胀率仍然存在较高的持久性，即通胀率在不同时期的相关性依然较高。张成思和刘志刚（2007）针对中国通胀率持久性问题的研究表明，中国消费者价格指数与批发价格指数也都同样存在着很高的持续性。 通货膨胀率动态走势的这些特点吸引了诸多经济学家和货币政策研究专家对通胀率的动态机制理论不断更新和完善。从早期的完全基于宏观视角建立的动态模型（如Gordon，1982）已经发展到现代新凯恩斯学派的具有微观基础的现代短期通货膨胀率动态理论机制。最新的短期通胀率动态理论是建立在Taylor(1979,1980) 和Calvo(1983)的交错契约模型以及Rot