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《财务管理》课程 重难点分析（1） 一、企业价值最大化是财务管理目标的最佳表达方式 财务管理目标是全部财务活动实现的最终目标，它是企业开展一切财务活动的基础和归宿。根据现代企业财务管理理论和实践，最具有代表性的财务管理目标有利润最大化、每股利润最大化(资本利润率最大化)、企业价值最大化等几种说法。其中，企业价值最大化认为企业价值并不等于账面资产的总价值，而是反映企业潜在或预期获利能力。企业价值最大化目标考虑了取得现金性收益的时间因素，并用货币时间价值的原理进行了科学的计量；能克服企业在追求利润上的短期行为；科学地考虑了风险与报酬之间的联系，充分体现了对企业资产保值增值的要求。由上述几个优点可知，企业价值最大化是一个较为合理的财务管理目标。 二、三种重要的财务管理观念涉及的计算与应用。 1．货币时间价值观念 财务管理在资金的筹集、投放、使用和收回等各个方面都应考虑资金时间价值这一因素，以提高财务决策的质量。因为资金随着时间延续而增值的过程与利息的增值在数量上相似，所以，在计算时广泛地使用了计算利息的各种方法。计算利息的方法有单利和复利两种。年金按其每次收付款项的时点不同，可分为普通年金、预付年金、延期年金和永续年金等，都是建立在复利基础之上的。 应着重掌握普通年金的有关计算方法。 作业题：王某购买一处房产，现在一次性付款为100万元，若分3年付款，则1-3年每年年初的付款额分别为30万元、40万元、40万元，假定利率为10%。 要求：比较哪一种付款方案较优。 分析提示：本题考查的是货币时间价值方面的知识。 步骤一：计算三年分期付款的总现值 步骤二：比较一次付款与三年分期付款的现值大小，取最小者为优。 参考答案： 分3年付款现值===99.42（万元） 分3年付款现值99.42万元 一次性付款现值100万元 所以，分3年付款的方案更优。 2．风险收益均衡观念 资金的时间价值是在没有考虑风险和通货膨胀下的投资收益率，它不涉及风险问题。实质上，财务活动中的风险是客观存在的，任何冒险行为都期望取得一种额外收益，这种风险与收益对应的关系被称为风险收益均衡观念。 风险与收益是一种对称关系，它要求等量风险带来等量收益，也即风险收益均衡。成功的管理者，总是在风险与收益的相互协调中进行利弊权衡，以期取得企业的稳健的可持续发展。作为财务管理要求，在风险一定的条件下必须使收益达到较高的水平；或在收益一定的情况下，风险必须维持在较低的水平。 作业题：如果无风险报酬率为10%，市场平均报酬率为13%，某种股票的为1.4。 要求：（1）计算该股票的必要报酬率。 （2）假设无风险报酬率上升到11%，计算该股票的报酬率。 （3）如果无风险报酬率仍为10%，但市场平均报酬率增加至15%，将怎样影响该股票的报酬率？ 分析提示：本题考查的是资本资产定价模型（CAPM）计算运用。 参考答案： （1）=10%+1.4×(13%-10%)=14.2% （2）=11%+1.4×(13%-11%)=13.8% （3）=10%+1.4×(15%-10%)=17% 3．成本效益观念 任何投资者在做出一项财务决策时均要考虑效益大于成本，这是决策时的基本行为准则，这便是通常说的成本效益观念。成本效益观念是一种既原始朴素、又具有生命力的财务观念，它被用于财务决策的很多方面。如项目投资决策、短期营运资本决策与管理等等。 作业题：某企业购入一批设备，对方开出的信用条件是“2/10，N/30”。试问：该公司是否应该争取享受这个现金折扣，并说明原因。 分析提示： （1） （2）在选择信用条件时，要预期是否享受折扣，如准备享受折扣则应选机会成本较大的，相反如果准备放弃折扣则应选机会成本较小的信用条件。 参考答案： 由于放弃现金折扣而产生的机会成本为36.73%。而银行借款利率无论如何达不到这一比率。因此，除非特殊情形，企业一般还是享受现金折扣为好。 三、筹资管理资本成本的计算与应用问题 企业筹集和使用资金往往要付出代价，企业的这种为筹措和使用资金而付出的代价即资本成本。资本成本对于企业筹资及投资管理具有重要意义。资本成本按计算对象分为个别资本成本和综合资本成本。个别资本成本是指按各种长期资本的具体筹资方式来确定的成本，它进一步细划为借款成本、债券筹资成本、股票筹资成本（优先股与普通股）、留存收益成本等。而综合成本则是对上述各项目成本，按其所占比重为权数加权平均来计算的企业资本成本，它是从总体上计算的资本成本。 作业题：某企业拟筹集2500万元，其中按面额发行债券1000万元，筹资费率2％，债券年利率为10％，所得税率为33％；普通股1500万元，筹资费率为4%，第一年预期股利为10%，以后每年增长4%。试计算该筹资方案的综合资本成本。 分析提示： （1）； （2）普通