第五章汇率决定理论..docVIP

第五章 汇率决定理论 西方汇率理论的发展线索 1、一战以前（金本位制时期）： 国际借贷说 2、一战——二战： 购买力平价理论 ? 汇兑心理说 利率平价理论 ? 3、二战——1973年： 由于实行固定汇率制，对汇率理论的研究一度沉寂。这一时期，西方金融理论以国际收支问题为主题。 4、1973年至今： 国际收支说 ? 资产市场说（包括汇率货币论、汇率超调模型、资产组合平衡论）? 外汇市场的微观结构分析 第一节 金本位制度下汇率的决定 一、金币本位制度下汇率的决定： 金本位制（Gold Standard）是以黄金为本位货币的货币制度，包括金币本位制（Gold Special Standard System）、金块本位制（Gold Bullion Standard System）、金汇兑本位制（Gold Exchange Standard System）三种形式，其中金币本位制是典型的金本位制，后两种是削弱了的、变形的金本位制。 典型的金本位制度的特点 国内流通金铸币，金币有一定的重量和成色，有法定的含金量； 金币可以自由流通、铸造、熔化、输出入国境； 辅币和银行券可以按其面值自由兑换金币。 金块本位制 国内不流通金币，只流通纸币（银行券），纸币规定含金量； 纸币在一定数额以上可按含金量兑换金块；； 节省国内黄金。 金汇兑本位制 国内不流通金币，只流通纸币（银行券），纸币规定含金量； 纸币可以兑换外汇，这些外汇可以在关系国兑换黄金； 既节省国内黄金，又节省国际间黄金。 金币本位制度下，决定汇价的因素有两个：一是铸币平价；二是外汇供求。 （一）铸币平价（Mint Par）： 铸币平价是指两个实行金本位制度的国家，其单位货币的含金量（Gold Content）之比。 重量 成色 含金量 ￡1：123.27447格令×(22/24)=113.0016格令 $1：25.8格令 ×(90/100)=23.22格令 因此，英镑与美元之间的铸币平价为 表示：1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍。 （二）外汇供求： 汇率波动的界限是：黄金输送点（Gold Point） 黄金输出点=铸币平价+输金费用 黄金输入点=铸币平价-输金费用 以黄金输送点为界限的原因： 在金币本位制下，黄金可以自由输出入。所以，当汇率对一国有利时，它就采用外汇进行国际结算；而当汇率对该国不利时，它就采用黄金进行结算。 具体分析 立足美国：假设输金费用为0.03美元 若￡对$的汇率超过了4.8665 +0.03= 4.8965，如4.9200，则： 美国进口商——愿输出黄金，以黄金结算 美国出口商——愿以￡外汇结算 外汇市场上对￡的需求减少、而￡的供给增加，于是￡的汇率下浮，直到4.8965以下。 若￡对$的汇率低于4.8665 -0.03= 4.8365，如4.8200，则： 美国进口商——愿以￡外汇结算 美国出口商——愿输入黄金，以黄金结算 外汇市场上对￡的需求增加、而￡的供给减少，于是￡的汇率上升，直 到4.8365以上。 二、金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定： 决定汇价的因素有两个： 1、法定平价（Official Parity） 各自货币所“代表的含金量”之比。 2、外汇供求关系 注：现实汇率的波动不再受制于黄金输送点。 第二节 购买力平价理论 一、理论的正式提出： 1914-1918年，战争期间滥发不兑现银行券，导致了严重的通货膨胀，汇率也急剧波动。通货膨胀条件下汇率如何决定？ 1918年，瑞典经济学家卡塞尔（K.G.Cassel）发表了《外汇反常的离差现象》一文，首次提出“购买力平价”这一基本概念； 1922年，他出版了《1914年以后的货币与外汇》一书，书中对购买力平价理论进行了详尽和完善的论证。 二、基本内容： 购买力平价理论考察的是商品市场上的套利行为，其隐含前提是一价定律。该理论有两种表达形式：一是绝对购买力平价，二是相对购买力平价。 一价定律（One Law Price） 一价定律是指：若不考虑交易成本等因素，则同种可贸易品在各地的价格是一致的。 在国内经济中，如果某商品