翰宇药业投资分析报告__培训课件.ppt

买入建议：公司作为国内多肽药物制剂龙头，财务指标良好，现有产品强势，多个重磅药物即将上市，原料药出口进展顺利，短期成长无忧、长期看具备成长为大型制药公司的潜质，控股股东持续高位增持。但股价短期涨幅较大，估值偏高，需要耐心等待调整。若估值回落到2014年30倍PE，对应股价10元，市值40亿以下，便是买入良机。 　 2010 2011 2012 复合增长 2013 2014 2015 复合增长 净利润（亿） 0.53 0.8 0.89 36% 0.98 1.37 1.94 29.6% 增长率（%） 49.42 52.27 11.58 11% 40% 45% 每股收益 0.7 0.43 0.45 -3% 0.24 0.34 0.50 3.5% 增长率（%） 40% -39% 5% -46% 41% 47% 年度 2011年4月7日 2011年底 2012年底 2013年10月14日 复合增长率 市值 28 36 27.9 77 33% 增长率% 28.5% —22% 175% 盈利预测、估值对比及市值增长 *财务数据为2012年底数据，PE、PB、PEG等指标为静态指标。 公司名称 总股本 收入 净利润 净利润增长率 毛利率 PE PB PEG 双鹭药业 10.92 8.3 4.4 26% 68.03% 36.58 8.94 1.41　 海思科 10.8 7.3 3.56 20.04% 73.01% 47.82 12.83 2.39 舒泰神 2.4 6.47 1.15 -8.39% 94.17% 37.65 4.43 --- 双成药业 1.8 0.96 0.44 -5.38% 63.78% 39.63 2.74 ---- 均值 6.48 5.76 2.39 8.09% 74.75% 42.63 6.72 5.33 翰宇药业 4 1.87 0.7 12.16% 81.56% 74.09 6.47 6.09 排名 3 4 4 3 2 1 3 1 3. 我国医保控费及支付方式改变，仿制药将受青睐 （1）医保支付压力加大 在国内医保基本全覆盖后，保障力度的提升会导致支付压力增大，对财政支出提出较大挑战。 覆盖人数：2010年我国医保人数12.6亿，2015年将覆盖13.2亿； 支付比例：社会支出和政府支出占比逐步提升， 2010年个人支出比重仅占36%。 基本实现全覆盖，财政支付比例提高，目前医疗财政支出和医保结存率已逐年下降，医保的支付压力越来越大； （2）医保支付方式变革 国内支付模式正在变革中，预计将分为三步走： 1）总额预付最先推开； 2）随后是医疗服务价格项目价格全面调整； 3）最后是DRGs（按病种付费方式）的逐渐推行。 （3）药物降价是趋势，仿制药受青睐 支付压力加大和按病种付费后，无论是政府、医生还是患者都有降低医疗费用的要求。而原研药（大多是外企）由于其高昂研发成本和全球价格体系，不愿轻易接受降价。政策将逐步趋向仿制药，国内质优价廉的高水平的仿制药市场比例将逐步提高。 4. 高端仿制药份额有望逐渐提升 （1）新药审批趋严 一直以来，我国药品市场呈现出“小、散、乱，同质竞争严重”的特点，化学仿制药尤为明显。 药监局数据显示，我国化学药批号超过12万个，一个品种有18家企业生产，部分品种生产企业甚至超过100家。 主要是因为2007年以前药品获批门槛过低，每年认证几千乃至上万个“新药”，而FDA同期批准数量仅为几十个。2007年新的《药品注册管理办法》实施后，新药审批趋于严格，每年获批数量大幅下降。 2012年1月，国务院下发了《国家药品安全“十二五”规划》，规划中提出要用5～10年对2007年前获批的仿制药，分期分批与被仿制药进行全面比对研究，使仿制药与被仿制药的质量达到一致。不符合质量标准的企业产品将被淘汰出局。 （2）仿制药一致性评价启动 （3）未来5-10年内，高端仿制药迎来发展良机 低壁垒仿制药份额缓慢下降：随着“仿制药一致性评价”工作的逐渐展开，这部分品种或将发生去产能化，不合格企业将被清理出局，带动行业集中度提升； 高壁垒仿制药份额逐渐提升：如前文所述，在药品审批门槛大幅提升，优质品种预计将获得更为广阔的市场空间，销售规模迅速放量，具备研发优势、能够持续推出新品种的企业有望享受高增长。 5.抢仿能力强+产品质量优势突出的企业有望最终胜出 政策优势：新版《药品注册管理办法》规定，药监局对批准生产的新药品种设立监测期，监测期自新药批准生产之日起计算，根据新药注册类型为期3-5年。监测期内，对于此前已就该品种进行临床试验的企业，可以继续按照药品注册程序办理申请；对于其他企业，药监局不批准其他企业的同品种注册。该政策有利于研发实力强、储备丰