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国有控股上市公司对股票市场发展的负面影响及对策分析 　　[摘 要]企业是从事生产、流通、服务等经济活动，以生产或服务满足社会需要，实行自主经营、独立核算、依法设立的一种营利性的经济组织，以利润和股东权益最大化为目标。一般企业从股票市场融资是建立在其盈利水平高于资本成本的前提之下。而国有企业不应以营利为目标，应以实现社会公益为目标，其适合于市场机制不能得到充分发挥的公共品和准公共品的提供。因此，在一般情况下（不在竞争性甚至营利性领域进行垄断）国有企业无法支付高额的融资成本，即无法在股票市场中生存。 　　[关键词]国有企业；代理问题；股权；对策 　　作为市场经济高度发达的产物，股市承担着促进资本要素流动、匹配投融资需求，从而优化资源配置的重要使命。监管机构应当把企业素质、业绩和潜在发展能力作为公司能否上市的第一标准，让有发展潜力的企业成为国民经济和股票市场的基础。但我国股票市场现阶段依然表现在片面的筹资定位，优化配置功能受到极大的限制。资本雄厚的国有企业占据股票市场的主体，而前景良好却亟须资本支持的民营企业却被挡在IPO审核之外，在失去银行贷款的同时也失去了股市的大量资本。 　　一、代理问题 　　在中国经济转型时期特殊的政治、经济、法制与历史文化背景下，国有控股主体仍具有较为浓厚的行政化色彩，这使得国有控股上市公司的治理表现为政府行政管理之下的大股东主导或内部人控制模式。作为国有企业理论上的最终所有者和实际上的小股东，民众难以行使自己的合法权利。通过对国家部委官员的履历统计发现，在19个部委的183名副部级以上官员当中，具有国有企业工作经历的就有56人，比重达到30.6%。通过对123家中央企业的高管履历统计发现，在有信息披露的47家企业当中，一共有115名高管具有政府工作背景，平均每家企业达到2.45人。因而，存在国企管理层与官员之间的身份互换。国有控股上市公司的高级管理人员本质上是股东委任的代理人，但其所具有的较高的行政级别和深厚的政治背景是公司对其行为进行监督的巨大阻碍。 　　二、股权结构 　　西方成熟的上市公司股权相对分散，股东大会、董事会、监事会等机构有效地平衡了股东之间、股东与经理人之间的利益，其完善的公司治理结构保证了公司的发展和实现股东权益最大化的目标。投资者可以根据对公司的评估采取价值投资的方式，获取长期稳定的丰厚收益。而我国的基本经济制度决定了国有股份对于上市公司的绝对控股，中小股东在公司经营的重大事项上没有发言权，利益往往会受到损害，只能转而进行短期的投机操作，不利于股市的稳定和公司的发展。 　　三、经营风险 　　上市公司的股东以出资额为限对公司承担有限责任，为保护自己的投资并保证其有效增值，投资者会积极参与和关注公司的运营管理，详细地评估项目的成本、收益以及风险。但国有企业为国家所有并涉及重要行业和关键领域，政府和民众往往不得不为其失误和亏损兜底，并缺乏完善的问责机制，管理层决策的随意性、功利性较为严重。 　　四、上市之初的美好愿景与当下的严峻现实 　　中国股票市场发展的基本动因，除解决国有企业融资困难，优化资源配置外，更重要的是建立新的融资约束机制，在产权明晰和多元化的基础上为国有企业改制服务。但长期以来，股票市场，改制的作用则体现不够充分。 　　（一）国企改制与股票市场的建立 　　20世纪90年代初，中央作出了建立社会主义市场经济体制的重要决定，而国有企业股份制改造作为其中的重要一环则面临着资金短缺的境况。为解决这一问题，中国建立了自己的股票市场，上交所、深交所相继挂牌成立。 　　（二）股票市场迅速发展 　　近几年，中小企业经营困难，迫使其不得不以短期行为求生甚至违规操作，这又影响到对民营企业的诚信评价，令其融资更加艰难。当国际金融危机来袭之际，面临退货、停产、倒闭或被兼并的命运。与此形成鲜明对照的是，在刺激经济四万亿元“大蛋糕”中，国企因分得了最大的份额而在不景气中逆势成长。并且其投资偏向金融、商业投机而不是实业振兴，偏向股市、房地产而不是制造业。 　　（三）事与愿违的股市低迷 　　在现实的市场运行中，有关方面对上市国企的种种不规范行为采取了一种十分宽容的态度。这种违反市场规律的做法只会损害市场的发展和健康运行。 　　1.股利分配、利润上缴不合理 　　深交所数据显示，2011年，深市A股上市公司中，中央国企、地方国企、民营企业和外商投资企业的分红公司占比分别为61.59%、58.33%、78.66%和73.33%。而从股利支付率这一衡量企业分红水平的指标看，国企也依然显得十分“吝啬”。2011年，中央国企、地方国企、民营企业的股利支付率分别为25.57%、23.93%%和31.87%。上市国企绝大部分股权归国家所有，如果国资委不出面推动分红，仅凭借市场力量