第六章 券投资理论.docVIP

第六章 证券投资技术理论与方法 证券投资中的技术分析流派是和基础分析流派相对应得理论派别。技术分析理论是指以证券的交易量、市场价格变化以及完成浙西而变化所经历的时间等市场行为作为证券投资研究对象与投资决策基础的证券投资理论学派。该学派以证券的价格判断为基础，以正确的投资时机选择为依据。技术分析理论最早采用的是直觉化的投资决策方式，然后发展到图形化的投资决策方式，以及目前正在研究开发的智能化的投资决策方式。由此可见，技术分析理论流派的演进遵循了一条客观化、定量化、系统化的发展道路。西方证券投资中的技术分析流派，包括道氏理论、K线图理论、形态理论、切线理论、波浪理论以及江恩理论。 第一节 道氏理论 道氏理论是所有市场技术研究的鼻祖。尽管他经常因为“反应太迟”而受到批评，并且有时还受到那些拒不相信其判定的人士的讥讽（尤其是在熊市的早期），但只要对股市稍有经历的人都对它有所听闻，并受到大多数人的敬重。但人们从未意识到那是完全简单的技术性的，那不是根据什么别的，是股市本身的行为（通常用指数来表达），而不是基本分析人士所依靠的商业统计材料。 一、道氏理论的产生与发展 （一）道氏理论的产生 查尔斯·道创立的道氏理论是使用最早和影响最大的技术分析理论之一。查尔斯·道、爱德华·琼斯和查尔斯·博格斯特里瑟在1880年11月共同创建了从事证券投资咨询工作的道·琼斯公司，并与1883年正式开始发行汇总当天股市交易行情的“客户午后日志”，这也是1889年出版的至今影响力都很大的《华尔街日报》的前身，《华尔街日报》的诞生为金融信息在证券市场中的广泛传播以及股票投资理论的深入发展奠定了基础。 1884年7月3日，沿用至今的道·琼斯工业指数首次发布于华尔街，该指数在诞生之时只有11只股票，其中9只是铁路公司的股票。到1897年，道·琼斯工业指数衍生出了两种细分股票指数，一种是铁路股票价格指数，另一种是工业股票价格指数，这种指数由12种股票组成。到1928年，其中的工业股票指数的覆盖面扩展到了30种。1929年，道·琼斯工业指数又添加了公用事业股票价格指数。道·琼斯工业指数是道和琼斯理论的重要组成部分。 查尔斯·道的所有理论基本上都发表在《华尔街日报》上。道氏技术分析流派的创始人，他一生都用来研究股票市场的价格变化趋势，并在一些杂志上发表了一系列分析股票价格走势的文章，这些文章比较松散地提出了自己关于股票价格走势或者股票投资的看法。1900～1902年时技术分析理论发展的里程碑，在此期间，道公布了他自1884年利用平均指数研究股票价格运动的家国。1902年12月，查尔斯·道逝世，《华尔街日报》记者将其理论编成《投机初步》一书，道氏理论才正式定名。 （二）汉密尔顿对道氏理论的发展 对道氏理论的传承和发展做出突出贡献的人首先就是威廉·汉密尔顿，他于1903年道去世以后接替担任《华尔街日报》的编辑工作，同时他也是道氏理论的奠基者，是道在《华尔街日报》的主要助手和传人。 汉密尔顿对道氏理论进行了传承和改进，这些内容也主要发表在《华尔街日报》上。1922年，汉密尔顿编著和出版了《股票市场晴雨表》，这本书中集中讨论了道氏理论的精华思想，并使道氏理论具备了较详细的内容和严密的逻辑结构，他是当时道氏理论的最佳代表着。 汉密尔顿在对道氏理论进行修改的过程中也加入了自己的理论思想，其中包括著名投机行为、市场操纵行为，同时也论述到了市场的管制。 （三）道氏理论的进一步发展 20世纪30年代，道氏理论得到了进一步的发展。理查德·夏巴克出版的《市场理论与实践》、《技术市场分析》以及《股票市场盈利》等几本著作中，系统地整理和归纳了道氏理论的技术方法。随后，学者罗伯特·爱德华协助夏巴克完成了《股票市场盈利》一书，并继承了夏巴克关于技术分析的研究工作。 1942～1948年，爱德华和约翰·迈吉研究并发现了许多新的技术分析方法，这些技术分析方法均在他们的代表作《股票市场趋势技术分析》中。随后，迈吉对夏巴克和爱德华关于道氏理论的研究进行了进一步的扩展，从1950年开始，他以道、汉密尔顿、夏巴克以及爱德华的研究方法为基础进行研究，同时发现了许多新的技术分析方法，这些新的技术分析方法均是突破性的，并显示与先前研究的承接。最终，迈吉总结出了三条基本原则：①股票的价格倾向于以趋势的方法运动；②交易量跟随着趋势一起变动；③趋势一旦形成就不会改变。 另外，道氏理论还提出了目前在主流证券投资领域中一个工人的命题，就是任何一只证券的风险都由两部分组成，即系统性风险和非系统性风险。系统性风险是指那些会影响证券市场中所有证券的因素，而非系统性风险是指只会影响一个公司证券的因素，这一因素对其他公司的证券不会产生影响。道氏理论的这一论述比马科维兹早了半个世纪。由于道氏理论很好地揭示了证券投资收