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CPI、股票成交量与消费者信心指数（CCI）的动态关系研究 摘要：许多国家的消费者信心指数对金融业等经济部门起到信号引导功能。本文基于计量经济学中的VEC模型，运用脉冲响应以及方差分解分析消费者信心指数（CCI）、物价指数（CPI）和股票成交量之间的动态关系。结果表明，消费者信心指数对股票市场存在正向推动作用，也就是说，消费者信心指数较高时，股票成交量增加；相反消费者悲观时，股票成交量减少。此外，物价指数对消费者信心指数采纳在反向影响。在当前经济环境下，稳定物价，同时加强股市风险披露，以增强消费者信心指数。 关键字：消费者信心指数 VEC模型 脉冲响应 方差分解 引言 经济发展前景体现了人们对于经济发展的信心和希望，公众心理是影响经济波动的重要因素。消费者对经济现状和就业市场的评价，对未来经济和就业市场的预期是为了解消费者对经济环境的信心强弱程度，反映消费者对经济的看法以及购买意向。 数据来源与分析 在对我国消费者信心指数与物价指数以及股票收益率的动态关系研究中，消费者信心指数作为内生变量以中经网中报告的数据为依据，用CCI表示；物价指数作为内生变量以中经网报告的商品消费指数为依据，记为CPI；股票成交量作为内生变量以中经网报告的数据为依据，记为TV。本文分析所用的数据为2012年5月至2015年3月的月度数据，分析三者之间的内在关系和影响程度。考虑到时间序列经济数据受季节因素影响，为了避免其通常存在的异方差现象，对所有变量的实际值取自然对数，这种变换后的数据不会影响原变量之间的长期和短期调整关系。对这三个变量取对数分别记为LNCCI，LNCPI，INTV，其一阶差分分别记为DLNCCI，DLNCPI，DLNTV。相关数据的基本统计如表1。 表1 变量的描述性统计 Mean Max Min SD S K JB CCI 103.16 109.8 97 3.27117 -0.2346 2.35456 0.902156 CPI 101.24 102.6 99.6 0.73659 -0.1565 2.60058 0.36481 TV 52611.5 208514 17533.9 42604.3 2.44668 8.60305 78.39735 LNCCI 4.63580 4.69866 4.57471 0.03185 -0.2947 2.34828 1.094016 LNCPI 4.61754 4.63083 4.60116 0.00728 -0.1735 2.61199 0.383862 LNTV 10.6725 12.2477 9.77189 0.58277 1.00131 3.83937 6.679738 DLNCCI 0.00080 0.06509 -0.0531 0.02740 0.09209 2.79301 0.108754 DLNCPI -0.0007 0.01079 -0.0127 0.00531 0.02971 2.98537 0.005305 DLNTV 0.05237 1.00962 -0.5208 0.35375 0.63245 3.13263 2.291562 图 1 LNCCI，LNCPI，INTV的数据变化图 从图1可以看出，从2012年5月至今，由于经济持续稳定增长，居民消费价格指数的对数保持较为平稳的波动。而消费者信心指数波动幅度稍大，总体呈上升趋势。其中在2014年6月和2013年5月消费者信心指数陷入谷底，主要是因为2012年经济普遍处于下行状态，就业形势严峻。而物价指数总体呈下降趋势，2014年物价形势总的特征是：增速放缓，矛盾增多。CPI自第二季度持续下降，已进入到消费品内部结构的修正期，并引发了市场对于通货紧缩的担忧。而且2015年第一季度消费者物价指数处于上升阶段，随着各项改革制度的实施，物价指数处于低速增长的状态。从股票成交量的走势图，我们可以看出，在2014年第四季度之前，股票的成交量处于比较平稳的波动状态，第四季度到2015年的第一季度，股票成交量出现显著的上升和下降趋势。这是因为，A股市场在宽松流动性和趋好政策面的支持下快速上行，增量资金不断蜂拥入市，带领指数一路高歌猛进，屡创新高。同时，在2015年第一季度，上证综指从3748狂涨到4441，涨幅高达18.51%，同时成交量也不断放大。上证综指4月连续攀上七年高位，中国股票账户数量激增，两市成交量也不断放大。 三、计量分析与实证结果 单位根检验 采用eviews8.0对LNCCI、LNCPI、LNTV做ADF检验，以确定变量的平稳性。在ADF检验中最大滞后期采用SC准则确定，差分序列按相同原则确定。检验结果如表2。 表2 LNCCI、LNCPI、LN