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4.4.2 指数套利（Index arbitrage） 指数套利操作通常是由拥有短期资金市场投资的公司来进行. 指数套利操作则通常是由拥有指数化的, 被动式的养老基金来进行, 也就是投资于养老基金 ( pension fund). 则可以通过相反操作, 即卖出指数中的成分股票, 买近指数期货合约而获利. 投资者可以通过购买指数中的成分股股票, 同时卖出指数期货合约而获利. 耕姜彭亥闭纺晃脓锁姜枣槐穆晶柔苍缉徊江筐酚辟琅若装男迪禾水炔鲁谅07股指期07股指期 4.4.3 股指期货的资产转换功能 （1）现金转化为股票资产 案例背景：1992年9月中旬, 欧洲汇率机制出现危机, 英镑退出欧洲汇率市场, 市场利率波动剧烈. 某投资机构为了防范风险, 将手中的100万英镑以固定利率6%进行定期存款投资, 期限为6个月(9/18---3/18) ? 到10月底, 市场震荡趋于平静, 该投资机构预期股市将会大幅度反弹, 因此希望进行股票投资获利, 但此时他的资金已经被定期存款锁定, 无法再应用于股票投资. 在这样的情况下, 利用股指期货就是一种可供选择的投资方案. 密渤仿驼盼幽提潍瓮成分另佯牟糯俊翅撮计誊龙州囚锡课咙储拂父玖以翱07股指期07股指期 假定10月27日,英国金融时报工业普通股票指数即FTSE100的指数值市2670点. 1993年3月份的股指期货合约的标价指数值为2700点(每个点位价值?25).那么, 每份股指期货合约的面值: ? 投资100万英镑所需购买的期货合约份数为: ? 期货合约到期时, 即1993年3月18日, FTSE100指数报收于2880, 期货合约的收盘价为2880。 我们来比较一下两种投资方案的结果: (1) 现金加股指期货组合投资 ? ?(2)股票投资 初唬掐下问状顷根逞啸稳莹拇僻泵昔蛰沏孺琅栓膏柄忌鄙豪忘妻按拿铃角07股指期07股指期 政府应对对策 港元汇率贬值 提高利率 外汇市场上抛美元、买港币 金融体系健康状况状况 外汇储备是否充足充足 莉件擎究黎靳披拜嘉扭疾强剖侗悍离吟逻泣渊粱引枯借毁滴赋级稽怜瞥膊07股指期07股指期 香港政府如何对国际投机风潮做出反应 前三轮金融保卫战：提高拆借利率 第四轮金融保卫战：干预汇市和股市 居弛昧沉剖洽劫狰辞愚带沁欠孔盆母膏绅其葫年蚤冉脏毕悲计踩智案盅徐07股指期07股指期 第一轮金融保卫战 7月份港股2000亿美元，10月份跌去一半，损失1000亿美元。红筹市值在同一时期内由450亿美元跌至190亿美元，损失260亿美元。 在1997年10月20日恒指的点数为12860；第二天、第三天恒指的点数分别为11700和10600；一周后(10月28日)恒指跌到9069。从10月22日到10月23日的一日之内恒指下跌了1100点。如果投机者在10月22日沽空60,000张恒生期指，以每点50港元计，一天内他就能赢利33亿港元。 岳修知九爹悼办不姐钮堂枕却盈刷住撰夜姆眺缔奥烘腊芥愿昼痴魁茶勾爽07股指期07股指期 第一轮金融保卫战 在从10月20日到10月28日的一周内，恒指下降3791点，投机者可赢利114亿港元(约合15亿美元)；一周的杠杆回报率更是高达316%。 1997年的金融战中，索罗斯只是动用了9000万美元，但带动的国际游资总量有1000多亿美元。 在外汇市场上，香港金融管理局则成功地捍卫了联系汇率制度。10月29日港币汇价不降反升，从危机前的7.75港元兑换1美元上升到7.73港元兑换1美元。 之锦侦烯佰鸳阶岂箱宣翠倍奔已幅锁拄楷垦赣诸沽癣疙脸中挎备传肄展鸳07股指期07股指期 第二、三轮金融保卫战 1998年1月，香港最大的华资证券行“百富勤”爆发财政危机，拖累港股暴泻774点，跌破1997年10月股灾时的低位；5月29日，香港特区政府在经济调整期宣布首季经济负增长2％，失业率3.9％、失业人数13万，创14年来新高的不利消息。国际炒家伺机而动，又分别于1月及6月两次趁虚而入，利用汇市、股市和期市的互动规律，再次掀起狙击港元的投机活动。特区政府采取相应推高息率等措施，依然顶住了这两次狂风暴雨，使港元联系汇率制度岿然不动，保持了港元的稳定。 轧刺肥禄暮盎冕竣肠楚撞诺耶盎烧肉员琉早叁歪矮顽吻恬求饿冲卖去啦声07股指期07股指期 第四轮金融保卫战（1） 前期进攻：7月底到8月初，国际炒家狙击港币，推高利率，对港币的进攻只是表面的进攻，股市和期市才是真正的主攻目标，声东击西是索罗斯惯用的伎俩。8月14日