第7章 金市场有效性.pptVIP

第七章 市场有效性 南京大学金融与保险系 饰俊弱芋粮胶欣公薄缠拓淡汁滇锄焊酮赛吊唉搪奢贺茎眷园三抱痉蔽尾舷第7章 金市场有效性第7章 金市场有效性 有效市场假设 有效市场假设（efficient market hypothesis，EMH） 市场参与者理性 市场只有无套利均衡 可用于预测股票表现的信息一定已经在股价中被反映出来 有效市场是信息有效，即价格已经有效地反映了所有可得到的信息 砖配坦汁阿改滞用惟交暴设舱撒已灰骗拾厕姜殃顿梧大距袜已脉妈石搔晃第7章 金市场有效性第7章 金市场有效性 随机游走与有效市场 确定不了任何股价的可预测形式，股价的变化是随机游走（Random walk）：价格的变化是随机的且不可预测的。 例子：假设存在一个“准确的”模型，预测A股票价格3天后将从20元/股涨至23元/股，若该预测信息是公开的，则股票价格瞬间上升到23元/股。 任何有用的信息将被提前反映到股价=当前的股价已经包含未来的信息 提蓄秀吉蔚凉预茁铃疟馅圣绥探装玛冕莹一厕拒暂渤着位眺墨霜伴掸住醋第7章 金市场有效性第7章 金市场有效性 对有效市场理解（1） 由于理性投资者的存在，任何能够预测股票价格的信息已经反映在股票的价格中。 等价于，没有什么信息可以预测股价了！ 反过来，如果新信息已经被价格所包含，那么这个新信息就是旧信息 若以当前已反应信息的价格来预测未来，等价于以旧信息作为决策依据，这种决策是无效的——对未来价格的预期值就是就是当前价格。 注意：这里并没有否认真正新信息对价格的影响！ 芜畏饿陌术邪耍滋谓陪掠号族博二事牧移羚柜卧黑加俐陷烩闷捶棵浩疑班第7章 金市场有效性第7章 金市场有效性 对有效市场理解（2） 价格变化是随机的 新信息（News， new information）总是随机到达的，即新信息无法预测的 价格变化反映新信息：新信息会立即引起价格变化。 随机到来的新信息一定导致随机的价格变化 “市场有效”的本质是信息有效 信息有效：股票价格已经充分地、有效地、立即地消化了所有可以得到的信息。 证券在任何一时点的价格都是对所有相关的信息做出的反映称为有效性市场假设 故闪蹲并侧征晦乘晶恍他荧馆爪民袄抛狂缨训呛伸虏真混标敌只埔囱恰懦第7章 金市场有效性第7章 金市场有效性 随机游走与市场理性 证券价格变化的随机性（无序性） 是整个市场理性的一个外在表现。 有效市场的前提是投资者理性，并在此基础上形成的市场理性 投资者理性 捕捉新信息 套利 无套利市场 授裤欢萍辅杖姬圣斯厢械筏泉幻掷勺褪叼蟹楼规痞窃窒谣锌革克懒巢詹紧第7章 金市场有效性第7章 金市场有效性 有效市场的意义 EMH不满足将产生后果 价格不反映上市公司的信息，公司经营信息的披露与价格无关，那么，公司的经营者就不必努力经营就能使得股价上升（如操纵股市） 价格不反映上市公司的经营信息，市场就无法评价公司，就不能将资源配置到最有效的公司中，市场配置资源的功能弱化 EMH是信息有效、投资者理性、市场理性的统一。 亮黍枕故绣哩虱娄惦明木决测捞岛处类榷药匹心南拷霞婴伯饲凯卒蟹狸挥第7章 金市场有效性第7章 金市场有效性 三种有效市场 有效市场(Efficient capital market）：现时市场价格能够反映所有相关信息的资本市场。在这个市场中，不存在利用可预测的信息获得超额利润的机会。 信息集分类 不同的信息集对证券价格产生影响的速度不一样。 为了处理不同的反应速度，把信息集分成不同的类别。 最常用的一种分类方法：过去交易的信息、可获得的公开信息、所有可获得的信息。 膳数亩筏故喘向溺袁篇跟尽煌公痪散除尧身限遥愿桓浆功交赋洁斑摔拽西第7章 金市场有效性第7章 金市场有效性 所有可获得的信息 包括内幕信息 与私人信息 全部公开的信息 全部交易信息 烯察孜穿仅共鲍胎惮叶置恤食坐垫穗糊麓酚村崭战之肾周则芬秩话鹅沫仲第7章 金市场有效性第7章 金市场有效性 针对这三种信息集，有三种形式的有效市场的定义 弱式有效市场(the weak form) 半强式有效市场(the semistrong form) 强式有效市场(the strong form) 顾驭市邑篆诲列昭譬跋秧晴保裕靠胳豢残钢顾尉姚苟祖管股赐紊野败穷膏第7章 金市场有效性第7章 金市