资本运营理论与实务第八章答题.pptVIP

二、现代并购理论 （二）财富再分配理论 财富再分配理论认为，股东对企业管理者不必承担业务，他们可以在证券市场上选择更高价值的投资机会，而随时放弃低价值和无价值的投资机会。 （三）战略发展和调整理论 （四）其他企业并购理论 * 资本运营的理论与实务 三、并购效应 （一）经营协同效应 经营协同效应主要指并购给企业生产经营活动效率方面带来的变化，以及效率的提高所产生的效益。 1.生产规模经济效益 并购为企业生产规模经济所带来的好处如下： （1）企业可以通过并购补充和调整其资产，使其资源配置达到最佳经济规模的要求，以保持尽可能低的生产成本； （2）并购还能使企业在保持整体产品结构的情况下，在多个工厂中实现产品的单一化生产，避免产品品种的转换带来生产时间的浪费，或者集中在一个工厂中大量进行单一品种生产，从而达到专业化生产的要求。 * 资本运营的理论与实务 三、并购效应 2.管理规模经济效益 企业管理规模经济效益的主要优点如下： （1）节约管理费用，这主要是由于企业中高层管理费用将在更多数量的产品中分摊，单位产品的管理费用可以减少； （2）节约营销费用，大型企业可以对不同顾客进行专门化生产服务，更好地满足细分市场对不同产品的服务需求，这样可以利用统一的销售渠道推销产品，利用相同的技术扩散产品，从而达到节约营销费用的目的； * 资本运营的理论与实务 2.管理规模经济效益 （3）集中研究费用，企业并购可以集中足够的经费用于研究、发展、设计和生产工业工艺的改进等方面，迅速推出新产品、采用新技术，提高整体竞争力； （4）增强企业风险抵御能力，通过企业并购实施纵向一体化和多角化经营的大企业，能够在市场突发情况下生存下去，从而增强了企业抵御风险的能力，提高了企业的安全程度 * 资本运营的理论与实务 三、并购效应 （二）财务协同效应 财务协同效应主要是指并购给企业在财务方面带来的种种效益，这种效益的取得不是由效率的提高引起的，而是企业规模的扩大和组织结构的改变，以及综合税法、会计处理惯例和证券交易等方面的合理运作，而产生的一种纯金钱的效益，还包括在资金的充分运用方面产生的资金规模效应。财务协同效应主要表现在以下三个方面。 * 资本运营的理论与实务 （二）财务协同效应 1、财务能力提高 一方面，企业并购能降低企业破产的可能性，这样资金成本就可能下降，而企业的举债能力将会上升，也就是说，企业可以以某个既定的利率筹措到更大数量的债务。 另一方面，由于内部资金不涉及证券发行过程中的交易成本，并且可能有优于外部资金的差别税收优势，所以同一性质的内部资金成本要低于外部资金的资金成本。 * 资本运营的理论与实务 （二）财务协同效应 2、合理避税 合理避税，即通过并购享受优惠的税率或达到合理避税的目的。税收对企业财务决策有着重大的影响，不同类型的资产所征收的税率不尽相同，股息收入和利息收入、营业收益和资本收益的税率有很大的差别。 税收对企业并购的刺激作用主要有以下三个方面。 （1）企业可以利用税法中的亏损递延条款来达到合理避税的目的。 （2）以股换股方式实现企业并购也能达到避税的目的。 （3）如果并购企业不是将目标企业的股票直接转换为新的股票，而是先将它们转换为可转换债券，过段时间后再将它们转换成新的普通股票，也可以避税。 * 资本运营的理论与实务 （二）财务协同效应 3、预期效应 预期效应对企业并购有巨大的刺激作用。所谓预期效应，指企业并购使股票市场对企业股票评价发生改变而对股票价格形成影响。 * 资本运营的理论与实务 （三）市场份额效应 所谓市场份额，指企业的产品在该产品整个市场上所占的比重，它反映了企业对市场的控制能力。 1、横向并购的市场份额效应 横向并购有三个明显的效果，可以实现规模经济和提高行业的集中程度。 （1）减少竞争者的数量，改善行业结构。 （2）解决了行业整体生产能力扩大速度和市场扩大速度不一致的矛盾。 （3）降低了行业的退出壁垒成本。 * 资本运营的理论与实务 （三）市场份额效应 2、纵向并购的市场份额效应 纵向并购是企业将关键性的投入产出关系纳入企业控制的范围，以达到提高企业对市场的控制能力的一种方法。企业通过纵向并购，能极大地提高企业控制市场的能力。 3、混合并购的市场份额效应 企业通过混合并购进入的往往是与其原有产品相关的经营区域，如原料、技术管理或销售渠道与原有主要产品一致，这方面规模的扩大，使企业对原有供应商和销售渠道的控制加强了，从而提高了其对主要产品市场的控制。 * 资本运营的理论与实务 （四）企业发展效应 1、企业并购可以大幅度降低企业发展的风险和成本 投资新建不仅要投入大量资金增加新的