(资金成本在财务决策中的应用探讨.docVIP

第一章 绪论 资金犹如企业的“血脉”，是决定企业生存发展的主要因素之一。企业可以通过金融市场，从不同资金来源渠道筹集资金。但是资金不能无偿使用，而要付出一定的代价，这种代价就是使用这些资金的成本，即资金成本。资金成本是组成企业资本结构的各种资本来源的成本的综合，是进行财务决策的主要指标和重要标准，是一个相当重要的会计概念。 第二章 资金成本 一、资金成本的含义 资金成本是指资金使用者为筹集和使用资金而付出的代价，也就是从债权人和投资人那里获得的各类资本的综合成本，包括筹资费用和用资费用。筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的花费。它不会根据筹资数额大小期限的长短变化而变化，所以是一种固定性费用。包括印刷费、注册费、资产评估费、委托发行费、手续费等。用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用，它会根据企业筹资数额的大小、期限的长短变化而变化，是一种变动性费用，包括债券的利息、股票的股利、银行贷款的利息等。因为筹资费用是一种固定性费用，并且只在筹资时一次性支付，可以看作是筹资数额的一项扣除，所以在财务决策中通常所说的资金成本是指用资费用。 二、历史资金成本和边际资金成本 资金成本根据用途的不同，可以分为历史资金成本和边际资金成本。历史资金成本是指根据原先资本结构计算的资金成本；边际资金成本是指新筹集的最后部分资本的资金成本。在进行某些决策时，历史资金成本是相关成本，比如在考核公司业绩时，主要通过历史资金成本来考核其资金的运用情况。而对于另外一些决策，比如为了投资项目而需筹集新资本，这时候我们要考虑边际资金成本来决策需要追加筹资的方案。这也就是所谓的“不同目的，不同成本”，在进行决策时必须要考虑哪一个成本是该决策的相关成本，同时，随着时间的推移，边际资金成本也会转化为历史资金成本。 第三章 资金成本在筹资决策中的应用 一、资金成本对筹资决策的影响 企业通过金融市场，从多种渠道筹集资金，为提高企业的效益，企业须千方百计降低资金的综合成本。必须根据目标资金结构充分分析各种资金来源的个别资金成本的高低，选择适当的资金来源，拟定相应的筹资方案。具体地说，企业资金成本在筹资决策中的影响表现在以下三个方面： （一) 资金成本对企业筹资总额的影响 对于任何一个企业，为了保证生产经营的正常进行，或扩大生产经营规模,都需要一定数量的资金，但是筹资总额也并非越大越好。资金的边际收益率大于边际资金成本是最起码的原则。这就需要企业用一定的方法，预测出资金需求数量。做到既保证筹集到的资金够用，又能避免资金筹集过多，造成闲置，从而增大资金成本。 （二）资金成本对选择资金来源、拟定筹资方案的影响 不同的资金来源，具有不同的成本，企业为了以较少的支出取得企业所需资金，就必须衡量长期借款、短期借款率，企业的债券资金成本率，企业股票资金成本率之间的综合资金成本的最低者，以便做出最优的筹资决策。 （三）资金成本对最佳资本结构确定的影响 最佳资本结构是一个动态指标，在不同的时期，企业最佳资本结构是不同的，而不同资本结构的资金成本和风险程度也是不同的。所以，在某个特定时期，企业确定最佳资本结构就是要充分考虑企业的资金成本和财务风险两个因素。而其中资金成本作为一个重要的经济因素，直接关系到筹资的经济效益，是企业筹资决策考虑的首要问题。由资金成本引发出的资金结构最优化，就是要考虑筹资时间的适应性、空间的合理性、筹资方式的合理性、资金配置合理性、筹资风险适中性、资金成本最低和企业价值最大化相结合。 二、资金成本在筹资决策中的应用 （一）债务资本与权益资本税法差异 企业在筹集债务资本时，其用资费用是可以在所得税前抵扣的，而在筹集权益资本时用资费用是不可以作为费用列支的，只能在企业税后利润中进行分配。所以企业在确定资本结构时必须考虑债务资本的比例，通过债务筹资筹集到一定数量的资金，可以获得节税利益。 （二）通盘考虑企业资本结构 纳税人进行筹资筹划，除了要考虑企业的节税利益与税后利润外，还要通盘考虑企业的资本结构。比如在企业长期偿债能力分析中的资产负债率，如果资产负债率越大，意味着举债经营程度越高，在投资收益率高于借债利息率的前提下，带给企业的财务杠杆利益越大，从而所有者报酬率增大，但是随之而来的还有较高的财务风险，过度举债甚至导致企业资不抵债。 （三）善于运用留存收益进行筹资 在权益资本筹资过程中，企业应更多的利用留存收益进行筹资。因为使用留存收益所受限制较少，具有很大的灵活性，财务负担和财务风险都较小。 三、资金成本在筹资决策中的应用举例 在多种筹资渠道，多种筹资方式下，筹资过程就是对不同筹资方式和资金来源形式的筹资组合进行分析选择，充分考虑以上三种因素，从中选择资金成本最低且最优筹资方案。 以下是某企业计划年度资金来源结构，如表3-1所示： 表