【2017年整理】香港人民币债券的最新情况浅析.docVIP

香港人民币债券的最新情况浅析 一、点心债的最新市场情况 2012前8个月点心债放缓，发行规模699亿元，较去年同期的806亿元下降了13.3%。 图1 点心债历年前8个月发行规模 数据来源；WIND，人民币合成债券纳入统计范围。 从发行结构来看，人民币升值预期下降，投资者的关注点已转向企业的信用资质，国债和金融债的信用风险较低，所以需求相对较高，发行量出现上升，信用资质较低的企业发行困难。2012年前8个月，国有银行点心债规模上升明显，国债发行加速，发行6支国债规模达230亿元，已高于2011年全年的规模。但境内外的非金融机构发行数量大幅下降。2011年前8个月，境内非金融机构的境外子公司发行了41支点心债券，境外非金融机构发行了24支，2012年前8个月两者的发行数量分别降至12支和13支，即使考虑宝钢直接赴港发行的3支点心债，非金融机构的发行数量仍大幅下降。不少大型国企开始转向发行流动性更好的美元债，如中海油、中石油香港、中信泰富、招商国际等今年都发行了美元债，而信用资质较低的企业发行点心债愈发困难。 图2 2011年和2012年境内外非金融机构点心债发行支数 数据来源；WIND，人民币合成债券纳入统计范围。 从发行期限看，期限品种延长至20年期，近期新发 20 年国开债受到追捧，需求大部分来自于保险公司。但2-5年期的发行规模仍占所有期限的80%， 2-5年期仍是市场上是相对受欢迎的品种，3年期的点心债表现尤为突出。 图3 2012年前8个月各期限点心债发行规模（单位：亿元） 点心债的单支发行规模度主要集中在20亿元以下，89%的点心债发行规模在20亿元以下。剔除财政部、银行等发行的点心债， 2012年前8个月仅1支非金融机构发行规模超过20亿元。2012年离岸人民币存款增长乏力，点心债的投资群体较为有限，非金融机构点心债在10亿元左右的发行规模与市场吸纳能力较为匹配，发行规模越高销售难度越大。 图4 2012年前8个月点心债单支发行规模统计（单位：支） 图5 2012年前8个月非金融机构点心债单支发行规模统计（单位：支） 发行利率进一步提高，随着人民币汇率基本接近均衡水平，无本金交割远期外汇交易（NDF） 市场上人民币甚至出现持续的贬值预期，点心债的利率折价空间逐渐缩小，虽然国债和银行发行的点心债利率较境内有一定优势，但企业发行的点心债利率已与境内水平相当，2012年8月发行的中国重汽（香港）2年期点心债票面利率4.5%，略高于国内相同评级中票的融资成本，国内AA+评级1 年期短融及 3 年期中期票据的发行指导利率分别为4.04% 及4.51%（仅关键期限设有发行指导利率）。国开行的20年期的点心债利率4.3%，和国内20年期的国开债的利率水平（4.29%）相当。今年以来而对发行人的自身信用资质更加看重。 由于海外投资者对中国企业信息不是十分了解，尤其是大部分点心债缺乏国际信用评级，所以点心债发行利率整体逐渐上升，已逐步接近国内的发行利率。 发行人 发行日期 总额(亿元) 期限(年) 利率 主体信用评级 在岸同类债券利率 中国银行股份有限公司 2012-7-23 10.00 3.0 3.10% 国内AAA 金地国际控股有限公司 2012-7-26 12.00 3.0 9.15% 中国重汽(香港)有限公司 2012-8-1 18.00 2.0 4.50% 境内3 年中票指导利率4.51% 国家开发银行股份有限公司 2012-8-2 15.00 3.0 2.95% 国际AA- 国家开发银行股份有限公司 2012-8-2 10.00 20.0 4.30% 国际AA- 境内4.29% 北控水务集团有限公司 2012-8-7 12.00 9.0 6.15% 工商银行股份有限公司 2012-8-14 10.00 3.0 3.00% 国内AAA 二、点心债的最新政策浅析 1、2011年10月，商务部《关于跨境人民币直接投资有关问题的通知》（商资函[2011]第889号） 该通知将境外投资者发行人民币债券获得的人民币跨境直接投资纳入规定范围，并下放了跨境人民币直接投资的审批权限：对于3亿或3亿元人民币以下的跨境直接投资报省级商务主管部门审批（外商投资性公司、外商投资创业投资或股权投资企业，融资担保、融资租赁、小额信贷等行业以及水泥、钢铁、电解铝、造船等国家宏观调控行业除外），而此前商务部2011年2月《关于外商投资管理工作有关问题的通知》商务部《关于外商投资管理工作有关问题的通知》，“如有境外投资者申请以跨境贸易结算所得人民币及境外合法所得人民币来华投资（包括新设立企业、对现有企业增资、并购境内企业及提供贷款等），省级商务主管部门应先函报商务部（外资司），待商务部（外资司）复函同意后，方可办理相关手续，并需在批件中明确出资货