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机器人行业研究从“主题投资”到“业绩为王” 作者：广发证券 刘国清 刘芷君 罗立波 真怡投资要点：1、国内将形成千亿级工业机器人市场与百亿级公司2013年中国已超越日本成为全球最大的工业机器人市场，估计2020年中国的机器人市场规模将达到2000亿，大部分需求将来自于汽车以外的一般制造业。而国内一般制造业的自动化需求分为三个阶段：2008年以前主要是具有国际视野的大企业有需求；2008年以后是国内大企业逐渐在推动自动化改造，直接原因是人工短缺和人力成本飙升；估计2-3年以后会进入第三个阶段，广大中小型制造企业大规模使用机器人，届时国内工业机器人市场将走向成熟。今年是工业机器人国产化元年。一方面，关键零部件有所突破，例如，苏州绿的的谐波减速机已经实现量产。另外一方面，埃夫特等国产机器人本体销量今年有望同比实现高增长，正在逐步逐步接近盈亏平衡点。参照富士康机器人的发展经验，估计未来几年可能出现本体年销量超万台的国产机器人企业。长期来看，估计国内工业机器人领域，有望出现百亿级的龙头企业。目前国内工业机器人企业，如新松机器人、埃夫特、博实股份等，目前体量相对较小，仍有很大的增量空间。2、服务机器人将提供巨大估值空间参考PC和工业计算机的市场容量对比，未来服务机器人有望达到千亿美元级的市场。目前服务机器人还处于产业化前期，扫地机器人和无人机等单功能服务机器人已经产业化。另外，人口老龄化正在推动医疗及护理机器人快速产业化。美国已经有手术机器人上市公司直觉外科，以及外骨骼机器人上市公司REWALK，预计国内未来3-5年内会出现成规模的医疗或护理机器人企业。我们认为未来服务机器人的终极目标是人形机器人，将随着人工智能的成熟而产业化。由于服务机器人兼具标准品和消费品的属性，成长爆发程度远高于工业机器人，这点从近几年科沃斯扫地机器人和大疆无人机增速可以得到验证。而且市场空间更大，因此未来服务机器人将给相关上市公司带来巨大的估值空间。3、国内机器人行业投资三个阶段国内机器人行业投资分为三个阶段。第一个阶段：以并购、合作等机器人概念股票形成的主题投资为主；第二个阶段：机器人概念股业绩出现分化，好公司脱颖而出；第三个阶段：行业格局趋于稳定，投资龙头股为王道。目前处于第一与第二个阶段重叠处，在追逐机器人概念股的同时，需要找出有竞争力和有业绩的机器人企业。也就是说，机器人板块将从“主题投资”逐渐过渡到“业绩为王”。机器人板块选股方向包括：关键零部件国产化；工业机器人本体放量，尤其是经济型本体；有技术含量的系统集成商；新兴的服务机器人。4、风险提示关键零部件国产化低于预期；国产机器人滞销；服务机器人技术不成熟。一、国内工业机器人将形成千亿级市场与百亿级公司1.1、国内工业机器人市场有望达到2000亿（1）中国工业机器人市场现状工业机器人是工厂自动化的一部分，广义的自动化包括过程自动化和工厂自动化（又称离散自动化）。过程自动化包括DCS、现场仪表、在线分析仪器，以及阀门等执行机构。工厂自动化包括PLC、CNC、伺服驱动、伺服电机和工业机器人等。但是工业机器人是自动化技术的集大成者,是自动化领域“皇冠上的明珠”。查看原图根据IFR最新数据，2013年全球工业机器人销量17.9万台，同比增长12%，机器人本体销售额540亿元，加上系统集成，全球工业机器人市场容量约2000亿。IFR估计2014年全球工业机器人销量将达到20万台，维持2013年12%的增速。2013年，中国已经成为世界上最大的机器人市场，销量达到了近3.7万台，同比增长60%。其中，根据中国机器人产业联盟的统计数据，国产机器人公司2013年销量达到9000台，几乎是2012年的三倍，而国外机器人销量增长了20%。查看原图近年来中国机器人市场保有量快速提升。根据IFR预测，2016年，中国机器人存量占世界比重将从2011年的6%提升至13%,机器人市场增速将大大超过其它主要国家。查看原图查看原图就汽车行业机器人用量而言，中国在该行业的机器人密度明显高于其他行业，为每万人80台，然而与其他国家相比仍然远远落后，除韩国是每万人895台以外，其余主要国家的汽车行业的机器人密度均在每万人千台以上，因此中国在汽车领域的机器人普及度仍有很大提升空间。就3C行业机器人用量而言，作为劳动密集型产业，3C行业用工人数巨大，而国内3C行业机器人密度仅为11台/万员工。如果15年内达到超过1200台/万员工的日韩水平，中国3C行业机器人应用市场将有爆发式增长，行业需求可能超过百万台。查看原图（2）未来市场规模预测——从机器人密度角度未来数年制造业从业人数逐年下降，机器人密度将逐年上升，假设到2017年国内每万工人约