【2017年整理】飞亚达A.docxVIP

飞亚达A研究报告 公司概况：飞亚达A是我国上市的唯一的制表公司，这是它最大的卖点。飞亚达在中国的手表行业具有绝对的领导地位，所以他的竞争对手已经不在国内，而应该放眼世界，那么相对于世界上的其他名表，飞亚达的知名度在一般大众眼里可能是比不上的，不过飞亚达手表的价格并不便宜，这种营销手段我也不能判断是好还是不好。 一、盈利能力： 2010 2009 2008 2007 2006 主营业务收入（万元） 178075 123739 108640 80527 49182 净利润（万元） 9399 7006 6452 6087 3050 销售毛利率（%） 32 33 35 35 36 摊薄净资产收益率（%） 7 10 9 9 5 表一 根据表一， 飞亚达的主营业务收入从5亿增长到18亿，18亿的销售收入是一个巨大的数额，这证实了飞亚达在国内确实是领军企业。它的净利润也是从3千万左右增长到9千万，基本与销售收入增幅一致，这表明公司发展良好。销售毛利率在30%以上，这个在所有的上市公司中属于中等水平，但是在手表行业的水平怎么样却不得而知。摊薄净资产收益率基本低于10%，这个指标是反映综合的股东盈利水平的的，有点低。 二、成长能力： 2010 2009 2008 2007 2006 主营收入增长率（%） 43 14 35 63 44 净利润增长率（%） 34 8 6 100 90 表二 根据表二， 看上面两个增长指标，可以发现一点，在06与07年，公司的净利润增长率是大于主营收入增长率的，说明用相同的投入获得的回报更多，而后来的3年，则恰恰相反，说明也许飞亚达在经历一定的困境，值得注意。 三、三项费用： 2010 2009 2008 2007 2006 销售费用 （万元） 26368 18228 16318 10594 财务费用 （万元） 4781 4143 4553 1816 568 管理费用 （万元） 14567 10956 9895 8222 6038 表三 根据表三，销售费用可以反映公司为了扩大销售而投入的资金，包括广告费等等，这项支出是正常的。财务费用一般是利息费用，也属于正常水平。管理费用包括的项目比较多，但是还是正常的。 四、财务健康状况： 2010 2009 2008 2007 2006 资产负债率（%） 47 51 52 37 25 流动比率（%） 1.9 1.5 1.4 1.9 2.5 速动比率（%） 0.9 0.3 0.4 0.5 0.6 表四 根据表四，总的来说，五年来资产负债率呈现上升的水平，说明公司的借债越来越多，而且从这里可以看出一个飞亚达可能面临的比较严重的问题，就是2010年资产负债率是47%，接近50%，同时，他的净资产收益率只有7%,也就是说，他的总资产收益率只有3.5%左右，然而飞亚达的借债成本是4.1%左右，也就是说，飞亚达的收益比率低于他借债要还的利息比率，这说明飞亚达的经营情况应该是面临一定的困难。至于流动比率倒也正常，但是看速动比率是远低于流动比率的，这说明飞亚达的存货太多，也就是说有很多手表卖不出去。 五、现金流情况： 2010 2009 2008 2007 2006 经营现金流净额（万元） -9848 8302 -7772 -5740 -8613 投资现金流净额（万元） -6006 -4398 -17257 -7461 -2209 融资现金流净额（万元） 67633 -5163 27459 15568 12074 自由现金流净额（万元） 51775 -1253 2419 2366 1251 表五 根据表五，飞亚达的经营性现金流五年来有四年是小于零的，但是总的现金流却只有一年是小于零的，为什么？因为在经营性现金流不能满足公司的正常开支时，飞亚达就开始融资，而且大多是债务融资，这也验证了刚才的资产负债率从几乎增长了两倍，这也说明公司若不进行改善，他的融资额将越来越高，资产负债率也会越来越高，公司面临的财务风险以及破产风险都将增大。 六、结论 飞亚达是国内的表业领军企业这是不真的事实，但是从上面的几张报表得出的结论是飞亚达正在面临经营的困境，其中原因也许是国外名表的冲击，也许是国内新崛起的表业企业，这个我不得而知，但是，除非飞亚达做出改变，否则以现在的方式继续经营必然会导致其龙头地位的丧失。 现阶段飞亚达的动态市盈率为36，而A股总体市盈率仅为15，与总体的比较来说，飞亚达是被高估了。如果用技术分析的观点看（把股价向前复权之后），飞亚达在创出20.10的高价时，出现了两个背离，一个是价与量的背离，另一个是MACD指标出现的背离。 总的来说，在现在大盘的这个点位，我是认为便宜股票，好股票遍地都是，只要敢买，只要拿得住，现在应该是一个好的投资时机。但飞亚达不属于此类。