海得控制分析全解.ppt

海得控制分析 2016-2-2 投资逻辑 海得控制的投资逻辑可以简单概括为“长短看点结合、再创海得步入收获期”。 公司短期看新能源业务快速放量带来业绩提升、长期看工业自动化业务自主品牌产品比重提升带来盈利能力和竞争力双重提升；公司卧薪尝胆布局的工业自动化和大功率电力电子研发平台逐步进入收获期，自主品牌产品相继产业化形成市场销售，公司再创阶段逐步收获，业绩进入反转周期。 2016年预期PE48倍，估值可以接受，业绩增长不错，属于工业4.0的受益标的，基本面业绩有希望驱动股价上涨。 财务近况 根据三季报中的全年利润预测，2015年PE64-78倍 三季报 公司业务历史 相关产品和技术涵盖了智能制造涉及的执行层、控制层、数据交互层、数据分析管理层等 2013年起，公司自主研发的大功率电力电子产品、工业自动化及通讯产品取得了突破，并带动公司业绩实现了反转，2013-2014年公司实现归母净利润3093万元和5544万元，同比分别增长1305%和79%。 2015年公司在工业信息化产品方面相继发布了第二代容错服务器、4轴伺服控制模块、新一代Hiscom工业以太网交换机，在大功率电力电子产品方面取得了电池化成设备市场突破、实施了蓄光互补型光伏电站，在工业自动化及通讯集成业务方面研发RTG数字化集群技术、indusCloud企业私云实践突破。 2016-2018年剑指智能装备和企业信息化领域。提升工业信息产品的收入占比。 历史财务 2013年开始公司利润快速增长。 主营业务 海得控制的主营业务是工业电气产品分销业务和系统集成业务（包括公司自主研发产品） 公司业务 新能源业务 新能源业务放量为公司近两年业绩高增长提供保障。 五年累计超过1.5 亿元的研发投入。公司2013 年风电变流器业务收入约为1.1 亿元；2014 年公司大功率电力电子产品业务营业收入同比增长115.03%；2015 年上半年，公司大功率电力电子产品业务营业收入同比增长101.46%，主控系统的销售实现了突破，风电场的运维、光伏能源系统等业务持续推进 目前新能源业务主要的产品是风电变流器，2014 年国内风电变流器市场约为39亿-66亿，未来三到五年至少维持10%的增速。 工业自动化及通信自主品牌逐步放量 公司上市后着力打造的两个研发平台，意在推出自主品牌产品，改变公司传统依靠国外品牌产品开展的工业电气自动化分销以及系统集成业务的状况。 2014 年，公司自主品牌产品业务收入同比增长287.63%。2015 上半年，公司自主研发产品的销售收入占系统集成业务营业收入的比重由同期的15.92%上升至28.06%，而毛利的比重由同期的33.39%上升至44.32%。 自主化产品 目前公司的自主化产品涵盖数字工厂的各个层级，布局日趋完善，主要包括：MES 生产执行管理系统、NetSCADA 系列监控组态软件、嵌入式工业平板电脑、e-Control 可编程序控制器（PLC）、视觉识别系统、HiServer 工业服务器、HiStorage 列阵数据存储设备、以太网交换机、工业控制现场总线连接设备、4 轴伺服控制模块。 预计未来三到五年内公司的自主品牌产品将逐步进入收获期，并拉动公司的系统集成业务，为公司的长期投资逻辑提供坚实支撑。 增发 定增预案已经过会。募集资金总额不超过32,350万元，数量不超过1922万股，发行价格16.93元。公司控股股东及实际控制人许泓和郭孟榕各出资不低于8,136 万元认购共认购9,690,711 股，公司员工认购1,786,777 股。大股东和员工共认购60%左右。 不超过15,000万元万元用于偿还银行贷款，剩余部分用于补充公司流动资金。 公司是A 股市场上07、08 年上市的公司中极少有的上市后没有增发、没有并购、没有大股东减持、没有股权激励的公司。本次增发是公司IPO 后首次再融资 股东 预测及估值 股价28.6元，2015-2016年PE77倍和48倍。 预测及估值 PE波动历史，近几年底部50倍左右