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分析师介绍 陈志坚，清华大学工商管理硕士，长江证券TMT行业分析师 高小强，经济学硕士，多年从业经验，长江证券电子元器件行业分析师 图38：近5年公司营收及利润状况 资料来源：wind，长江证券研究部 江海股份：铝电解电容龙头，上游整合优势明显 图37：公司营收结构 资料来源：wind，长江证券研究部 单位：万元 年份 2011E 2012E 2013E EPS 0.759 1.014 1.290 表9： 江海股份盈利预测（元） 资料来源：长江证券研究部 图39： 营收结构及变化 资料来源：Wind, 长江证券研究部 三安光电：LED芯片龙头，基本面良好 资料来源：wind，长江证券研究部 资料来源：wind，长江证券研究部 向上游基板、下游应用产品领域垂直整合，因掌握芯片生产供应，所以LED应用产品毛利率在激烈竞争市场中仍能保持稳定 图40： 公司毛利率状况 图41： 公司营收及利润增长状况 三安光电：行业地位及竞争优势突出 2010年国内LED芯片总产值40亿元，成长100%，三安光电市占比14.8%，遥遥领先其他国内企业，国内大型封装企业基本都是其客户，近期又在台湾南岗软件园建立营运据点，将与台湾LED封装龙头亿光等建立策略联盟，2011年Q4可能将进入全球中高阶LED芯片量产行列，由于其技术人才储备丰富（很多来自全球顶尖LED企业），兼具垂直整合优势，预计未来其市场地位将不断提高，竞争优势将更加明显。 表10： 国内LED芯片企业营收、产能比较 计划2011年达到60台MOCVD 1.5 10 浪潮华光 截止2011/6共有10台MOCVD 1 3 武汉迪源 计划2013年达到100台MOCVD ﹨ 6 旭瑞（国星光电） 截止2011/6共有30台MOCVD ﹨ ﹨ 长城开发 计划2011年增加30台MOCVD 2.2 20 上海蓝光 截止2011/6共有20台MOCVD 4.1 9 华灿光电 ﹨ 3.9 8 士兰明芯 截止2011/6共有25台MOCVD 2.7 10 乾照光电 截止2011/6已购入130台MOCVD ﹨ ﹨ 德豪润达 截止2011/6共有144台MOCVD 5.9 77 三安光电 芯片营收（亿元） 设备数量（台） 备注 2010年 　芯片厂商 资料来源：长江证券研究部 三安光电：公司未来成长空间巨大 图42： 全球主要LED芯片企业营收比较 相对于日韩美台大厂，国内LED芯片厂商目前规模虽然不大，但成长快速。在国家节能减排大政策驱动下，依托国内广阔的照明市场和LED背光市场，三安光电（在本土企业中）未来最可能超越台湾晶电，成为全球最大的LED芯片国际龙头企业之一，因此成长空间巨大。 资料来源：长江证券研究部 年份 2011E 2012E 2013E EPS 0.39 0.92 1.14 表11： 三安光电盈利预测（元） 资料来源：长江证券研究部（备注-该EPS是按照剔除补贴收入的经常性营业净利润计算的） 重要申明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号： 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 陈志坚、高小强 执业证书编号：s0490510120018 Tel: 8621 6875 1090 Email: chenzj@ gaoxq1@ 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 关注智能机、超级本及LED照明投资机会 电子元器件行业2012年投资策略 目 录 一、基本判断： 2012年行业景气好转，最晚Q1开始 二、消费电子：手机智能化及电脑轻薄化趋势明显 三、LED芯片：政策驱动，芯片龙头企业受益最大 四、推荐：重点公司一览 剔除08-09金融危机影响，2011年电子器件增速已降至历史低位，电