利率及其决定分解.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 经济周期对利率的影响（续） 经济萧条时期 萧条期间利率趋于下降。因素： 由于经济规模收缩，工资下降，流动货币资金需求减少 由于利润率很低，企业的长期信贷资金需求减少。 个人因为失业增加、工资增长停滞或者下降而消费意愿低落。 政府这时为刺激经济，往往会增加货币供给， 因此，虽然这时企业和个人的货币收入减少，但是，货币支出下降幅度更大。大量的企业资金和个人收入转换为银行存款，驱使利率水平不断下降。 * 经济周期对利率的影响（续） 经济复苏期间 存在货币资金供给和需求同时增加的趋势 供给增加因素 商业信用扩大，现金交易减少，利润、折旧基金和个人收入不断增加，货币政策宽松。 需求增加因素 投资急剧增加，企业流动资金需求增加，个人消费信贷需求增加。 利率维持在较低水平，但是趋于上涨。 * 通货膨胀对利率的影响 当价格水平上升时 可贷资金供给曲线向内(向左)移动，可贷资金减少 个人预期通货膨胀率上升，将增加消费，减少储蓄 可贷资金需求曲线将向外（向右）移动 个人和企业纷纷借款，以便在价格上升之前买进更多的产品 SA 预期通货膨胀上升的影响 DA i DA2 i2 SA2 * 通货膨胀对利率的影响（续） 名义利率和实际利率 名义利率是资金市场行情表上的利率。 实际利率是扣除通货膨胀因素后的利率，即按照既定的货币价值衡量的利率 名义利率和实际利率的关系 实际利率=名义利率-通货膨胀率，或 名义利率=实际利率+通货膨胀率 i=r+π 其中，i=名义利率，r=实际利率， π=通货膨胀率 * 通货膨胀对利率的影响（续） 费雪效应 一种关于名义利率和实际利率关系的假说，按照该假说，名义利率等于实际利率加预期通货膨胀率 i= r + p e 其中： i = 名义利率 r = 实际利率 p e = 预期通货膨胀率 货币中性假说 在长期中通货膨胀并不影响实际利率。经济中的货币数量多少与实际经济变量无关，只与名义变量有关，被称为货币中性假说。长期实际利率由可贷资金供给决定，通货膨胀由货币供给决定。 * 通货膨胀对利率的影响（续） 通货膨胀的流动性效应和收入效应 通货膨胀就是货币发行过多，而可贷资金本身就是货币，这种特殊性决定了通货膨胀与利率的特殊关系。 流动性效应 在通货膨胀的初期，市场利率必然因货币发行过多而下降。这被称为通货膨胀的流动性效应。 收入效应 在通货膨胀的一定时期，增加的货币可能导致产出增加，物价上涨和利率上涨，这被称为通货膨胀的收入效应。 实际上，如果产出增加，物价可能并不会上涨，因为货币增加的影响可能会被产出增加的影响抵消。 如果货币超量供给并没有引起经济情况好转，或经济好转不足以吸收全部超量发行的货币，则货币超量供给必将引起物价普遍上涨，并使金融资产持有人的实际收益下降。 债权人为弥补损失，在再放款时必将提高其资本的价格，即提高利率。 * 通货膨胀率预期与名义利率变动 实际上，放款人并不是根据当前的通货膨胀率来调整期利率的，而是根据他对通货膨胀的预期来对利率做调整的。 因为利息不是在货币资本转让时实现的，而是在未来某一时期实现，所以，货币资本供给方如要避免损失，就必须在贷放资本时就对货币价值的未来趋势作出预期。 这种预期是影响货币资本市场价格即利率的一个重要因素。 如果市场普遍预期未来会发生通货膨胀，则市场利率趋于上涨，反之，则趋于下降。 抵消通胀预期影响的因素 当然，在通货膨胀和通货紧缩时期，利率的实际变动不仅取决于通货膨胀预期，还取决于可贷资金的供求情况。 如果资金需求疲软，即使通胀预期较高，利率也可能不上涨或不能上涨到足以弥补通胀损失的地步。 另一方面，即使通货紧缩预期较高，利率也可能停留在不足以弥补货币紧缩损失的水平上。 通货膨胀对利率的影响（续） * 预期通货膨胀与利率 SA 预期通货膨胀的影响 DA i DA2 i2 通货膨胀溢价 * 预测利率 利率的准确水平难以预测，但是可以预测其变动的方向 利率变动一般规律 在经济扩张时期上升，在经济衰退时期下降 在预期通胀上升时上升，在预期通胀下降时下降 因此，预测利率变动方向，实际上是对经济周期和通货膨胀进行预测 当货币当局和市场普遍认为经济存在过热趋势时，中央银行将实施紧缩的货币政策，短期利率趋于上升 当货币当局和市场普遍认为经济存在衰退趋势时，中央银行将实施扩张的货币政策，短期利率趋于下降。 但是，中央银行的货币政策难以影响长期利率，因此，长期利率的变化主要由长期投资的预期回报率决定。 * 我国1949年以来的