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第四章练习及案例参考答案 一、练习题 1．【参考答案】： 已知NCF0=－140 NCF1=－100 NCF2= －40 m=2 n=4 年折旧额=240／4=60(万元) NCF3-5=(220-110) ×(1-40%)+60×40%=90(万元) NCF6=(220-110) ×(1-40%)+60×40%+40=130(万元) 初始投资额现值 C=140+100×PVIF10%，1+40×PVIF10%，2 =140+100×0.909+40×0.826=263.94(万元) 投产后现金流量现值=90× PVIFA10%，3?PVIF10%，2+130× PVIF10%，6 =90×2.487×0.826+130×0.564 =258.20(万元) NPV=258.20－263.94=-5.74(万元) PI=258.20／263.94≈0.98 计算IRR: 初次测试:以上以10%为贴现率计算的净现值为-5.74。 再次测试: 以9%为贴现率计算净现值 NPV9%=-140-100×PVIF9%，1-40×PVIF9%，2 +90× PVIFA9%，3?PVIF9%，2+130× PVIF9%，6 =-140-100×0.917-40×0.842+90×2.531×0.842 +130×0.596 =3.90(万元) 计算PP： 项目投入使用后各年尚未收回的投资额 年份 年初尚未收回的投资额 每年NCF 年末尚未收回的投资额 1 280 90 190 2 180 90 100 3 100 90 10 4 10 130 - PP(不含建设期)=3+10/130=3.08(年) PP(含建设期)=5+10/130=5.08(年) 答:该投资项目的净现值为-5.74万元,获利指数为0.98,内含报酬率为9.40%，投资回收期(含建设期)为4.67年,平均报酬率为35.71%。 由于净现值小于0, 获利指数小于1, 内含报酬率低于资金成本,所以,该投资项目在经济上不具有可行性。 2．【参考答案】： 已知：C=48 n=8 NCF甲=16 甲方案投资回收期=48／16=3（年） 甲方案平均报酬率=16／48×100%=33.33% 乙方案投资回收期=3+18/20=3.9（年） 乙方案平均报酬率=24.375／48×100%=50.78% 甲方案投资回收期＜乙方案投资回收期。如果采用投资回收期这一指标进行决策,应选择甲方案; 甲方案平均报酬率＜乙方案平均报酬率。如果采用平均报酬率这一指标进行决策,应选择乙方案。 以上对二者的决策结果产生了矛盾。主要原因是投资回收期指标没有考虑投资项目在初始投资回收后的现金流量状况,所以,前期回收额高的方案,投资回收期就短, 前期回收额低的方案而投资回收期就长；平均报酬率指标考虑了投资项目在整个寿命期内的现金流量。从这一点上看，采用平均报酬率指标进行决策比采用投资回收期指标进行决策更合理。 3．【参考答案】： （1）计算净现值: NPV丙=-500+200×PVIF10%，1+200×PVIF10%，2+150× PVIF10%，3 +150× PVIF10%，4+100× PVIF10%，5+50× PVIF10%，6 =-500+200×0.909+200×0.826+150× 0.751 +150× 0.683+100× 0.621+50×0.564 =152.4(万元) NPV丁=-500+100×PVIF10%，1+100×PVIF10%，2+150× PVIF10%，3 +200× PVIF10%，4+200× PVIF10%，5+250× PVIF10%，6 =-500+100×0.909+100×0.826+150× 0.751 +200× 0.683+200× 0.621+250×0.564 =187.95(万元) （2）计算内含报酬率: 以上按10%的贴现率计算,两方案的净现值均很大于0,说明内含报酬率大大高于10%。 丙方案: 以20%为贴现率计算净现值： NPV丙=-500+200×PVIF20%，1+200×PVIF20%，2+150× PVIF20%，3 +150× PVIF20%，4+100× PVIF20%，5+50× PVIF20%，6 =-500+200×0.833+200×0.694+150× 0.579 +150× 0.482+100× 0.402+50×0.335 =21.5(万元) 以25%为贴现率计算净现值： NPV丙=-500+200×P