第十一章 融资决策课件.pptVIP

11.* 市场风险溢价 = 13 – 5 = 8% 资产期望报酬率 = 5 + 1.2(8) = 14.6% 1-* 1-* 融资概述 权益融资 商业信用融资 第一节 融资概述 资金需求=?现金 + ?WCR+ ?固定资产 内生资金 = 留存收益 + 折旧费 外部资金需求 = [资金需求] - [内生资金] 外部资金需求 = [?现金 + ?营运资本需求 + ?固定资产]-([留存收益] + [折旧费]) 股权融资还是债务？直接筹资还是间接筹资？ 第二节 权益融资 首次公开发行新股IPO 增发新股 配股 定向增发 优点 无固定股利负担 永久性资本 风险小 增强公司信誉 缺点 资本成本高 分散控制权 首次公开发行新股IPO 含义 IPO（Initial Public Offerings），即通常所指的新股首次公开发行，是指那些拥有前景看好的投资项目的公司，在投资银行等中介机构的帮助下，第一次公开在股票市场向潜在的投资者发售股份，为开展项目筹集所需要资金的行为。 主板、中小企业板上市条件 最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据； 最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元； 发行前股本总额不少于人民币3000万元，发行后股本总额不少于5000万元； 最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20%； 最近一期末不存在未弥补亏损 创业板上市条件 IPO后总股本不得少于3000万元 发行人应当主要经营一种业务 最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30% 发行前净资产不少于2000万元 华谊兄弟公司的上市 为什么要上市 更大规模地筹集项目所需资金 品牌效应 更好地监督管理者 增强股份的流动性 变现成为富翁 …… 中国IPO市场的异常现象 IPO首日超额收益 IPO长期表现欠佳 IPO首日超额收益 国家 研究者 期间 样本大小 短期市场表现(%) 　 （地区） 　 　 　 短期 时间窗口 美国 Reilly(1977) 1972-1975 486 10.9 1 美国 Ritter (1991) 1975-1984 1526 14.3 3 加拿大 Kooli Suret(2002) 1991-1998 971 20.57 5 澳大利亚 Lee,Taylor and Walter(1994) 1976-1989 266 11.9 3 德国 Ljungqvist（1996） 1970-1990 145 9.2 3 瑞士 Kunz Aggarwal*(1994) 1983-1989 42 35.8 3 英国 Khurshed et al.（1999） 1991-1995 240 9.74 3 巴西 Aggarwal et al.（1993） 1980-1990 48 78.5 3 香港 McGuinness(1993) 1980-1990 72 17.6 2 马来西亚 Paudyal et al.(1998) 1995-1995 95 61.8 新加坡 Hin Mahmood（1993） 1976-1984 45 27 3 芬兰 Kelharju（1993） 1984-1989 79 14.4 3 印度 Krishnamurti Kumar(2002) 1992-1993 89 35.3 IPO首日超额收益——中国证据 时间 发行数量 （家） 发行价格 （元/股） 发行市盈率 A股平均市盈率 首日超额收益（％） 同期大盘指数收益率（％年度收益） 一年期银行存款利率（％年度收益） 1992 84 26.58 12.78 50.25 1085.25 205.27 9.54 1993 120 4.57 14.28 23.41 172.15 12.75 10.98 1994 39 5.61 11.00 27.58 85.45 -32.48 10.98 1995 12 5.66 13.96 34.49 77.89 -11.82 9.10 1996 172 6.07 15.64 44.07 115.66 62.99 7.00 1997 188 6.22 14.81 42.21 147.68 25.80 5.67 1998 102 5.70 14.46 41.85 131.49