保利协鑫（苏州）新能源有限公司主体与相关债项15年跟踪评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员保利协鑫（苏州）新能源有限公司 2015年度跟踪评级报告发行主体保利协鑫（苏州）新能源有限公司基本观点上次主体信用等级本次主体信用等级AAAA评级展望评级展望稳定稳定中诚信国际维持保利协鑫（苏州）新能源有限公司（以下简称“苏州新能源”或“公司”）的主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；维持“15 保利苏州MTN001”的债项信用等级为 AA，维持“15保利苏州CP001”的债项信用等级为 A-1。存续债券列表发行上次 本次债项 债项信用 信用等级 等级额(亿元)5.06.5期限2014 年以来，公司不仅保持了其在硅片规模和技术水平方面领先的优势，而且公司的产销量和盈利能力大幅提高，此外公司融资渠道畅通且将获控股股东增资。同时，中诚信国际将持续关注光伏行业波动及贸易争端加剧、公司负债水平较高且面临一定流动性压力以及关联交易和对外担保等因素对公司经营和整体信用状况的影响。债券简称15保利苏州 MTN00115保利苏州 CP0012015/07/20~2018/07/202015/07/20~2016/07/20AAA-1AAA-1概况数据2012220.3264.53155.79124.8697.471.152013229.7371.03158.70126.01124.3014.1425.9828.2915.2420.916.2820142015.3282.5584.52198.03102.8437.52--总资产（亿元）255.9481.50174.4492.75178.0320.5233.2920.1214.9818.708.44优势所有者权益(含少数股东权益)(亿元)总负债（亿元）? 规模优势突出，技术指标领先。截至 2015年 3月末，公司硅片年产能 13.50GW，已成为全球最大的硅片供应商，规模优势突出。在产能扩大的同时，通过技术研发、设备升级等手段，2014年以来，公司硅片良品率及转化效率继续提升，单瓦耗硅持续下降，主要指标均处于行业领先水平，且具备明显的生产成本优势。总债务（亿元）营业总收入（亿元）EBIT（亿元）EBITDA（亿元）12.4912.597.63--经营活动净现金流（亿元）营业毛利率（%）3.0817.52--? 产销量持续增长。随着公司产能的逐步释放，公司硅片产销量持续增长。2014年，公司硅片产量和销量分别为 13.09GW和 12.91GW，同比增长分别达 51.68%和 38.82%。2014年公司盈利能力同比大幅提高。受益于光伏行业整体需求提振和公司产能利用率提升等因素，2014 年公司利润总额为 13.23 亿元，同比增长 101.77%。? 股东增资优化公司资本结构。2015年，保利协鑫能源控股有限公司（以下简称“保利协鑫”）宣布拟以江苏中能硅业科技发展有限公司（以下简称“中能硅业”）为主体对公司增资 14.40亿元，该增资事项能有效降低资产负债率，改善资本结构，增强公司的资金实力，进一步提高综合竞争力。? 融资渠道畅通。截至 2015年 3月末，公司通过保利协鑫共获得各银行授信额度共计 123.57亿元，其中尚未使用额度为 37.89亿元。EBITDA/营业总收入（%）总资产收益率（%）资产负债率（%）12.810.52--?70.7165.9310.001.7969.0863.954.8568.1653.232.7970.0954.89--总资本化比率（%）总债务/EBITDA（X）EBITDA利息倍数（X）3.434.53--注：所有财务报表均按照新会计准则编制；2015年一季报未经审计；由于缺乏相关数据，2015年一季度利息支出相关指标无法计算。分析师项目负责人：刘卫华 whliu@项目组成员：陈言一 yychen@关注? 光伏行业波动及贸易争端加剧。从历史情况看，光伏行业受政策因素影响大，行业供需格局变化较大，易导致光伏产品价格出现较大波动。此外，国内光伏企业生产的太阳能电池片和组件部分出口至欧洲和美国，贸易争端加剧将增加公司经营压力。电话：(010真：(010)664261002015年 9月 14日? 负债水平较高。截至 2015年 3月末，公司资产负债率和总资本化比率分别为 70.09%和 54.89%，负债率水平较高。? 面临一定流动性压力。公司债务以短期债务为主，截至 2015年 3月末，公司短期债务占总债务比例2保利协鑫（苏州）新能源有限公司 2015年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员分别为 98.22%，公司未来或将面临短期债务集中偿付的压力。同时，公司的债务结构也与公司项目回报期存在一定的不匹配。? 关联交易和对外担保对公司的影响。公司是保利协鑫太阳能