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* * 第三章 估计现金流量 一、估计权益现金流量 二、估计公司现金流量 三、通货膨胀与现金流量 四、个人税与现金流量 一、估计权益现金流量 1、无杠杆公司的权益现金流量： 权益自由现金流量FCFE 收入-费用=利息、所得税和折旧前收益 -折旧和摊销=利息和税前收益 -所得税=净利润 +折旧和摊销=经营现金流量 -资本支出-营运资本 =权益自由现金流量 2、杠杆公司的权益现金流量： 收入-费用=利息、所得税和折旧前收益 -折旧和摊销=利息和税前收益 -利息费用=税前收益 -所得税=净利润 +折旧和摊销=经营现金流量 -优先股股息-资本支出-营运资本-归还债务本金 +新债发行所得 =权益自由现金流量 *处于最佳负债水平的杠杆公司 新债发行所得=归还的本金+δ(资本支出-折旧+营运资本) FCFE=净利润-(1-δ)(资本支出-折旧)-(1-δ)营运资本 *低于最优负债比率的杠杆公司：利用债务融资来筹集资本支出和营运资本支出 净利润+折旧和摊销=经营现金流量 - 资本支出-营运资本-归还债务本金 +新债发行所得= FCFE 若公司增加杠杆比率，以达到目标负债水平，则： 新债发行所得 〉归还的本金+δ(资本支出+营运资本) *高于最优负债比率的杠杆公司：超常规地利用权益融资 若公司降低杠杆比率，以达到目标负债水平，则： 新债发行所得 〈 归还的本金+δ(资本支出+营运资本) [例] 评估处于最佳杠杆水平公司的权益自由现金流量 克里夫兰是全球最大的铁矿和铁板生产商。根据预测，1992年，该公司净利润达到3800万美元，1993年净利润将达到4200万美元。计划的资本支出，1992年为1200万美元，1993年为1600万美元，预计折旧在两年中均为1500万美元。估计1992年营运资本增加200万美元，1993年会增加500万美元。该公司的负债比率，1992年为总资本的15%。假设该比率为公司的最佳负债率，计算公司的权益自由现金流量。 二、估计公司现金流量 公司的自由现金流量=EBIT(1-t)+折旧-资本支出-营运资本 三、通货膨胀与现金流量 实际现金流量 =名义现金流量/（1+通货膨胀率） 实际贴现率 =（1+名义贴现率）/（1+通货膨胀率）-1
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