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二、动态折现指标的计算及其决策评价 净现值 净现值率 获利指数 内部收益率 （三）获利指数（PI） 1、定义 投产后的净现值占原始投资现值合计的比重 2、理论公式 注意：原始投资净现值合计为负数 获利指数 3、可行性评价与决策标准 可行性决策：大于等于1时可行，即 当PI≥1时，方案可行；反之不可行 择优决策：择其大者 即多个项目的PI≥1时，选择其中PI值最大的 获利指数 获利指数 4、利用获利指数进行项目决策评价的优缺点 优点 考虑资金的时间价值 不仅使原始投资额相同的方案具有可比性，而且使不同方案特别是投资额不同的方案之间也具有可比性 缺点 无法直接反应实际收益率 l f t Case 现值指数（PI）法 例：现有三个方案，它们的初始投资额和净现值为：A方案投资额为1000元，净现值为400元；B方案的投资额为2000元，净现值为600元；C方案的投资额为3000元，净现值为900元。请计算三个方案的现值指数并作出投资决策。 l f t 贴现法---现值指数（PI）法 方案A：（1000+400）/1000=1.4 方案B：（2000+600）/2000=1.3 方案C：（3000+900）/3000=1.3 二、动态折现指标的计算及其决策评价 净现值 净现值率 获利指数 内部收益率 （四）内部收益率（重点） 1、概念 实际可望实现的(最大)收益率，用IRR表示。 2、实质 当NPV=0时，对应的折现率ic，反映的是实际报酬率 内部收益率 3、理论公式 4、计算方法 逐步逼近测试法，直到找到NPV=0时的折现率，即为内部收益率IRR 内插法 内部收益率 4、计算方法 1）——逐步逼近测试法 任意选一个利率i代入公式，计算NPV值 当 NPV0，则提升i，继续试算 NPV0，则降低i，继续试算 NPV=0，则IRR=i 内部收益率 4、计算方法 2）——内插法 若干次测试仍未找到NPV=0，则利用内插法计算 即：找到NPV1(0)和NPV2(0)，以及对应的折现率i1和i2 利用如下内插法公式： 5、可行性评价与决策标准 可行性决策：大于等于资金成本或必要报酬率或给定的折现率，即 当IRR≥ic时，方案可行；反之不可行 择优决策：择其大者 即多个项目的IRR≥ic时，选择其中IRR值最大的 内部收益率 内部收益率 6、利用内部收益率IRR进行项目决策评价的优缺点 优点 考虑资金的时间价值 反映了实际收益率水平 不受基准利率的影响 缺点 计算过程复杂，不易理解 l f t Case 内含报酬率（IRR）法 例：R公司的资本成本为12％，现有一个投资项目，其初始投资为800万元，第1年末到第4年末的现金流量分别为300万元、300万元、300万元和170万元，请计算该项目的内含报酬率。 解：先用该公司的资本成本12％来测试： l f t 贴现法---内含报酬率（IRR）法 IRR= 13.8% 第四节 评价指标的运用 一、独立方案财务可行性分析及投资决策 （一）独立方案的含义 相互分离、互不排斥、项目之间无关联 不存在比较和选择的问题 一、独立方案财务可行性分析及投资决策 （二）独立方案的特点 财务可行 财务不可行 投资决策“是” 投资决策“否” 一、独立方案财务可行性分析及投资决策 （三）可行性分析及决策 1 可行性分析：计算6个评价指标，进行分析 2 结果表现：4种 完全可行：6指标均可行 完全不可行：6指标均不可行 基本可行：主要指标可行，其他指标不可行 基本不可行：主要指标不可行，其他指标可行 一、独立方案财务可行性分析及投资决策 （三）可行性分析及决策 3 决策：根据分析结果做出决策 完全可行 投资决策：接受投资 基本可行 投资决策：放弃投资 完全不可行 基本不可行 二、互斥方案的比较投资决策 （一）互斥方案的含义 备选方案不唯一、互相排斥、只能选择其一 （二）互斥方案的特征 备选方案均是财务可行；在比较优劣情况下选择最优的方案 二、互斥方案的比较投资决策 （三）比较决策的方法 主要考虑投资额和项目期两个因素，共5种： NPV、NPVR法 差额投资内部收益率法 年等额净回收额法 计算期统一法 注意：几种方法的适用范围以及侧重点不相同 二、互斥方案的比较投资决策 （三）比较决策的方法 1 NPV法 （1）适用范围： 原始投资额I和项目投资期n均相同的互斥方案比较 （2）具体方法： 比较NPV，择其大者 二、互斥方案的比较投资决策 （三）比较决策的方法 2 NPVR法 （1）适用范围： 原始投资额I同或不同，和项目投资期n相同的互斥方案比较 （2）具体方法： 比较NPVR，择其大者 二、互斥方案的比较投资决策 （三）