第四章 套期保值原理.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * 特别应该认识到一个现实问题:与不采用对冲相比，采用对冲既可以增加也可以减少企业的盈利。 以下假设一家公司准备用卖空期货交易来对冲将来的100万桶石油销售中的风险。 当石油价格下跌时，公司在石油销售中会有损失，但公司在对冲交易中会得到正收益，公司资金部主管也因为有这样的业务远见而得到称赞。很明显，与不采用对冲相比，采用对冲给公司带来了更好的收益，公司的其他主管也会(希望如此)赞赏资金部的成就。 当石油价格上升时，公司在销售中会盈利。对冲交易却带来损失，此时对冲比不对冲更糟糕。即使对冲在最初被认为是一个明智的决策，此时资金部仍然会难以令人信服当初为什么会采取对冲决策。 假定石油价格每桶上涨了3美元，期货对冲损失也是每桶3美元。以下是想象的资金部主管同公司总裁的对话: 例如，3月初，卖出套期保值者发现7月份和9月份期货合约的基差分别是一50元/吨和一l00元/吨，假设7月至9月间持仓费为30元/吨，这意味着扣除持仓费因素，9月份基差较7月份基差弱，换而言之，9月基差走强可能性更大，企业可以选择9月份合约进行套期保值。 (二)套期保值比率的确定 1：1的套期保值比率会带来基差变动的风险，造成不完全套期保值。实际中企业可以结合不同的目的，来灵活确定套期保值比率。 （三）期转现交易 A:期转现交易的定义 1.持有方