（CMOs）次级市场发展之探讨-中华民国住宅学会.docVIP

場次：2C-3 我國債券課稅制度與不動產抵押擔保債券(CMOs)次級市場發展之探討 洪裕勝* 楊秀鳳** 蔡佳容*** 摘 要 我國債券交易之相關稅負，、、、，CMOs的發行種類可能以政府公債之形式較佳；另外，投資管道透過基金之形式則可達到免稅的效果，因此未來於現行之債券課稅制度下，CMOs可能以政府為發行主體，並透過基金的形式投資，才有利於CMOs次級市場之推動。 壹、前言 美國政府為協助美國國民完成美國夢，，，，。，。，，，，，，，，，，，，mortgage obligations ,簡稱CMOs）是不動產貸款證券中最富創意及最具代表性的產品。，，，，，，，，，，，，，，，，。 ，，，、、，，，，。、，。 obligations , CMOs)之介紹 一、起源與發展 早期的不動產放款抵押證券，，，Government National Mortgage Association ，GNMA）或半官方，，FNM，，，。，，PTC)，，，。 ，、(Mortgage Pass Through Securities ,MPTS) ，二、(Mortgage Backed Bond ,MBB) ，三、(Mortgage Pay-Through Bonds ,MPTBS)。，，，s與本利分離式(Stripped) MBS。，，，，，、，，，，，。s之結構 CMOs，ools）下，，()分別擁有不同的到期日，，，，，，。，，，ccrual or Z-bond）層級，，，。，，，，，。，、、，。，。 購入 出售 證券發行 銷售 承銷 資金 資 產 組 支付本息 群 本息轉付 圖二 不動產抵押擔保債券架構 資料來源︰陸景玉（1996），，，。 CMOs之利潤 CMOs擁有有不同到期日之債券，、5、10，，，，，U.S. Treasury，Vincent Pica，Prudential-Bache Securities。Fannie Mae的規定，。 ，s，、、、，，，Prepayment risk） 提前還款風險也可稱為選擇性風險（ option risk），，。，，，，，，，、、，，，，，，。 Market risk）或價格風險 MBS的價格對於市場利率的變動相當敏感，，。，，，，call risk)，，，，，，extend risk)，，。 Credit risk） 若是發生抵押貸款借款人違約之風險，，。， Fannie Mae，Poors and Moodys等信用評等機構的保證，，。，，，，，。，，、，，。 我國債券依發行者分，、、，，，，、、 1.發行人：中央政府公債 2.發行依據：其發行依據係依「中央建設公債及款條例」及「中央政 府興建台灣北區域第二高速公路建設公債發行條例」等兩法令。 ，，(註4)與非競標（註5）；另於郵政業匯局開辦140個小額投資人窗口，，。 1.發行人：台灣省政府及直轄市(台北、 2.發行依據：依「省