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电话：021招商期货有限公司 电话：021招商期货有限公司 电话：021招商期货有限公司 直补政策原则尘埃落定，棉价向供需面理性回归 棉花趋势报告（2014年9月） ---杨志江 招商期货有限公司上海世纪大道营业部总经理 杨志江 电话：021/博客：/yangzhj999 地址：上海市浦东区浦世纪大道1501号SOHO世纪广场7楼 日期：2014.09.26 目录 一、全球及中国供需平衡表 ---解读全球及国内供需格局，论述供需决定趋势 二、直补政策 ---直补政策呈“中性”，棉价决定因素回归供需面 三、中国棉花“真实”需求量有多少？ ---“真实”需求量颠覆国内供需格局，使国内去库存遥遥无期 四、中国棉花的“去库存化” ---国内棉价维持相对低位利于去库存 五、内外棉价差 ---内外棉价差将维持合理水平，新年度或许国内棉价低于国际棉价 全球棉花供需平衡表（USDA) 2001/2002 2002/2003 2003/2004 2004/2005 2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 7年平均 期初库存 1076 1187 1037 1047 1319 1348 1356 1326 1340 1027 1097 1600 1960 2189 1506 全球产量 2149 1981 2106 2647 2535 2652 2605 2335 2237 2547 2756 2677 2584 2570 2523 全球消费量 2056 2142 2135 2375 2543 2696 2692 2398 2589 2497 2244 2325 2351 2441 2406 全球进出口 635 663 723 762 977 828 856 666 800 793 982 1006 883 766 843 全球期末库存 1187 1037 1047 1319 1348 1356 1326 1340 1026 1097 1600 1960 2189 2314 1645 库存消费比 57.70% 48.40% 49% 55.50% 53% 50.30% 49.30% 55.90% 39.30% 43.00% 71.30% 84.30% 92.7% 94.8% 68.77% 供需缺口 93 -161 -29 272 -8 -44 -87 -63 -352 50 512 352 214 129 118 2008年度-2014年度全球产销存状况及与7年平均值比较（USDA统计口径，2014.09数据） 2004/2005 2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 国际供需平衡表 数据来源：中国棉花网 USDA网站 招商期货 全球棉花供需平衡表（USDA) 国际供需平衡表 数据来源：USDA网站 招商期货 USDA预测数据（2014.07） 国际供需平衡表 2013/2014 2014/2015 增减 产量 中国（大陆） 696.7 642.3 -54.4 印度 664.1 609.6 -54.5 美国 281.1 359.2 78.1 巴基斯坦 206.8 206.8 0 巴西 169.8 174.2 4.4 乌兹别克斯坦 90.4 91.4 1 澳大利亚 50.1 63.1 13 其它 417.4 388 -29.4 全球 2576.4 2534.8 -41.6 消费 中国（大陆） 751.2 794.7 43.5 印度 517.1 528 10.9 巴基斯坦 233 239.5 6.5 土耳其 137.2 139.3 2.1 孟加拉国 90.4 93.6 3.2 巴西 91.4 87.1 -4.3 美国 78.4 82.7 4.3 其它 462.9 459.1 -3.8 全球 2361.5 2424.1 62.6 库存 中国 1334.9 1355.6 20.7 全球（除中国） 854.5 945.3 90.8 全球 2189.4 2300.9 111.5 库存消费比 中国 177.70% 170.58% -7.12% 全球（除中国）
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