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Aode[Table_Title] 化肥农药行业主题投资报告 浙江同花顺投资咨询有限公司 0571 thszx@ 2012年月日 行业策略报告 —— —— 核心观点： ● 全球经济不景气，农化行业防御性优势明显。市场对全球经济景气保持悲观态度，原油价格大幅下跌。农药化肥子行业与种植业的景气度更为相关，在整个化工大行业中独立性较为明显，从今年的相关产品价格走势看，也强于一般品种。 ● 7月美国出现大面积干旱，国际粮价大涨，可能使得化肥行业出现事件型投资机会。粮食出口国美国正面临半个多世纪以来最严重的旱灾，受此影响，国际市场大豆、玉米和小麦等农作物的价格一路走高。如果干旱情况持续恶化，国际粮价将带动国际化肥价格上涨，那么国内的相关上市公司有望受益。 ● 农化行业上市公司的估值水平优于平均水平。从申万三级行业分类看，钾肥、氮肥、复合肥基本处于24倍P/E左右，而磷肥和股价已经提前反应的农药相对较高，在45到50倍P/E之间，较行业平均水平具有优势。  目录 一、全球经济不景气，农化行业相对防御性强 二、7月美国出现大面积干旱，国际粮价大涨 三、农化行业上市公司的估值水平优于行业平均 四、券商观点 图表目录 图表1 2011年至今的NYMEX原油价格指数 图表2 农化行业主要产品价格走势 图表3 2012年农化产品价格走势图 图表4 芝加哥玉米价格走势图 图表5 芝加哥小麦价格走势图 图表6 芝加哥黄豆价格走势图 图表7 化工子行业动态市盈率  一、全球经济不景气，农化行业相对防御性强 由于欧元区危机持续，西班牙、意大利等较大经济体也继希腊之后爆出各种问题，加上主要新兴经济体也出现增速放缓的情况，市场对全球整体经济走弱的预期集中释放，悲观气氛浓重。 作为全球经济景气度先行性指标的原油价格在2012年出现大幅下滑，截止到7月中旬，较年初的高点回落接近20%，最大跌幅达到28%。化工行业属于强周期性行业，因为与经济景气度密切相关而受累于此，市场普遍对于化工行业整体的增长保持谨慎态度。 图表1 2011年至今的NYMEX原油价格指数 但从历史经验来看，农药化肥相关的子行业往往与种植业的景气度更为相关，在整个化工大行业中独立性较为明显。我们收集了农化产品相关的最新价格及2012年年内的涨跌幅，统计如下表，似乎也验证了该子板块景气独立的说法。 从图表2我们可以看到，农药化肥行业中多数品种出现了上涨，如国际尿素价格年内上涨25.56%位列第一，之后是涨幅11.93%的草甘膦，其他如国内尿素、钾肥、磷肥、复合肥等也出现了小幅上涨，独立于原油价格走势。 图表2 农化行业主要产品价格走势（截止7月23日） 产品名称 最新价格 4周涨跌幅 年内涨跌幅 国际尿素 403 -6.94% 25.56% 国内尿素 2,350 -6.00% 4.68% 3,170 0.63% 3.15% 罗布泊硫酸钾（51%） 3,460 0.00% 2.89% 宏福磷矿石 650 0.00% 20.00% 国际磷酸一铵 590 0.00% 0.85% 国际磷酸二铵 565 -0.88% 5.31% 国内硫磺 1,600 -5.88% -12.50% 氯基复合肥（45%） 2,660 0.00% 2.26% 硫基复合肥（45%） 2,900 0.00% 3.45% 磷酸（工业85%） 5,500 0.00% 5.45% 黄磷 16,800 -2.89% -10.71% 草甘膦 27,250 7.50% 11.93% 资料来源：同花顺咨询整理 图表3 2012年主要农化产品价格走势图 资料来源：同花顺咨询整理 二、7月美国出现大面积干旱，国际粮价大涨 美国气候监测部门最新报告显示，美国正面临半个多世纪以来最严重的旱灾，本土接近三分之二的农作物种植地区干旱。美国农业部近期将玉米产量目标从每英亩166蒲式耳大幅下调至146蒲式耳，降幅为空前的12%。 美国是全球最大玉米出口国，玉米出口量占据了全球出口量的近一半左右，同时它也是大豆和小麦等其他粮食产品的主要供应国。目前美国的旱情已经使大豆、玉米和小麦等农作物的价格“一飞冲天”，全球粮食危机的警报再一次被拉响。 而美国国家气象局7月19日称，部分地区7月余下时间仍将面临高温少雨天气，干旱局面恐将进一步恶化。 如果干旱情况持续恶化，国际粮价带动国际化肥价格上涨，那么国内的相关上市公司将有望受益。 图表4 芝加哥玉米价格走势图 图表5 芝加哥小麦价格走势图 图表6 芝加哥黄豆价格走势图 资料来源：同花顺咨询整理 三、农化行业上市公司的估值水平优于行业平均 依照申万三级行业的分类，我们对化工子行业估值水平进行了