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汽车行业2013年第1季度总结第2季度展望分析报告 2013年4月目 录 一、2013年第一季度总结分析 3 1、销量分析 3 2、行业政策分析 4 （1）公车采购政策 4 （2）节能与新能源汽车后续优惠补贴政策 5 （3）国四排放标准升级 6 3、汽车价格走势分析 6 4、库存分析 7 5、成本分析 8 6、行业板块表现与估值 10 二、2013年第2季度投资策略分析 13 1、宏观环境 13 2、乘用车板块 17 3、重卡板块 17 4、客车板块 18 5、重点企业 18 一、2013年第一季度总结分析 1、销量分析 2月汽车累计销量338.91万辆，同比增长14.62%，是行业自11年进入低速增长以来的高点。乘用车累计销量283.74万辆，同比增长19.54%。其中，轿车累计销量193.76万辆，同比增长19.19%；SUV销量39.85万辆，同比增长50.20%；交叉型乘用车销量32.35万辆，同比下降19.97%。 商用车前2月销量55.17万辆，同比下降5.39%，其中，卡车销量48.20万辆，同比下滑6.90%，复苏势头放缓。客车销量6.97万辆，同比增长6.60%，保持平稳增长。 数据来源：中国汽车工业信息网，wind资讯 从零售与车辆购置税数据来看，终端销量明显复苏。前2月零售销量增速超25%，车辆购置税增长16.10%，均是11年以来的高点。 各品牌销量和市场份额 自主品牌2月份市场份额为43%，相比同期下滑0.17个百分点。前2月主要是德美系份额不断扩大，符合我们预期。在没有政策的支持下，预计自主品牌市场份额仍将小幅下降。 2、行业政策分析 （1）公车采购政策 当期国内公车市场主要以合资或进口车为主，占据约70%左右份额，与美欧等主要发达国家相比截然不同。公车采购政策自11年底和12年初相继发布采购标准和车型目录（征求意见稿）后，目前仍未正式出台。公车市场规模小，假设按照公车年销售30万辆测算，即使自主品牌100%占据公车市场，短期内也只能比以往增加销量21万辆左右，相比12年贡献销量增幅3.4%左右。如果按照50%的公车份额来算，年增加自主销量6万辆，相比12年贡献销量增幅1%左右。因此，整体来看，在公车市场倾向自主品牌的示范效应明显之前，短期对自主品牌贡的销量小。 （2）节能与新能源汽车后续优惠补贴政策 12年底相关优惠补贴政策到期。在政府经历连续的雾霾天气之后，对行业的节能减排更加重视，从而将更加积极推进新能源汽车的发展与普及。预计政策有望上半年即将出台，可能力度会有所增加。更加有力的促进新能源销量增长。但一方面，目前新能源销量仍然很小，12年在1.4万辆左右；另一方面，在所销售的系能源汽车中绝大部分是客车。私家乘用车的销量依然很低，主要是价格过高、性能不足及配套落后所致。以上两方面决定了补贴政策的短期最大受益对象是客车。据调研所反映的情况来看，目前政府对柴油客车的补贴力度要高于新能源汽车，这也减缓了新能源客车的普及速度。因此，我们认为，目前新能源车的普及速度仍主要看行政政策刺激力度。随着“十二五”走向中后期，面对50万辆保有量的目标，政策加码的可能性较大。因此，我们看好新能源客车行业的未来发展。 （3）国四排放标准升级 今年7月1日中重型车的排放标准将由国三升级到国四。从厂商技术储备及官员表态看来，按时实施基本已成定局。排放标准的升级将导致车辆采购成本增加2-3万元左右。对成本敏感的采矿、建筑工程及物流用途车主来说，不管是新购还是更换，提前采购是大概率事件。虽然由于今年换届，地方对政策持观望态度，从而导致各大基建项目开工相对较晚。使得重卡及工程机械的复苏延后。根据水泥价格触底回升的迹象来看，基建项目于3月中下旬开始陆续开工，预计4月将迎来基建的集中建设期，从而带动重卡板块销量的复苏。 3、汽车价格走势分析 2月份主力A级轿车价格相对坚挺，整体稳中有升。B级轿车与SUV价格有所松动，但幅度相比1月收窄。总体来看，汽车价格优惠幅度在收窄。主要是2月正值春节，属于消费淡季，厂商促销意愿不强。随着3月厂商指定年度销售目标及借助车市小阳春发力。预计价格将有小幅松动。 4、库存分析 2月份终端经销商补库存迹象明显，主要是月底补库存备战3-4月的车市“小阳春”。特别是进口车库存回升幅度大，自主品牌回升较小。整体来看，库存压力小于去年同期，加上经济正处于复苏阶段带动一部分需求。预计后期价格大幅下降的可能性小。 5、成本分析 美元走强及国内外需求仍比较低迷，共同导致大众商品价格持续走低或处于底部震荡。这使得车厂的原料制造成本下降，从成本端推动盈利能力的改善。当然，最根本的还得看需求端的改善。目前来看