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乘用车行业分析报告 1 乘用车需求状况 2 1.1 政策因素导致需求增速快速回落 2 1.2 2012年需求自然增长已具备政策鼓励条件 5 1.2.1 国内汽车需求远未饱和 5 1.2.2 拥堵本身并不影响汽车需求增长 6 1.2.3 促内需保增长汽车仍是首选 7 1.3 宏观经济政策预调微调汽车需求有望触底反弹 8 1.3.1 汽车销量增速体现出一定早周期特征 8 1.3.2 经济政策预调微调汽车需求有望回升 8 2 乘用车2012年整体产能状况 9 2.1 合资品牌产能释放不会引起价格战 9 2.2 自主品牌产能出现明显推迟现象 10 2.3 各车企产能释放差别明显 11 3 上游：原材料价格明显回落 13 1 乘用车需求状况 1.1 政策因素导致需求增速快速回落 2011 年1 月1 日，汽车下乡、以旧换新、购臵税优惠政策全面退出。同时，北京市实施小客车限购政策，导致2011 年销量下降50 万辆，影响乘用车增速3.6 个百分点。2010 年11-12 月份，汽车市场预期年底刺激政策将要退出，消费者选择提前购车，在一定程度上透支了2011 年1-2 月份的需求，但整车厂家为平滑销量，将部分2010 年12 月份的销量平滑至2011 年1 月份，导致1 月份销量增速并未明显回落。但从2 月份开始，乘用车、狭义乘用车、交叉乘用车增速快速回落，尤其是受到购臵税优惠、汽车下乡政策退出影响较大的交叉乘用车。乘用车、狭义乘用车、交叉乘用车销量增速由1 月份的16.2%、19.0%、4.2%降至5 月份的0%、3.0%、-14.1%. 2011 年10 月1 日，节能车补贴政策门槛提高。节能车补贴车型平均油耗由6.9L/百公里降至6.3L/百公里。乘用车销量增速再次回落，乘用车、狭义乘用车、交叉乘用车销量增速由9 月份8.9%、10.6%、0.2%降至11 月份的0.3%、2.3%、-9.5%。 汽车下乡、以旧换新、购臵税优惠政策在2010年共计补贴车辆1342万辆，占当年全部汽车销量1804万辆的74%。国家共计补贴资金341亿元，平均每台车补贴2541元。 节能车补贴政策2010年6月实施，当年补贴车辆105万辆，补贴资金32亿元；2011年10月1日，节能车补贴车型油耗标准提高，根据我们测算2011年补贴车辆322万辆，补贴资金96亿元；如果现在目录不增加，则2012年补贴车辆154万辆，补贴资金46亿元左右。 根据我们测算，2010年汽车下乡、以旧换新、购臵税优惠、节能车补贴共计补贴资金373亿元；2011年节能车补贴资金96亿元左右；如果保持现有节能车补贴第七批目录不变，2012年将补贴资金46亿元。从补贴资金变动情况看，汽车鼓励政策在2011年基本实现退出。2012年汽车行业进入平稳自然增长阶段。 1.2 2012年需求自然增长已具备政策鼓励条件 1.2.1 国内汽车需求远未饱和 随着我国经济的发展以及居民收入的增长，2000 年之后陆续有省份R 值（人均GDP/车价） 达到3 左右，汽车开始逐渐进入普通家庭。2000 年-2010 年，国内汽车销量复合增长率达到24%。进入2011 年，受到政策影响国内汽车销量增速回落，市场开始对中国汽车市场发展前景担忧。我们的判断是：对比成熟国家经验，国内汽车市场远未饱和，随着居民收入的增加以及社会财富效应的显现，汽车销量未来3-5 年仍可保持12-15%的自然增长。 1.2.2 拥堵本身并不影响汽车需求增长 随着近年来汽车销量的增长，保有量迅速增加，部分一、二线城市开始出现拥堵现象。北京、天津、江苏、浙江等城市和省份2009 年、2010 年已经出现拥堵现象，但从数据上看，拥堵并未导致这些地区汽车销量增速降低，反而甚至增长高于全国。我们认为，这主要是我国汽车保有量依然较低，潜在的需求依然旺盛。 短期出现的交通拥堵，我们认为是汽车销量快速增长与城市规划、公共交通建设以及国内汽车使用习惯之间的矛盾。从国外的情况来看，汽车保有量还将继续增长，矛盾的解决需要还要依赖地铁、公交等公共交通改善，人们出行习惯的改变以及学校、医院、商业等城市规划的改进。 北京汽车千人保有量刚刚超过200辆/千人，日本全国千人保有量早已超过600辆/千人，日本东京更是超过这一数字，但东京未出现交通拥堵。主要是东京对住宅、写字楼、学校、医院等公共设施和住宅有很好的规划，避免出现北京式同方向拥堵现象。同时日本东京公共交通发达，地铁数量超过50条，居民地铁出行非常方便。而中国北京、上海等发达城市地铁数量也屈指可数。 1.2.3 促内需保增长汽车仍是首选 2008年国内汽车销量增速快速下滑，全年销量增长6.7%；国内经济调控导致经济出现下滑；同时，美国出现金融危机。在这个