厦门翔业集团有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排.docVIP

 中期票据信用评级报告 厦门翔业集团有限公司 2015年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对厦门翔业集团有限公司（以下简称“翔 业集团”或“公司”）的评级，反映了公司作为 中国大型航空港经营管理企业，在区域环境、 客货资源、政府支持等方面具备的综合优势。 近年来，公司机场业务客货吞吐量快速增长， 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：4亿元 本期中期票据期限：3年 偿还方式：按年付息，到期兑付本金及最后一 期利息 发行目的：海峡旅游服务中心佰翔五通酒店项 在建酒店陆续投入运营，资产及权益规模保持 目建设 增长，主营业务收入规模快速提升，盈利能力 评级时间：2015年 7月 3日 和经营获现能力保持较好水平，债务负担适宜。 同时联合资信也关注到机场及物流板块受成本 上升影响较大、宏观经济增速放缓及中央“八 项规定”对机场和酒店板块业绩增速可能产生 财务数据 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年3月 项目 资产总额(亿元) 120.46 52.60 9.01 147.72 57.90 15.51 32.43 69.03 8.52 181.34 63.31 21.01 41.94 88.02 9.66 183.40 所有者权益(亿元) 长期债务(亿元) 64.76 一定不利影响。 21.01 近年来，公司逐步推进超负荷机场扩容工 全部债务(亿元) 23.96 57.29 7.51 43.53 26.60 1.83 -- 程，加大对下属酒店、物流等机场相关业务的 投资，厦门高崎机场 T4 航站楼的投入使用有 利于公司整体客货吞吐量的提升。未来随着福 建省经济发展对公司经营环境改善的促进、公 司机场扩建后运力的实现以及在建酒店的投入 营业收入(亿元) 利润总额(亿元) EBITDA(亿元) 11.90 24.42 10.39 56.33 31.30 98.54 2.01 14.16 24.11 10.47 60.80 35.90 94.19 2.29 16.77 21.89 10.53 65.09 39.85 93.16 2.50 营业利润率(%) 16.08 -- 净资产收益率(%) 资产负债率(%) 64.69 运营，公司盈利能力有望提升。联合资信对公 40.20 司的评级展望为稳定。 全部债务资本化比率(%) 流动比率(%) 91.64 基于对公司主体长期信用以及本期中期票 全部债务/EBITDA(倍) EBITDA利息倍数(倍) EBITDA/本期发债额度(倍) -- 据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司 13.75 2.97 7.71 7.86 -- 本期中期票据到期不能偿还的风险较低，安全 3.54 4.19 -- 性较高。 注：2015年一季度财务报表未经审计；全部债务包含其他流动负 债。 分析师 王 晴 杨明奇 lianhe@ 优势 1．机场是国民经济的重要基础设施，公司下 辖福建省内厦门、福州、龙岩和武夷山机 场受政府支持力度大。 电话：010传真：010地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号 中国人保财险大厦 17层（100022） Http：// 2．公司物流业务定位为冷链物流为主、物流 园管理为辅的市场经营型业务，近年来发 展迅速。 厦门翔业集团有限公司 1  中期票据信用评级报告 3．公司酒店业务处于扩张期，未来随公司酒 店逐步渡过培育期，其收入有望继续增长。 4．公司经营活动现金净流量和 EBITDA 对本 期中期票据保护能力强。 关注 1．毛利水平相对较低的物流业务的快速扩张 对公司整体盈利带来一定影响。 2．未来机场、酒店等在建、拟建项目计划资 本性支出大，对外融资需求较高。 厦门翔业集团有限公司 2  中期票据信用评级报告 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与厦门翔业集团有限 公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与厦门翔业集团有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因厦门翔业集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由厦门翔业集团有限公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性