国际经济学5-2012.ppt

第十五章 汇率的决定 现代汇率决定理论分析均衡汇率： 1. （一个时点上）均衡汇率水平的确定及其决定因素 2. （一段时期内）均衡汇率水平的变动及其决定因素 购买力平价理论（Purchaing Power Parity） 瑞典 卡塞尔 首先提出 包括绝对购买力平价与相对购买力平价理论 一、绝对购买力平价理论 分析一个时点上均衡汇率的绝对水平 认为均衡汇率等于两国价格水平之比，直接标价法下的均衡汇率等于本国价格水平比外国价格水平。 e=P/P* 绝对购买力平价的思路 （1）货币是购买力的代表，货币比价应当是其代表的购买力之比。 （２）一价定律。在国际贸易均衡时，任一给定商品，在两个国家以同一种货币标价时价格应当相等。 二、相对购买力平价 一段时期内，汇率的变化应当与同一时期两国物价水平的相对变化成正比。 汇率变动率应（略）等于两国通货膨胀率之差。 相对购买力平价公式： 或直接将绝对购买力平价公式取对数求导： 对购买力平价理论的评价 １．现代汇率决定理论基础 ２．缺陷 （１）片面，未考虑货币作为金融资产，未考虑资本项目交易的作用。 （２）实际操作困难 ３．实证检验：长期有效，短期无效 ４．发展，一个方向是在ＰＰＰ基础上引入新变量，另一个是拓展考察领域。 利率平价理论： 利率平价理论的主要观点：购买力平价说只考虑了商品和劳务，未能考虑资本流动对汇率的影响，而利率平价说则强调后者的作用，认为汇率变动由利率差异所决定，即一国货币的即期汇率和远期汇率的差异近似等于该国利率和外国利率的差异。 利率平价包括两种形式：无抛补利率平价、抛补的利率平价 。 一、利率平价理论的基本内容 （一）无抛补利率平价 假设投资者是理性预期和风险中性，没有交易成本和资本管制，本国和外国资产是完全替代的，设it、i﹡t分别是本国和外国在t至t+1时期的利率，St为外汇市场上的即期汇率（直接标价法），Etet+1为市场投资者在t期预期的t+1期的即期汇率，根据投资的边际效用相等原则，可以得到： 即用一单位本币无论投资于本国资产还是外国资产，其未来收益是相等的。由上式可得： 当i﹡t很小时，1+i﹡t约等于1。令ΔE(S)=(EtSt+1-St)/St，表示预期汇率变动率，则： ΔE(S)= it-i﹡t 即预期汇率变动率等于两国利率之差。 （二）抛补的利率平价 此时投资者可以通过在即期外汇市场和远期外汇市场同时进行反向操作的办法来避险保值，即在买进即期外汇的同时按照确定的远期价格卖出远期外汇，或在卖出即期外汇的同时买进远期外汇。 此时： （1+i）=(1+i*)F/S (F-S)/S=f=i-i* 二、对利率平价理论的评价 与购买力平价不同，考察的是资本流动与汇率 决定之间的关系。 缺陷： （1）完善资本市场假设不符合实际 （2）难以说明利率与汇率谁决定谁 （3）忽视利率结构问题 弹性价格下的货币分析模型 假设（1）资本自由流动，国内外资产完全替代； （2）货币供给和实际收入为外生变量，实际货币需求相对稳定；（3）汇率自由浮动，价格和工资具有充分弹性。 此时，外汇市场、商品市场和劳动力市场均会自动实现均衡，所以均衡的汇率水平由货币市场的均衡所决定。根据卡甘（Cagan）的货币需求函数： （式中MD为货币需求，P为价格水平，Y为国民收入,e为自然对数的底，a为货币需求的收入弹性，b为货币需求的利率半弹性） 对函数取对数，得到：  式中小写字母除I外均为对数形式，假设国外有相同的货币需求函数，货币供给MS等于货币需求，且购买力平价成立，则s=p-p﹡（s为汇率的对数形式），由此可得： 第十六章 国际收支调整 第一节 国际收支的弹性分析法 国际收支的弹性方法是指在收入不变的情况下,运 用汇率与价格的变动对经常项目失衡进行调节。 由于这一调整机制与进出口商品的供求弹性关系 密切，所以称为弹性方法。 货币贬值通过价格效应和贸易量效应影响经常项 目收支。 第一节 国际收支的弹性分析法 一、货币贬值对国际收支的影响 以本币表示的经常项目差额为： B=P·X-e · P* · M 本币贬值，X与e增加，M减少。 第一节 国际收支的弹性分析法 二、马歇尔-勒纳条件 dB/de=P (dX/de)-eP*(dM/de)- P*M （1） 设PX=P/e，PM= eP*，令： ηX=(dX/X)/(dPX/PX)=-(dX/X)/(de/e) （2） ηM=(dM/M)/(dPM/PM)=(dM/M)/(de/e) （3） 由