第八章 企业价值评估.ppt

企业价值评估 企业价值评估概述 收益法在企业价值评估中的运用 第一节 企业价值评估概述 政治经济学：由凝结在企业中的社会必要劳动时间决定 第二节 收益法在企业价值评估中的运用 注意事项： 1. 持续经营前提 2. 科学界定收益 3. 合理预测收益 4. 合理选择折现率 再求能带来等额现值的年金，折现率为10％，5年期年金现值系数为3.7908，则求得年金为： A＝471.24÷3.7908＝124.31（万元） 最终评估企业整体资产价格为： P=A/r=124.31÷10％＝1243.1（万元） （三）收益额、折现率及评估值内涵的对应关系 例 某被评估企业基本情况如下： （1）该企业未来5年预期净利润分别为100万元、110万元、120万元、120万元、130万元； （2）该企业适用的所得税税率为33%； （3）据查，评估基准日社会平均收益率为9%，无风险报酬率为4%，被评估企业所在行业的基准收益率为9%，企业所在行业的平均风险与社会平均风险的比率β为1.2； （4）该企业长期负债占投资资本的50%，平均长期负债利息为6%，未来5年中年平均长期负债利息额为20万元，年流动负债利息额为10万元； （5）被评估企业生产经营比较平稳，将长期经营下去。 试评估该企业的净资产价值和投资资本价值。 （一）可比公司的选择 （三）市场法的运用 9家可比公司2004年平均的市盈率为20.77。但注意到可比公司C5和C7的市盈率明显高于其他可比公司，因此在计算平均市盈率时将它们删除。剔除可比公司C5和C7后的7家可比公司2004年平均的市盈率为15.40。因此确定市盈率乘数为15.40。 被评估企业价值＝5,000×15.40=77,000万元 由于企业的个体差异始终存在，如果仅采用单一可比指标计算乘数，在某些情况下可能会影响评估结果的准确性。因此在市场法评估中，除了采用多可比样本外，还可采用多种可比指标，即综合法。 综合法 本例中得到的数值结果都具有较强的可比性。假设甲企业的年销售额为1亿元，资产账面价值为6,000万元，净现金流量为550万元，利用可比公司平均价值比率计算出的甲企业的价值如下表所示： 二、成本法 三、加和法 例题 某企业拟进行产权转让，评估人员根据企业盈利状况决定采用加和法评估企业价值。具体评估步骤如下： （1）逐项评估企业的可确指资产。 评估结果为：机器设备2500万元，厂房800万元，流动资产1500万元，土地使用权价值400万元，商标权100万元，负债2000万元。 单项资产净值＝2500+800+1500+400+100-2000＝3300（万元） （2）采用收益法评估该企业价值。收益法评估结果为3200万元。 （3）确定评估值。评估人员对上述两种评估方法所得出的评估结果进行了综合分析，认为该企业由于经营管理，尤其是在产品销售网络方面存在一定的问题，故获利能力略低于行业平均水平。单项资产评估加总的评估值中包含了100万元的经济性贬值因素，应从3300万元评估值中减去100万元，因此认为评估结果应为3200万元。 同时采用收益法和单项可确指资产评估值加总评估企业价值，一方面可以从企业重建成本和获利能力两个角度评估企业价值，并将两种评估结果互相验证；另一方面，加和法也为收益法评估结果的会计处理提供了条件。 方法1 ROIC WACC 经济差额 投入资本 EVA 方法2 NOPAT 投入资本 WACC 资本成本 EVA 历史数值 2006年 15.0% 10.1% 4.9% 21379 1048 2006年 3208 21379 10.1% 2159 1048 2007年 16.8% 9.0% 7.9% 23635 1857 2007年 3981 23635 9.0% 2124 1857 2008年 19.4% 9.3% 10.1% 26185 2645 2008年 5083 26185 9.3% 2438 2645 预测数值 2009年 17.5% 9.3% 8.2% 29655 2424 2009年 5185 29655 9.3% 2761 2424 2010年 17.4% 9.3% 8.1% 32910 2677 2010年 5741 32910 9.3% 3064 2677 2011年 17.4% 9.3% 8.1% 36432 2950 2011年 6342 36432 9.3% 3392 2950 金额：万元 恋宏纱狭宦阎舅颠射碳眷狮寿亲恤桐骸格组虞淡拽丫感顷昔铆扣撇矗沙牌第八章 企业价值评估第八章 企业价值评估 思考： 1、在我国用上述公式应用EVA？ （1）税后营业净利润≠我国的税后净利润 扣除了所得税的“营业利润”，其中包括各种类型的营业利润，包括大部